Неочікуване зміцнення курсу гривні: фактори та прогноз
Ажіотажний попит на іноземну валюту, що спостерігався наприкінці жовтня 2020 року, схоже вичерпався. Відтак минулого тижня баланс валютного ринку досить різко й несподівано змінився. Зміни відбулися на користь пропозиції валюти, що призвело до досить відчутного посилення гривні.
Цього тижня посилення курсу гривні може тривати через збільшену пропозицію валюти, але курс залишатиметься вище 28 грн/грн через активну участь Нацбанку на ринку, зазначають в ICU.
Неочікуване зміцнення курсу
Минулий тиждень міг вплинути на чергове ослаблення національної валюти внаслідок надмірного попиту на іноземну валюту, зокрема й від нерезидентів після продажу ОВДП.
Минулого понеділка Нацбанк навіть був змушений здійснити інтервенції на валютному ринку з продажем понад $70 млн. Проте високий попит, що мав місце наприкінці жовтня після ухваленого рішення Конституційного суду щодо незаконного збагачення, схоже, швидко вичерпався. Вихід нерезидентів також був досить помірний - $70 млн.
Отже, внаслідок зміни балансу на валютному ринку на користь пропозиції, вже в четвер Нацбанку у звичному режимі приступив до купівлі стандартних $20 млн на день для поповнення міжнародних резервів.
Рисунок 1 - Зміна резервів, млрд дол
Джерело: НБУ.
Викуп валюти на ринку стримав укріплення гривні, яка за минулий тиждень посилилася до рівня 28.14 грн/дол або на 1.2%, зазначають аналітики ICU, наголошуючи, що очікуваним є збільшення пропозиції валюти протягом поточного тижня, коли триватиме підготовка до сплати квартальних податків. Нацбанк буде здійснювати викуп частини надлишку в міжнародні резерви, але це навряд чи стримає гривню від подальшого укріплення.
Прогнозні коливання курсу гривні до долара США указують на зміщення далі в бік 28 грн/грн, але навряд чи вдасться перетнути цю позначку. Проте згодом курс гривні повернеться у визначений коридор 28.5-29 грн/дол внаслідок зміщення балансу на валютному ринку на користь попиту, наголошують в ICU.
ОВДП. Ставки для банків зростають
Протягом третього кварталу 2020 року державний сектор здійснював масштабні виплати за зовнішніми зобов’язаннями, частина яких була компенсована новими залученнями. Крім того, тривав відплив коштів нерезидентів з гривневих ОВДП, який, однак, залишався помірним та зменшився у порівнянні з попереднім кварталом, попри послаблення інтересу інвесторів до ризикових активів у світі.
Рисунок 2 - Фінансовий рахунок: чисті зовнішні зобов’язання, млрд дол.
Джерело: НБУ.
Своєю чергою відплив капіталу приватного сектору був незначним: відплив капіталу з банківської системи через чисті погашення урядом ОВДП в іноземній валюті був дещо компенсований припливом капіталу до реального сектору. Останній був сформований надходженнями ПІІ, довгострокових позик та зростанням заборгованості за торговими кредитами. У результаті за фінансовим рахунком сформувався відплив капіталу (2 млрд дол.). Профіцит поточного рахунку лише частково компенсував відплив капіталу, що разом із виплатами перед МВФ призвело до зниження міжнародних резервів до 26.5 млрд дол. станом на кінець вересня 2020 року.
В листопаді продовжується активне розміщення в ОВДП. Задовольняючи відповідний попит від вітчизняних банків на 4-місячні ОВДП Мінфін продовжує підвищувати ставки.
Попит на первинному розміщенні минулого тижня був переважно сконцентрованим на 4-місячних ОВДП і потребував лише 20 б.п. підвищення ставки. Водночас уже за річними облігаціями мінімальна ставка була вищою на 45 б.п. у порівнянні з попередніми розміщеннями. Тож з огляду на обсяги попиту, були розміщені 4-місячні ОВДП і 3-річні облігації.
Таблиця 1 - Облігації, що були розміщені на аукціоні (млн. грн.)
Джерело: ICU.
Враховуючи, як змінювалися портфелі ОВДП в розрізі різних груп інвесторів, нові облігації минулого тижня були придбані переважно українськими банками. Адже саме банківський портфель зріс на 1.9 млрд грн за підсумками середи минулого тижня, коли відбувалися розрахунки за підсумками аукціону. Тож, найімовірніше, саме банки й були ініціаторами підвищення ставок. Усього банки наростили портфель за тиждень на 2.7 млрд грн до 450 млрд грн. Адже внаслідок нестабільності на ринку нерезиденти досить активно здійснювали продаж ОВДП, і їх купівлю здійснювали переважно банки. За тиждень іноземні інвестори продали понад 2 млрд грн гривневих облігацій, зменшивши загалом портфель до 77 млрд грн.
Вчорашні торги також відображають зростання ставки. За ОВДП строком розміщення на 6 міс. ставка зросла відразу на 100 б.п. з 8% до 9%. Реалізований обсяг становить 5,5 млрд, задовольнили всі подані 3 заявки. За річним розміщенням, середньозважене зростання становить 12 б.п. з 10,3% до 10,42%. З 15 заявок задовольнили 10. За розміщенням в іноземній валюті також було зростання з 3,5% до 3,62%. Залучено 82 млн. (табл. 2).
Таблиця 2 - Результати проведення розміщень облігацій внутрішньої державної позики 10 листопада 2020 року
Джерело: Мінфін.
За результатами проведення розміщень облігацій внутрішньої державної позики 10 листопада 2020 року, до державного бюджету залучено 7 877 765 363,69 грн. (за курсом НБУ)
Аналітики ICU зазначають, що цього тижня купувати ОВДП на первинному ринку знову можуть переважно українські банки. Але обсяги розміщень будуть залежати від того, на який обсяг буде подано заявок та за якими ставками, наскільки великим може бути обсяг запозичень та якого підвищення ставок він потребуватиме.
Прогнозисти очікують, що попит буде достатнім, щоб задовольнити потреби Мінфіну у запозиченнях цього тижня з урахуванням готовності до подальшого підвищення ставок за гривневими позиками.
Вплив ОВДП на ліквідність та валютний курс
Переважну частину минулого тижня рівень ліквідності коливалася в діапазоні, що перевищує півень 170 млрд грн. Це відбувається завдяки кращій збалансованості впливу автономних чинників, а також спокійнішій ситуації на валютному ринку. Проте, повернення банками рефінансування Нацбанку обумовило зниження загального обсягу ліквідності до 166 млрд грн.
Аналітики очікують активізацію продажу валюти перед квартальними податковими виплатами цього тижня. Внаслідок зміни ситуації на ринку в бік зростання пропозиції, через інтервенції Нацбанку загальний обсяг ліквідності можуть повернути до 170 млрд грн.
Протягом минулого тижня сальдо інших монетарних операцій Нацбанку (здебільшого йдеться про операції з валютою), становить лише 1.3 млрд грн відпливу, адже НБУ як продавав, так і згодом купував валюту на ринку.
Збалансованими були й автономні фактори: минулого тижня банки конвертували в готівку 3.6 млрд грн, тоді як Держказначейство більше провело видаткових операцій ніж було зібрано доходів, сформувавши приплив у ліквідність 2.1 млрд грн.
Відтак ліквідність повинна скоротитися за тиждень лише на декілька мільярдів гривень. Але у п'ятницю банки достроково погасили частину кредитів рефінансування на суму понад 7 млрд грн, тож у підсумку за минулий тиждень ліквідність скоротилася на 12 млрд грн — до 166 млрд грн, зазначають в ICU.
В підсумку варто зазначити, стабілізація валютного ринку та інтервенції Нацбанку з викупом валюти можуть тривати й протягом поточного тижня внаслідок підготовки до квартальних податкових платежів. Відтак ліквідність залишатиметься високою, а Нацбанк формуватиме додатковий приплив коштів. Оскільки платежі до бюджету можуть сконцентруватися в останні дні тижня й частково навіть наступного тижня. Тому особливих коливань ліквідності не відбуватиметься, зазначають аналітики ICU, і вона повернеться до рівня понад 170 млрд грн.