Коронакриза вимусила провідні центральні банки світу запустити свої «друкарські верстати» на безпрецедентну в історії потужність, рятуючи ринки та економіку грошовою ліквідністю. Занадто висока ціна втрат, адже, як прогнозує МВФ, світовій економіці загрожує найгірша рецесія майже за 100 років.
Практика кількісного пом’якшення в умовах коронакризи
Кількісне пом’якшення центробанків змусило інвесторів забути про жахи пандемії та карантину: ринок акцій США злетів на 36%, продемонструвавши в процесі найшвидший за 80 років «відскік» від «дна».
Індекс EuroStoxx50 додав 25%, ціни на нафту підскочили майже на 65%. Проте, падають обсяги торгівлі: на середину травня половина всіх судів-контейнеровозів у світі простоювали, зазначають в огляді експерти ING.
Федрезерв почав заливати ринки ліквідністю ринки ще у вересні 2019 року, протидіючи кризі кредитами на ринку РЕПО, а у березні, на піку коронавірусного ажіотажу, відсоткові ставки було понижено до нуля й започатковано безлімітний викуп держборгу, а також корпоративних облігацій, комерційних цінних паперів й навіть паїв біржових фондів.
Рисунок 1 – Баланс центральних банків G-5, трлн. дол. США
Джерело: BofA Global Research.
Нещодавно баланс ФРС вперше в історії перевищив $7 трлн і становить 38% ВВП США. Відтак, з 4 березня він зріс на $2,796 трлн, а з початку 2020 року — майже на $3 трильйони.
ЄЦБ синхронно з Федрезервом відновив викуп активів у вересні 2019 року (20 млрд євро на місяць), з березня 2020 року запустив екстрену програму кількісного пом’якшення у розмірі 750 млрд євро, а у квітні оголосив програму кредитів для банків на 3 трильйони євро, в тому числі під негативну ставку. Варто наголосити, Європейський центробанк кредитував під мінус 1% річних.
Емісія Банку Японії з 2011 року здійснюється практично без зупинок, нарощуючи баланс щороку на 80 трлн ієн.
На кінець травня баланс найбільших світових ЦБ досяг 25 трлн доларів, а до кінця 2020 року може наблизитися до позначки $28 трильйонів, прогнозує BofA Global Research.
Додаткові вливання здійснюватиме ЄЦБ (на 9% ВВП), Банк Англії (на 16% ВВП) і Банк Японії (на 14% ВВП), тоді як Федрезерв зробить паузу, додавши лише 2% ВВП до балансу, зазначають аналітики BofA Global Research.
Федрезерв зупинився
Федеральна резервна система США заявила про те, що програма кількісного пом’якшення буде згорнута після того, як стан американської економіки нормалізується.
Ринок акцій США відреагував миттєво. Почавши торги в плюсі, до кінця сесії котирування почали падіння: індекс S&P просів на 0,9%, Nasdaq - на 2,1%, а Dow Jones склав усі ранкові завоювання.
Ф'ючерси на нафту Brent подешевшали на 2,34%, до 42,23 долара за барель.
Підставою для продажів криються заявах глави Федрезерву Далласа Роберта Каплана, який попередив, що надзвичайні стимули від ФРС не можуть бути вічними.
З березня ринки отримали від ФРС понад $3 трильйони. «Деякі з цих кроків були небезпідставні. Проте, як довго це буде тривати? Переконаний, нам слід повернутися до ринку, який функціонує без інтервенцій Федрезерву», - зазначив Роберт Каплан.
«Я думаю, мудрим буде рішення, якщо ми дамо сигнал, що як тільки покращиться стан економіки, ми будемо обмежувати й згортати деякі з цих програм», - зазначив він Bloomberg.
У понеділок Федрезервом Нью-Йорка було оприлюднено графік операцій на найближчі два тижні (табл. 1).
Таблиця 1 – Операційні відомості щодо казначейських цінних паперів
Джерело: The Federal Reserve Bank of New York.
Починаючи з 11 червня 2020 року, плани закупівлі базуються на директиві FOMC щодо збільшення власних цінних паперів Казначейського відкритого ринку (SOMA) на підтримці безперебійного функціонування ринку казначейства, що сприяє ефективній трансмісії монетарної політики до ширших фінансових умов.
Відтак до кінця поточного місяця Федрезерв продовжить викуповувати активи з колишнім темпом, заливаючи на ринок по $9 млрд на день. З цієї суми на $4,5 млрд ФРС буде викуповувати казначейські облігації та на стільки ж — забезпечені іпотекою папери.
Попри це припливу ліквідності не гарантовано. Протягом останніх трьох тижнів баланс Федрезерву скорочується, вказуючи на те, що американський центробанк вилучає грошову масу, яку було розширено в пік кризи.
Рисунок 2 – Зміна балансу ФРС США
Джерело: The Federal Reserve Bank
Федрезерв скорочує операції своп із зарубіжними центробанками, в рамках яких було надано на зовнішні ринки майже пів трильйона доларів кредитів. Також первинні дилери поступово гасять позики РЕПО, які центробанк видавав банкам з жовтня минулого року. Наразі, баланс ФРС впав на $88,3 млрд — рекордну суму за останні 11 років, а з початку червня 2020 року – на $245 млрд.
