У липні Нацбанк підвищив облікову ставку на 0.5 в. п. – до 8.0% та вжив додаткові заходи з посилення монетарної політики. Такі кроки спрямовані на послаблення інфляційного тиску та утримання під контролем інфляційних очікувань.
Про це повідомляє Нацбанк. Індекс міжбанківських ставок овернайт UONIA зріс, проте лишався близько нижньої межі коридору ставок Нацбанку через значний профіцит ліквідності банківської системи, йдеться у повідомленні.
Ми вирішили висвітлити тенденції на грошовому ринку, а також ліквідність, на якій позначалися тенденції валютного та боргового ринку у липні.
Ліквідність банківської системи
Ліквідність системи упродовж липня 2021 року перебувала на значеннях BUAH 216 (+1,5% м/м). Залишки коштів на коррахунках продовжили знижуватися, скоротившись на 10% м/м до ~BUAH 54 на кінець відповідного періоду.
Драйверами відтоку ліквідності були переважно зовнішні чинники, зокрема попит на готівкову гривню (-BUAH 9,4) та розрахунки з державним бюджетом (-BUAH 3,5).
Рисунок 1 - Ліквідність банківської системи, млрд грн
Джерело: Укрексімбанк.
Основним каналом притоку ліквідності виступили інтервенції Нацбанку на валютному ринку (+BUAH 5,7). Вплив інших монетарних операцій був неістотним, оскільки відтік за депозитними сертифікатами (-BUAH 3,5) компенсувався припливом рефінансування в обігу (+BUAH 3,8).
Рисунок 2 - Динаміка єдиного казначейського рахунку, млрд грн
Відтак залишок коштів на ЄКР знизився та становив BUAH 9,9 (-5% м/м і -81% р/р) станом на 1 серпня 2021 року, що пов’язано з розширенням недовиконання планових запозичень для фінансування потреб бюджету.
Тенденції на борговому ринку
На аукціонах ОВДП Мінфіном було залучено екв. BUAH 24, зокрема у гривні BUAH 20. На зовнішньому ринку відбулося дорозміщення єврооблігацій 2029 року на MUSD 500.
Рисунок 3 - Запозичення та виплати за липень-серпень, млрд грн
Джерело: МФУ, НБУ, АККУ.
Водночас сукупні платежі за державним боргом фактично становили екв. BUAH 38, у тому числі внутрішнього на BUAH 37,6. За гривневими ОВДП було сплачено BUAH 27,7, з яких ~BUAH 24 припадає на погашення тіла облігацій, за валютними — MUSD 360. Забезпечити рефінансування гривневих виплат боргу у повному обсязі шляхом запозичень на внутрішньому ринку не вдалося.
Основними власниками гривневих ОВДП за підсумком липня виступають банки (46,5%), НБУ (36,0%), іноземні інвестори (12,1%) і юридичні особи (4,4%). Через низьку активність при первинних розміщеннях сукупний портфель скоротився на BUAH 4,3 насамперед коштом нерезидентів (-BUAH 4,3), а також НБУ (-BUAH 1,2), проте зріс портфель банків (+BUAH 1,0).
Варто зазначити, у серпні 2021 року очікується зниження загальних платежів до екв. BUAH 27,5. Виплати за гривневими ОВДП становитимуть BUAH 14,7 основного боргу та BUAH 6,5 купону. Вірогідним є збереження поточної динаміки залучень на урядових аукціонах, що може створювати труднощі з рефінансуванням боргових платежів. Станом на 23.08 заплановано отримання ~BUSD 2,7 в рамках глобального розподілу МВФ.
Інвестиційний попит
Попит інвесторів було сфокусовано на ОВДП з терміном обігу у 2 роки та становив BUAH 10,6 або 53%. 41% складають запозичення за облігаціями на 1 рік (BUAH 6,0) і 1,5 роки (BUAH 2,2), перебуваючи переважно на меншому за урядові очікування рівні.
Рисунок 4 - Динаміка портфелю ОВДП нерезидентів та USD/UAH
Джерело: НБУ.
Водночас попит за серіями понад 3 роки становив BUAH 1,1. Ймовірно, що зниження активності на аукціонах (-46% м/м) спричинено підвищенням дохідності ОВДП непропорційно очікуванням учасників ринку в умовах посилення монетарної політики регулятором та збереження високої інфляції.
Рисунок 5 - Первинне розміщення ОВДП
Джерело: МФУ.
Так, протягом липня відбулося зростання встановленого рівня дохідності лише на 9-16 б.п. за серіями на 2 та 1 роки відповідно. Середньозважена дохідність розміщених ОВДП у липні залишилася на рівні 11,66% (11,35% з початку року).
Аналітики ICU зазначають, наразі гривневі ОВДП за поточними відсотковими ставками не дуже цікаві резидентам, а тим паче мало цікавлять нерезидентів, особливо в умовах дуже ймовірного сезонного ослаблення гривні восени. Відтак Міністерство фінансів рефінансувало менше чверті погашень минулого тижня. Утім це може дещо покращити ситуацію. Адже погашення будуть лише на користь Нацбанку, тож ринкові інвестори можуть придбати облігації за отримані минулого тижня кошти з бюджету. Але особливої активності ні на первинному, ні на вторинному ринку в ICU не очікують.
