Инфляция и безопасность: почему ставка Нацбанка стремительно шагнула вверх
Сегодня приобрело действия решения, которым Нацбанк принял повышение учетной ставки до 10% годовых. Решение сделать шаг в направлении роста учетной ставки на 1 п.п. свидетельствует о существенных вызовах, стоящих перед экономикой, в частности ценовой, а значит, финансовой стабильностью.
Ключевыми факторами существенного усиления монетарной политики являются значительные темпы инфляции, которые превысили ожидания прогнозистов, а также рост вызовов в сфере безопасности в результате ухудшения ситуации на границах страны и милитаристской риторики со стороны страны-агрессора.
Динамика учетной ставки Нацбанка
Нацбанк решил повысить учетную ставку до 10% годовых. Материализация значительного количества проинфляционных рисков требует усиления монетарной политики Нацбанка для улучшения инфляционных ожиданий и обеспечения устойчивого снижения инфляции до 5%. Об этом говорится в выступлении Кирилла Шевченко, Главы НБУ.
Таблица 1 – Динамика учетной ставки НБУ
| Период | % годовых | Решения по монетарной политике |
| 2022 год | ||
| с 21.01 | 10,0 | Решение |
| 2021 год | ||
| с 10.12 | 9,0 | Решение |
| с 22.10 | 8,5 | Решение |
| с 10.09 | 8,5 | Решение |
| с 23.07 | 8,0 | Решение |
| с 18.06 | 7,5 | Решение |
| с 16.04 | 7,5 | Решение |
| с 05.03 | 6,5 | Решение |
| с 22.01 | 6,0 | Решение |
Источник: НБУ.
Согласно базовому сценарию макропрогноза, монетарные условия будут оставаться умеренно жесткими на всем прогнозном горизонте, говорится в сообщении Нацбанка. Учетная ставка будет на уровне не ниже нейтрального в течение этого и последующих лет.
Ценовая динамика
В конце года рост потребительских цен замедлился с пиковых 11% в сентябре до 10%.сообщении Госстата.
Снижению инфляции способствовал ряд факторов, в частности, исчерпание низкой базы сравнения и усиление монетарной политики Нацбанка. Также рекордные урожаи и коррекция отдельных мировых цен на продовольствие ужесточили понижающий тренд. Кроме того, сказались на замедлении цен эффекты от укрепления гривны в прошлые периоды и административные решения по фиксации тарифов на некоторые жилищно-коммунальные услуги.
В то же время, замедлению инфляции помешали перенос на стоимость товаров и услуг дальнейшего подорожания энергоносителей в мире и рост производственных затрат бизнеса, что обуславливает рост себестоимости готовой продукции.
Сохранялось также влияние устойчивого потребительского спроса, который, в частности, обусловил рост базовой инфляции до 7,9% к концу года. Стоит отметить, что базовая инфляция в декабре 2021 года по сравнению с ноябрем 2021 года составила 0,4%. За 2021 год в целом базовая инфляция выросла – на 7,9%.
Учитывая инфляционные тенденции, Нацбанк ухудшил прогноз инфляции на 2022 год с 5 до 7,7%, учитывая реализацию этих проинфляционных факторов.
Рисунок 1 – Инфляция потребительских цен, годовая смена, %
Источник: НБУ.
Достаточно длительное время мировые цены на энергоносители будут оставаться выше прогнозируемого. Это будет не только увеличивать производственные затраты выпуска продукции и услуг, но и потребовать постепенного пересмотра тарифов на ЖКУ. Сохраняется также существенное ценовое давление со стороны стран — торговых партнеров, в которых инфляция приближается к пиковым значениям.
На фоне ключевых факторов будут развиваться вторичные эффекты от расширения производственных затрат предприятий на фоне роста зарплат и цен на сырье.
Напомним, бизнес ожидает роста расходов на оплату труда. Следовательно, на фоне увеличения доходов населения будет сохраняться устойчивый потребительский спрос, который будет усиливать давление на цены в сторону роста.
Рисунок 2 – Изменение учетной ставки и ИПЦ, годовая смена, %
Источник: НБУ.
Согласно прогнозам Нацбанка, инфляционная динамика в течение 2022 года будет волатильной в результате влияния эффектов базы сравнения. Кроме того, как и во многих странах мира, в Украине инфляционный всплеск будет продолжительнее, чем ожидалось ранее, отмечают в Нацбанке.
Ужесточение проинфляционных факторов обусловило коррекцию прогнозов НБУ. Возврат инфляции к целевому диапазону 5% ± 1 в. г. Нацбанк прогнозирует в 2023 году.
Украинская экономика
Прогноз по экономическим переменным также был пересмотрен. Следовательно, рост реального ВВП на 2022 год с 3,8% аналитики снизили до 3,4% (табл. 2).
Таблица 2 – Основные показатели макроэкономического прогноза НБУ
Источник: НБУ.
Экономику будут поддерживать потребительский спрос и все еще благоприятные условия торговли, говорится в прогнозе Нацбанка.
В то же время, экономический потенциал будет ограничивать напряженная геополитическая ситуация, что негативно влияет на инвестиционные решения, разрушительные последствия коронакризиса, высокие цены на энергоносители и дефицит отдельных видов сырья.
В последующие годы (2023-2024) рост реального ВВП ускорится до около 4% в год. Учитывая предположения аналитиков, этому будет способствовать стабилизация геополитической ситуации в течение текущего года; окончательное исчерпание отрицательных эффектов пандемии; дальнейший рост мировой экономики; сохранение достаточно благоприятных условий торговли.
Согласно прогнозам Нацбанка, дефицит текущего счета в 2022 году расширится до 3,3% от ВВП и до 3,3–3,5% от ВВП в последующие годы из-за оживления внутреннего спроса, как потребительского, так и инвестиционного.
Ключевые риски
Усиление вербальных интервенций по поводу потенциальной военной агрессии сказалось на инвестиционном климате, что переросло в падение стоимости украинских активов и девальвационное давление. Сохранение геополитического напряжения в дальнейшем может крайне негативно отразиться на ожиданиях населения, бизнеса и инвесторов. Это также будет существенно препятствовать инвестициям в экономику и затруднять привлечение внешнего финансирования.
В случае обострения геополитических рисков Нацбанк будет ужесточать монетарную политику, говорится в сообщении.
Весомым риском остается и дальнейшее развертывание мирового инфляционного всплеска, в том числе из-за сохранения высоких цен на энергоносители и продовольствие. Дальнейшая ценовая динамика в мире будет зависеть значительно от скорости реакции ведущих центробанков на инфляционные вызовы.
Стоит отметить, что замедление реакции по бору центробанков приведет к росту внешнего ценового давления. В то же время быстрое усиление монетарной политики со стороны ведущих центробанков обуславливает риски оттока капитала из стран с развивающимися рынками, в частности Украины.
Кроме того, усиление инфляционных рисков также может произойти в результате существенного ухудшения условий торговли и/или резкого сокращения урожаев после прошлогодних рекордов, что способно сформировать дополнительное девальвационное и ценовое давление.
Рост трудовой миграции на фоне постепенного угасания пандемии может усилить диспропорции на внутреннем рынке труда и приведет к увеличению издержек бизнеса на зарплаты, что тоже скажется на потребительских ценах.
В Нацбанке отмечают, отдельным риском является вопрос скорости изменений административно-регулируемых тарифов. Приведение тарифов на ЖКУ к экономически обоснованным уровням в одночасье устранит дисбалансы в энергетическом секторе, однако создаст значительное инфляционное давление, что приведет к ухудшению ожиданий. Отсрочка решений по тарифам на ЖКУ будет аккумулировать квазифискальные дисбалансы и ценовое давление в будущем.
Следует заметить, что Нацбанк оценивает баланс рисков для своего базового прогноза инфляции и процентной ставки как смещенный вверх, особенно на среднесрочном горизонте.
В итоге следует отметить, что Национальный банк будет продолжать цикл усиления монетарной политики и готов действовать решительно в случае дальнейшей реализации проинфляционных факторов.