Погляд МВФ щодо державних фінансів: надійність має ключове значення
Подолання кризи у сфері охорони здоров'я і врегулювання його прямих наслідків залишається пріоритетним завданням урядів різних країн. Але ключовим аспектом залишається дотримання засадничої бюджетної відповідальності.
Про це повідомляють у МВФ. З самого початку пандемії COVID-19 уряди надають широку бюджетну підтримку, яка дозволяє врятувати життя й зберегти робочі місця. В результаті держборг досяг рекордно високого рівня, хоча, як очікується, в найближчі кілька років він дещо скоротиться, зазначають у МВФ. Такий розвиток подій змушує задуматися над тим, наскільки може підвищуватися рівень боргу без спричинення шкоди економіці.
Ми вирішили висвітлити ключові аспекти дослідження МВФ, оскільки уряду України також необхідно враховувати бюджетні ризики й вразливість перед майбутніми кризами. На щастя, відсоткові ставки в усьому світі опустилися до дуже низьких рівнів. Однак немає жодних гарантій, що такий стан зберігатиметься надовго.
Підвищення передбачуваності
У новому випуску доповіді МВФ «Бюджетний вісник» стверджується, що прихильність підтримці стабільності державних фінансів при наявності надійних правил та інститутів, що визначають бюджетну політику, наразі може спростити ухвалення рішень у сфері бюджетної політики.
Коли інвестори впевнені в бюджетній відповідальності урядів, вони дають країнам можливість здійснювати фінансування бюджетного дефіциту простіше й дешевше. Це допомагає виграти час і робить процес стабілізації боргу менш болючим. Наприклад, коли бюджетні плани викликають довіру (яке оцінюється по тому, наскільки прогнози професійних аналітиків близькі до офіційних заяв), вартість запозичення може тимчасово знизитися на 40 базисних пунктів (рис. 1).
Рисунок 1 – Вплив довіри на рівень дохідностей за 10-річними суверенними зобов’язаннями
Джерело: МВФ.
Навіть якщо уряди не здійснюють запозичення на ринку, надійність бюджетної політики може залучити приватні інвестиції й підвищити макроекономічну стабільність.
Уряди можуть продемонструвати свою прихильність підтримці стійкості податково-бюджетної сфери, долаючи поточну кризу різними способами, такими як проведення структурних бюджетних реформ (наприклад, реформи субсидій або пенсійної реформи) або затвердження бюджетних правил і інститутів, які спрямовані на просування обачної бюджетної політики.
Небажані збільшення заборгованості
Коли уряди будуть розробляти та впроваджувати бюджетні правила й створювати інститути, їм слід прагнути врахувати всі ризики для державних фінансів, зазначають у МВФ.
Заборгованість часом перевищує рівень, прогнозований в базовому сценарії. Як показує дослідження МВФ, ці стрибання зазвичай складають від 12 до 16% ВВП упродовж п'ятирічного прогнозного періоду. Причиною таких негативних шоків є незадовільне середньострокове зростання ВВП та інші чинники, які визначають рівень заборгованості, включаючи надання екстреної фінансової допомоги компаніям і зниження валютного курсу.
Наразі багато країн стикаються з підвищеними бюджетними ризиками внаслідок рекордно великих запозичень, гарантій та інших заходів, прийнятих для захисту компаній та робочих місць від наслідків пандемії COVID-19.
Варто зазначити, в Україні протягом серпня 2021 року сума державного та гарантованого держборгу України зменшилась у гривневому еквіваленті на 14,28 млрд грн та у доларовому еквіваленті державний та гарантований державою борг зменшився на 0,44 млрд дол. США. Станом на 31 серпня 2021 року державний та гарантований державою борг України становив 2 485,35 млрд грн або 92,96 млрд дол. США, в тому числі: державний та гарантований державою зовнішній борг – 1 463,57 млрд грн (58,89% від загальної суми державного та гарантованого державою боргу) або 54,49 млрд дол. США; державний та гарантований державою внутрішній борг – 1 021,78 млрд грн (41,11%) або 38,04 млрд дол. США.
Такі шоки створюють тиск на бюджети та бюджетні інститути, такі як бюджетні правила, які повинні бути гнучкими, з тим щоб при необхідності допустити можливість збільшення дефіциту. Якісні стратегії зниження ризику, такі як обмеження прав на отримання кредитів або розміру кредитів і терміну погашення, можуть скоротити ці ризики або обмежити бюджетні витрати в разі їх матеріалізації. Однак ці стратегії також повинні забезпечувати міцне скорочення заборгованості в сприятливі періоди, з тим щоб зберегти можливість знову розгорнути бюджетну підтримку в майбутньому.
Бюджетні правила та інститути
Чіткий набір бюджетних правил і інститутів повинен бути спрямований на досягнення трьох взаємопов'язаних цілей: стійкості, економічної стабілізації та, що особливо актуально для бюджетних правил, простоти. Однак досягнення всіх трьох цілей — важке завдання.
Попри те, що прості кількісні правила часом можуть бути жорсткими, аналітики МВФ показують, що вони сприяють обачній бюджетній політиці. Наприклад, країнам, які слідують бюджетними правилами, під час відсутності нових шоків зазвичай вдається нейтралізувати зростання заборгованості в 15% ВВП приблизно за 10 років — значно швидше, ніж країнам, які не дотримуються правил щодо заборгованості (рис. 2).
Рисунок 2 – Особливості обачної бюджетної політики
Джерело: МВФ.
Варто зазначити, правила не повинні орієнтуватися тільки на рівень боргу: інші показники, такі як загальні витрати на сплату відсотків або чиста вартість активів держави, можуть доповнити традиційні показники боргу та дефіциту.
У МВФ зазначають, процедурні правила пропонують більше гнучкості, ніж кількісні бюджетні правила, але урядам може бути складніше донести їх й контролювати їх дотримання без кількісних цільових показників, особливо в умовах відсутності потужних бюджетних інститутів.
Дослідження МВФ показує, що прихильність країни бюджетну дисципліну й чітке інформування про пріоритетні завдання економічної політики, підкріплене прозорістю щодо державних витрат і доходів, дозволяє досягати високих результатів. У 2020 році багато країн призупинили дію своїх бюджетних правил, з тим щоб небезпідставно збільшити витрати на охорону здоров'я і соціальне забезпечення для подолання пандемії.
Проведений аналіз аналітиками МВФ новинних повідомлень в засобах масової інформації показує, що ЗМІ висвітлювали припинення дії бюджетних правил в більш позитивному ключі в країнах з високим рівнем прозорості в податково-бюджетній сфері.
В підсумку варто зазначити, сталі бюджетні правила та інститути, підкріплені чіткою комунікацією та прозорістю в податково-бюджетній сфері, підвищують довіру. Це, своєю чергою, покращує доступ до кредитування й забезпечує ширший простір для маневру в умовах кризи. Нарешті, бюджетні основи ефективні тільки в тому випадку, якщо вони мають достатню політичну підтримку. Проте вони сприяють більш предметним обговоренням і, таким чином, допомагають досягти політичного консенсусу щодо надійних заходів бюджетної політики, зазначають у МВФ.