Наслідки кризи та фінансових стимулів: економічна політика в умовах невизначеності
Масштабні заходи вакцинації врятували життя й сприяли економічному піднесенню в багатьох країнах, але в умовах появи нових штамів вірусу зберігається висока невизначеність.
Про це йдеться на офіційному порталі МВФ. Згідно з висновками останнього випуску Бюджетного вісника МВФ, пандемія призведе до довготривалих наслідків для нерівності, бідності та державних фінансів.
Згідно з даними МВФ, держборг наразі становить 88 трлн доларів, що близько до 100% ВВП. Очікується, що у 2021 році та у 2022 році державний борг буде зменшуватися приблизно на 1 в.п. ВВП щороку, а після цього він повинен стабілізуватися на рівні приблизно 97% ВВП.
Ми вирішили висвітлити проблему держборгу, оскільки у міру збільшення боргу країнам необхідно адаптувати параметри податково-бюджетної політики з урахуванням конкретних умов своїх країн, в тому числі темпів вакцинації та сили підйому.
З’явилася надія, але не для всіх
Ситуація в окремих країнах суттєво розрізняється як між групами країн за доходами, так і в межах цих груп, і, відповідно, розрізняються заходи податково-бюджетної політики.
В країнах з розвиненою економікою податково-бюджетна політика продовжує підтримувати економічну активність і зайнятість. У цих країнах податково-бюджетна політика відходить від пов'язаних з пандемією надзвичайних заходів і підтримки життєво важливих потреб. Її спрямованість вже зміщується в бік державних інвестицій з метою сприяння «зеленої» та цифрової трансформації. Деякі заходи політики також приведуть до значно вищого ступеня соціальної інтеграції економіки країн. Наприклад, в США деякі бюджетні пропозиції націлені на зменшення нерівності та можуть привести до скорочення бідності майже на третину.
Рисунок 1 - Глобальний вплив трьох масштабних пакетів заходів відновлення економіки
Джерело: МВФ.
Заходи податково-бюджетної політики також важливі в загальносвітовому контексті. Великі пакети заходів, запроваджені, наприклад, Європейським союзом (програма відновлення економіки ЄС «Наступне покоління») і США («План американських робочих місць» і «План американських сімей») в разі їх повної реалізації можуть кумулятивно підвищити глобальний ВВП на 4,6 трлн доларів в період з 2021 року по 2026 рік.
Перспективи країн з ринком, що формується і країн, що розвиваються з низьким доходом більш проблематичні, оскільки в багатьох з них значна частина населення як і раніше не пройшла вакцинації. Крім того, очікується, що криза буде мати довгострокові негативні наслідки та призведе до зниження бюджетних надходжень щодо рівня тренда до пандемії, особливо в країнах, що розвиваються з низьким доходом. Це ускладнить просування на шляху розвитку. Бюджетна підтримка в цих країнах вже була більш обмеженою, ніж в країнах з розвиненою економікою, і вона далі скорочується внаслідок посилення обмежень, що накладаються доступним фінансуванням. Органам державного управління необхідно буде і далі віддавати пріоритет сфері охорони здоров'я і захищати найбільш вразливих.
Рисунок 2 – Вплив COVID-19 на прогнози державних фінансів та економічного зростання
Джерело: МВФ.
Фактори ризику в основному пов'язані з новими штамами вірусу та низьким охопленням вакцинації. Іншими джерелами вразливості є високий рівень боргу та потреби у фінансуванні дефіциту бюджету країн. Вартість запозичення вже збільшується, оскільки центральні банки в деяких з країн з ринком, що формується почали підвищувати відсоткові ставки для протидії інфляції. Крім того, є ризик раптового підвищення відсоткових ставок в країнах з розвиненою економікою. Це позначиться на умовах фінансування та обумовить особливо сильні негативні наслідки для країн з високим рівнем заборгованості та нестійких у фінансовому відношенні країн.
Позитивним аспектом є те, що більш активні зусилля щодо прискорення вакцинації в усьому світі покращать перспективи зростання та створять поштовх для поліпшення стану державних фінансів.
Підвищення стійкості, зміцнення співпраці
В умовах невизначеності перспектив і значних труднощів для державних фінансів органам державного управління необхідно вживати заходів по декількох напрямках, зазначають у МВФ.
Необхідно адаптувати параметри заходів політики з урахуванням ситуації з пандемією, а також динаміки економічної ситуації та її перспектив. Підтримку слід згортати поступово, а бюджетні заходи повинні бути спрямовані на стримування ризиків для державних фінансів і підтримку стійкості цін і фінансової стабільності.
Також потрібно надавати пріоритет трансформації економіки, щоб зробити її більш розумною, більш «зеленою», більш стійкою та соціально інтегрованою. Це означає збільшення інвестицій у фізичний капітал, освіту й систему соціального захисту. Це також означає посилення підтримки професійної перепідготовки та переміщення працівників на нові та кращі робочі місця.
Потрібно поступово збільшувати податкові надходження, коли це необхідно, і підвищувати ефективність витрат. Ці дії є тим більш невідкладними в країнах, що розвиваються з низьким доходом, з огляду на перспективи стійкого падіння державних надходжень, що може зменшити обсяг фінансування, доступного для досягнення цілей в області сталого розвитку.
Щоб створити умови для подальшої підтримки в короткостроковій перспективі, не створюючи загрози для кредиту довіри державі потрібно зміцнити довіру до податково-бюджетної політики, зазначають у МВФ. Надзвичайні витрати повинні супроводжуватися заходами, що забезпечують прозорість і підзвітність. Середньострокові бюджетні основи можуть переконувати кредиторів у тому, що органи держуправління відповідально підходять до питань бюджету, й завдяки цьому може знижуватися вартість фінансування.
У підсумку варто зазначити, світова спільнота надавала й продовжує надавати критично важливу підтримку, щоб сприяти зменшенню чинників вразливості в бюджетній сфері країн з низьким доходом, але цього недостатньо. Недавній розподіл спеціальних прав запозичення МВФ дає змогу збільшити міжнародну ліквідність. Його позитивні ефекти можуть бути посилені, якщо країни з високими доходами направлять частину отриманих в рамках розподілу СПЗ ресурсів країнам, що розвиваються з низьким доходом, тим самим сприяючи сталому розвитку. Однак з огляду на те, що в кінці 2021 року закінчується термін дії Ініціативи по призупиненню обслуговування боргу (що передбачає тимчасове припинення виплат офіційного сектора за борговими зобов'язаннями для забезпечення певних критеріїв для країн з низьким доходом), принципово важливо забезпечити дієвий механізм функціонування Загальних засад Групи 20-ти для полегшення тягаря заборгованості, з метою допомоги бідним країнам світу та країнам з найвищим рівнем заборгованості впоратися з подальшими наслідками кризи COVID-19.