Изменение монетарной политики США: новый план QE и финансовые рынки Украины
Начавшаяся в марте 2020 года на фоне обвала рынков и сильнейшей за 70 лет глобальной рецессии программа QE с ноября будет уменьшена на 15 млрд долларов, объявили в ФРС по итогам заседания Комитета по открытым рынкам в среду.
Об этом сообщается в релизе FOMC. ФРС США сворачивает беспрецедентную в истории программу выкупа активов. В рамках этой программы в течение полутора лет Федрезерв закачал в систему 4,4 триллиона долларов дополнительной ликвидности.
Заявление Федрезерва о начале сворачивания программы покупки рыночных активов было ожидаемым. В то же время инвесторы сосредоточились на риторике заявления главы центробанка США, а также заявлений австралийского и британского центробанков. Решение последнего сохранить мягкую политику без повышения ставки преподнесло самый положительный сюрприз для рынков. Итак, ведущие центробанки поддержали рыночный оптимизм вслед за сильной квартальной отчетностью.
Оптимизм рынков позволяет Украине успешно управлять госдолгом, продолжая ссужать. Это в очередной раз усилило национальную валюту.
Мы решили осветить рыночные тенденции на глобальных и украинских рынках.
Завершение программы QE
Ежемесячный объем сделок сократится со 120 до 105 млрд долларов, а затем продолжит падать со скоростью 15 млрд долларов ежемесячно, говорится в релизе FOMC.
Объемы выкупа казначейских облигаций (сейчас 80 млрд долларов в месяц) будут сокращаться на 10 млрд ежемесячно, а ипотечных бондов (сейчас 40 млрд) – на 5 млрд.
В результате к июню 2022 года вливание в рынки ликвидности американским центробанком дойдет до нуля.
Рисунок 1 – Динамика программы количественного смягчения (QE)
«В результате продвижения вакцинации и сильной государственной поддержкой индикаторы экономической активности и занятости продолжают повышаться», — говорится в релизе ФРС США.
Проблемой, однако, остается инфляция. «Дисбаланс спроса и предложения, связанный с пандемией и восстановлением экономики, способствовал значительному росту цен в некоторых секторах», — отмечается в релизе.
Разрыв цепочек поставок, логистический коллапс в портах и резкий рост цен на энергоносители разогнали рост потребительских цен в крупнейшей экономике мира до рекорда за 13 лет. В то же время — дефлятор потребительских расходов — индикатор, который оценивает ФРС, — в августе достиг максимума с января 1991 года (4,26%), а инфляция цен производителей в обрабатывающей промышленности стала беспрецедентной за 36 лет наблюдений.
Федрезерв продолжает настаивать, что инфляционный всплеск носит краткосрочный характер, но уверенности в этом становится все меньше: если в релизе по итогам сентябрьского заседания рост цен объяснялся влиянием «временных» факторов, то сейчас – факторами, которые, «как ожидается, будут временными».
Отказ от политики выкупа активов не означает подготовку к повышению процентной ставки, заверил на пресс-конференции глава Федрезерва Джером Пауэлл. Но рынок ему не верит: фьючерсы на ставку ФРС с вероятностью 64% закладывают ее рост в июне 2022 года.
По итогам заседания 3 ноября 2021 года ставка осталась неизменной – в диапазоне 0-0,25% годовых.
Стоит отметить, что за полтора года суммарно центробанки-эмитенты резервных валют влили в рынки дополнительных 11 триллионов долларов, из которых около 6 триллионов - в первые месяцы пандемии, а затем примерно триллионы долларов в квартал, оценивают аналитики Bank of America.
Масштабное расширение объемов ликвидности подбросило цены активов – от акций до сырья и криптовалют. Капитализация глобальных фондовых рынков увеличилась на 60 трлн. долларов и превысила 140% мирового ВВП; цены на нефть вернулись на уровне 2014 года, на газ и уголь достигли исторических максимумов.
Избыток денег на фоне нарушенных производственных цепочек породил хаос: ралли на рынке металлов стало рекордным за десятилетие, рост реальных цен на продовольствие в мире побил рекорды с 1970-х, а стоимость контейнерных перевозок подскочила в три — пять раз.
Породив инфляционный взрыв, центробанки усиливают монетарные политики. ЦБ Канады уже свернул выкуп активов, ЦБ Австралии на прошлой неделе без предупреждения прекратил выкупать госбонды в рамках программы контроля за доходностью, обрушив их котировки. Европейский Центробанк уже сократил денежные вливания, но продолжает увеличивать баланс на 30 млрд. евро в неделю.
В случае с США сокращение программы выкупа накладывается на планы правительства резко увеличить ссуды на рынке, отмечают в Nordea.
По новому плану QE, с декабря по март Федрезерв прибавит к системе 300 млрд долларов, а Минфин США разместит облигации чистым объемом 750 млрд долларов, чтобы пополнить запасы ликвидности после того, как поток госдолга будет повышен окончательно.
Рисунок 2 – Динамика ставки ФРС США
Источник: ФРС.
Это означает отток ликвидности на 450 млрд долларов, констатирует стратег: долларов в системе станет меньше, а значит, доллар будет дорожать.
В предыдущий раз Федрезерв останавливал программу количественного смягчения в 2014 году. На этом фоне индекс доллара пережил самое сильное ралли с 1999 года, а цены на нефть подверглись падению почти втрое.
Эксперты ICU отмечают, что заявление ФРС о начале сворачивания программы покупок рыночных активов было ожидаемым. В то же время инвесторы сосредоточились на риторике заявления главы ФРС, а также заявлений австралийского и британского центробанков. Решение последнего сохранять мягкую политику и не повышать ставки преподнесло самый положительный сюрприз для рынков. Итак, вслед за сильной квартальной отчетностью ведущие центробанки поддержали рыночный оптимизм. От рыночных обозревателей все больше предполагается, что положительная динамика фондовых индексов будет сохраняться до конца 2021 года из-за желания многих инвестиционных фондов максимально улучшить свои годовые результаты.
Впрочем, отмечают аналитики, утверждение Федрезерва о временности высокой инфляции будет испытано на этой неделе, когда обнародуют октябрьские данные потребительской инфляции в США и, скорее всего, данные будут свидетельствовать об ее ускорении. Увеличение количества сигналов относительно замедления ведущих экономик, ускорения инфляции, а также достаточно высокая стоимость активов могут вызвать в ближайшей перспективе повышенную рыночную волатильность.
Рыночные тенденции на долговом и валютном рынках Украины
На прошлой неделе страна получила почти 6.7 млрд. грн. от размещения ОВГЗ и НЭК Укрэнерго осуществила размещение дебютного выпуска зеленых еврооблигаций на $825 млн. под государственную гарантию, сообщают в ICU.
От размещения ОВГЗ бюджет получил почти 6.7 млрд. грн, что всего на 140 млн меньше, чем от гривневых облигаций неделей ранее.
А вот на внешние рынки вместо государства вышла НЭК Укрэнерго, получившая государственную гарантию и разместившая $825 млн зеленых еврооблигаций под ставку 6.875% сроком на пять лет. Итак, предложение на валютном рынке серьёзно выросло.
В конце прошлой недели курс гривны укрепился до нового максимума за девятнадцать месяцев. Факторами укрепления стали позитивные новости на глобальных рынках и предложение валюты. Гривна укрепилась к новому максимуму.
Об этом сообщает ICU. На этой неделе укрепление будет продолжаться и интервенции Нацбанка могут не удержать курс выше 26 грн/долл, отмечают аналитики.
Прошедшая неделя началась с достаточно небольшой активностью на валютном рынке и лишь минимальными интервенциями Нацбанка во вторник и среду по выкупу валюты по $5 млн в день. В результате размещения НЭК Укрэнерго еврооблигаций в среду уже в четверг предложение валюты выросло, повлекшие укрепление гривны до 26.17 грн/долл, несмотря на выкуп регулятора примерно $145 млн в день. Всего за неделю выкуп валюты составил $315 млн.
По итогам недели курс гривны укрепился на 0.7% до 26.1 грн/долл, а с начала года на 7.9%, говорится в сообщении ICU.
Аналитики ICU отмечают, что речь идет о новом рекордном уровне курса гривны за 19 месяцев или со времени начала пандемии, но, по их мнению, укрепление может продолжаться и дальше. Следовательно, эксперты ожидают, что большая часть средств от размещения еврооблигаций может быть продана в течение недели. В то же время происходит подготовка к уплате квартальных налогов, поэтому предложение валюты может быть существенным и способно повлечь за собой даже укрепление гривны до менее 26 грн/долл.