Для багатьох ставка федерального фінансування є синонімом цільової ставки центробанку, проте вона означає набагато більше. Це ринок, де фінансові компанії надають позики овернайт із резервів, які зберігають на депозитах Федерального резервного банку Нью-Йорку - формально для гарантії, що вони дотримуються критично важливих вимог стосовно резервів овернайт.
І хоча протягом останніх тижнів тема ключової ставки перебувала в тіні на тлі обговорень зсуву траєкторії посилення ФРС, а також щодо балансу регулятора обсягом в $ 4,1 трильйонів, та результат дискусії може мати драматичні наслідки для фінансових ринків.
Щоб контролювати ефективну ставку федерального фінансування - і, в свою чергу, ставки більш широкого грошового ринку - ФРС до фінансової кризи використала операції на відкритому ринку, щоб управляти дефіцитом доступних для кредитування резервів в будь-який окремо взятий день. Однак динаміка ринку змінилася, коли заходи кількісного пом'якшення, спрямовані на підтримку економіки, призвели до нагромадження значних банківських резервів, що зменшило потребу в залученні міжбанківських кредитів.
Зміни, запроваджені в той час, дозволили ринку уникнути кризових явищ. Нові закони надали право ФРС сплачувати відсотки за резерви, які розміщені на рахунках центробанку, для певної кількості учасників ринку. Ті, хто не отримав такої привілеї, почали надавати кредити за нижчими ставками (в порівняні з ключовою), встановленою ФРС (IOER), створивши привабливу можливість арбітражу для певних компаній, які могли позичити за ставкою, близькою до ефективної ставки федерального фінансування, і потім розмістити кошти в ФРБ Нью-Йорку за ставкою IOER.
З початком скорочення балансу ФРС, обсяг ліквідності у фінансовій системі став зменшуватися, і багато учасників ринку припускають, що обсяг резервів банків може знову виявитися недостатнім. До того ж хвиля розміщення казначейських нот і відповідне підвищення прибутковості підштовхнули зростання інших ключових короткострокових ставок, особливо на ринку РЕПО.
У цих умовах стало більш вигідно розміщувати резерви за межами міжбанківського ринку, що посилило тиск на ставку федерального фінансування.
Добовий оборот, який в минулому сягав сотні мільярдів доларів, в цьому кварталі впав у середньому до $ 64 мільярдів, засвідчують дані ФРБ Нью-Йорку. В результаті група спонсорованих державою іпотечних кредиторів виявилася домінуючою на ринку, в силу певних обставин отримавши надмірний вплив на рівень ставки федерального фінансування.
На засіданні 7-8 листопада представники регулятора запропонували зорієнтувати НЕ ставку федерального фінансування, а ставку одноденного банківського фондування (OBFR).
Цей бенчмарк незабезпеченого кредитування, що публікується ФРБ Нью-Йорку, крім щоденних операцій зі ставкою федерального фінансування враховує також євродоларові транзакції, в основному відображають запозичення банків у небанківських фінансових інститутів, в тому числі пайових фондів грошового ринку, завдяки чому добовий оборот практично подвоюється.
Учасники засідання ФРС відзначили, що схожість OBFR і ставки федерального фінансування, швидше за все, вказує на те, що не будуть потрібні серйозні зміни в управлінні монетарною політикою, якщо центробанк перейде на таргетування цієї ставки. Однак деякі члени дискусії хотіли б вивчити можливість застосування ставки забезпеченого кредитування, що відкриває шлях для SOFR, що раніше запровадженої цього року ФРБ Нью-Йорку.
Сьогодні, Президент США Дональд Трамп застеріг Федеральну резервну систему від очікуваного підвищення процентної ставки наступного тижня, продовжуючи серію публічних висловлювань проти посилення монетарної політики.
«Думаю, це було б нерозумно, але що я можу сказати?» - зазначив Трамп в інтерв'ю агентству Рейтер в Білому домі у вівторок.
Трамп сказав в інтерв'ю Рейтер, що потребує гнучкості більш низьких процентних ставок, щоб підтримати американську економіку в умовах торговельної війни з Китаєм і, можливо, іншими країнами.
«Зрозумійте, ми ведемо ряд торгових битв і перемагаємо. Але мені потрібна підтримка», - сказав він.
Трамп протягом декількох місяців критикував голову ФРС Джерома Пауелла, звинувачуючи центробанк у тому, що, підвищуючи відсоткові ставки, той підриває економічне зростання.
Попередники Д. Трампа, як правило, утримувалися від зазіхань на незалежність регулятора.
Прогнозуючи вплив глобальних тенденцій на Україну та, власне, на країни з ринками, що розвиваються, варто зазначити наступне: зростання ставки ФРС обумовить відтік капіталів, що є наслідком зниження інтересу інвесторів до активів країн, ринки яких розвиваються, внаслідок переходу до більш жорсткої монетарної політики провідними центральними банками.
Якщо приплив іноземного капіталу до залежної від нього економіки раптово припиняється, то в результаті настає глибокий спад економічної активності, зростає інфляція, відбувається значне знецінення грошової одиниці та (частковий) дефолт за зовнішньоекономічними зобов’язаннями.
Глобальні економічні негаразди також можуть впливати на Україну і непрямим чином. Валюти інших країн, де формуються ринки, і навіть країн з розвиненою економікою слабшають відносно американського долара. З початку року більшість з них знецінились більше, ніж гривня. Це, поряд з підвищенням внутрішньої інфляції, означає, що Україна втрачає зовнішню цінову конкурентоспроможність по відношенню до основних торговельних партнерів.
Позитивом є те, що незначна інтеграція України до світових фінансових ринків у поєднанні з суворим контролем за капіталом оберігає її від негативного впливу відтоку капіталу, що спричиняє серйозні проблеми в країнах з ринками, що розвиваються.
Варто зазначити, що на фоні падіння фондових ринків, та в результаті жорстких монетарних заходів центробанків, відбулося виведення капіталів з ринків, що розвиваються. Виведення капіталів з ринків країн, що розвиваються, який може бути передвісником кризи, прискорюється – за розрахунками Інституту міжнародних фінансів в жовтні він склав 17,1 млрд. доларів. Це максимальний місячний показник за останні 5 років.
Нагадаємо, 18-19 грудня у Вашингтоні Федеральною резервною системою США планується засіданя щодо обговорення монетарної політики. Інвестори оцінюють імовірність підвищення ключової ставки приблизно на 70 відсотків.
