Ланцюгова реакція дефолтів у Китаї: за крок до кризи
Китайський ринок нерухомості, розширений масштабними емісійними вливаннями китайського Народного банку до розмірів 5 трильйонів доларів, нагадує картковий будинок, який продовжує розсипатися.
Облігації китайських забудовників обвалилися в понеділок на торгах після новин, як проблемний девелопер знову не забезпечив платежів за зобов’язаннями перед своїм кредиторам і ще три компанії визнали проблеми з майбутніми виплатами за боргами.
Ще два забудовники, які опинилися на межі дефолту
Сектор нерухомості в Китаї, надутий рефінансуванням з боку Народного банку Китаю, продовжує сипатися, все більше походячи на доміно.
Як повідомляє Bloomberg, слідом за Evergrande - гігантом ринку з боргом на 300 млрд доларів, ще один девелопер Китаю постав на межі фінансової катастрофи.
Fantasia Holdings - компанія, зареєстрована в провінції Гуандун з річним виторгом в обсязі понад 3 млрд доларів, — пропустила платіж за доларовими облігаціями на суму 205,7 млн доларів.
Очікувані виплати євробондів до утримувачів повинні були надійти 11 жовтня 2021 року. Але цього не сталося. Не дочекавшись грошей, інвестори почали скидати папери Fantasia Holdings, що призвело до обвалення їх котирувань.
Проблеми у девелопера з’явилися наступного дня після того, як у Гонконзі було припинено торгівлю акціями Evergrande.
Компанія оголосила про роботу над підготовкою «великої угоди», яка, як очікується, дозволить вторгувати 5 млрд доларів й акумулювати ліквідність на погашення зобов'язань.
На вихідні в Evergrande припав термін платежів розміром на 260 млн доларів, і наразі незрозуміло, чи вдалося компанії здійснити перерахування інвесторам.
Проте наразі стало відомо, що з розрахунками за зобов'язаннями не впоралася Sinic Holdings - будівельна компанія з річним виторгом на 4 млрд доларів. Sinic Holdings, як зазначає Bloomberg, отримала вимогу достроково погасити борг після прострочення двох виплат відсотків за позиками.
Варто зазначити, міжнародне рейтингове агентство S&P знизило у вівторок рейтинг Sinic Holdings до переддефолтного «CC» й попередило, що компанія, ймовірно, не зможе здійснити розрахунки за євробондами в розмірі 246 млн доларів, термін погашення яких настає 18 жовтня 2021 року.
Правило «трьох червоних ліній» регуляторних змін ринку
Фінансові проблеми у китайських забудовників загострилися після того, як владою КНР було ухвалено рішення щодо посилення регулювання сектора, який безконтрольно нагромаджував борги, припускаючи зростання цін квадратного метра та попиту на нерухомість, що посилить розпродажі та виторг.
В кінці серпня 2021 року для девелоперів було запроваджено правило «трьох червоних ліній». Перше правило наголошувало, що співвідношення зобов'язань за вирахуванням авансових платежів до активів не повинна перевищувати 70%. Друге – чистий борг до капіталу не повинен перевищувати 100%. Третє правило регламентує відношення грошових коштів до короткострокового боргу, яке не повинно бути нижчим 100%.
Відтак з 334 девелоперів, які підпадають під дію нових регуляторних вимог, 50 компаній фіксують перевищення нормативу за всіма трьома критеріями, і на частку цієї групи доводиться близько 40% сектора. Ще 62 компанії, на частку яких припадає близько 20% сектора, не виконують два з трьох нормативів, зазначають аналітики.
Китайська нерухомість посипалася як картковий будиночок
Облігації Fantasia Holdings, компанії з виторгом 3 млрд доларів на рік, звалилися на 25%, до 74% від номіналу (рис. 1).
Рисунок 1 – Зміна вартості цінних паперів Fantasia Holdings
Джерело: Bloomberg.
Як зазначено вище, минулого тижня Fantasia Holdings не спромоглася забезпечити платежі за доларовими облігаціями на суму 205,7 млн доларів, опинившись на межі дефолту слідом за China Evergrande Group – багатопрофільного інвестиційного холдингу, гігантом китайського ринку який є другим за величиною учасником ринку нерухомості в Китаї, на частку якого припадає 2% ВВП країни.
Evergrande під тиском боргу, який на кінець червня становив $305 млрд (це еквівалент 2% ВВП Китаю), не змогла вчасно розплатитися з власниками єврооблігацій у вересні, запустивши 30-денний період, вичерпавши який настане повноцінний дефолт.
У понеділок, 11 жовтня, Evergrande потрібно було зробити ще один платіж на 148 млн доларів за доларовими паперами. І, згідно з сьогоднішнім повідомленням Reuters з посиланням на джерела, зарубіжні власники паперів не дочекалися грошей, оскільки компанія вирішила віддати пріоритет китайським кредиторам.
Відтак деякі власники облігацій заявили, що вони не отримали купонних виплат на загальну суму 148 мільйонів доларів за облігаціями Evergrande у квітні 2022, 2023 і 2024 роках, що підлягають погашенню до 04:00 за Гринвічем 12 жовтня, після двох інших виплат, пропущених у вересні.
Це наражає інвесторів на ризик значних збитків в кінці 30-денного пільгового періоду, оскільки на компанію тиснуть зобов'язання в розмірі понад 300 мільярдів доларів, йдеться в повідомленні Reuters.
Modern Land ще один проблемний девелопер звернувся до інвесторів з проханням надання йому права відкласти на тримісячний термін платіж по облігаціях на суму 250 млн доларів, щоб «уникнути потенційного дефолту». Термін виплат настає 25 жовтня 2021 року.
Євробонди Modern Land з погашенням у 2023 році зазнали падіння на 50% - до 30% від номіналу.
Рисунок 2 – Динаміка ціноутворення євробондів Modern Land
Джерело: Bloomberg.
Xinyuan Real Estate, який є меншим девелопером, повернув інвесторам лише 5% коштів за бондами з погашенням 25 жовтня, обмінявши більшу частину боргу на аналогічні папери зі строком погашення у 2023 році.
Міжнародне рейтингове агентство оцінило ситуацію як «обмін проблемного боргу і знизило рейтинг Xinyuan до переддефолтного «C». За ними посипалися бонди China Aoyuan Group і Sunac, за які на кінець торгів давали менше ніж 58% номіналу.
«Це катастрофічний день», - сказав Reuters керуючий по інструментах з фіксованою прибутковістю Avenue Asset Management у Гонконзі.
Папери деяких девелоперів, які, як вважалося мали інвестиційні, а не сміттєві рейтинги, впали на 20%. Ринок покидають глобальні фонди, які стурбованими проблемною ситуацією з платежами по іпотеці. Зазнавши удару по грошових потоках, пайовики почнуть забирати свої депозити, наголошують аналітики ринку.
Нагадаємо, ситуація навколо Evergrande хвилює не лише фінансистів. Учасники ринку залізорудної та сталевої продукції в очікуванні розвитку подій. Китай є основним імпортером залізної руди у світі. Китайський будівельний ринок традиційно забезпечує не менше третини внутрішнього попиту на сталь. Проблеми в одного забудовника обумовлять проблеми в інших учасників галузі: знизиться рейтинг кредитоспроможності девелоперів в цілому, вони не здатні будуть залучати позикові ресурси для будівництва.
Якщо іноземні кредитори не отримають відсоткові виплати по облігаціях Evergrande, у них може виникнути необхідність здійснити продаж частини активів для покриття потреб. Це спричинить падіння котирування на фондових біржах, а можливості для залучення фінансових ресурсів помітно знизяться. Виклик глобальної фінансової кризи набув нових обрисів.