Зміна монетарної політики США: новий план QE та фінансові ринки України
Започаткована в березні 2020 року на тлі обвалу ринків та найсильнішої за 70 років глобальної рецесії програма QE з листопада буде зменшена на 15 млрд доларів, оголосили в ФРС за підсумками засідання Комітету з відкритих ринків у середу.
Про це повідомляється в релізі FOMC. ФРС США згортає безпрецедентну в історії програму викупу активів. В рамках цієї програми упродовж півтора року Федрезерв закачав до системи 4,4 трильйона доларів додаткової ліквідності.
Заява Федрезерву щодо початку згортання програми купівлі ринкових активів була очікуваною. Натомість інвестори зосередилися на риториці заяви голови центробанку США, а також заяв австралійського та британського центробанків. Рішення останнього зберегти м’яку політику без підвищення ставки піднесло найбільший позитивний сюрприз для ринків. Отож, провідні центробанки підтримали ринковий оптимізм слідом за сильною квартальною звітністю.
Оптимізм ринків дозволяє Україні успішно управляти держборгом, продовжуючи позичати. Це вчергове посилило національну валюту.
Ми вирішили висвітлити ринкові тенденції на глобальних та українському ринках.
Завершення програми QE
Щомісячний обсяг операцій скоротиться зі 120 до 105 млрд доларів, а потім продовжить падати зі швидкістю 15 млрд доларів щомісяця, йдеться у релізі FOMC.
Обсяги викупу казначейських облігацій (зараз 80 млрд доларів на місяць) скорочуватимуться на 10 млрд щомісяця, а іпотечних бондів (зараз 40 млрд) – на 5 млрд.
В результаті до червня 2022 року вливання в ринки ліквідності американським центробанком зупиниться до нуля.
Рисунок 1 - Динаміка програми кількісного пом’якшення (QE)
«В результаті поступу вакцинації та сильною державною підтримкою індикатори економічної активності та зайнятості продовжують підвищуватися», - йдеться у релізі ФРС США.
Проблемою, утім, залишається інфляція. «Дисбаланс попиту та пропозиції, пов'язаний з пандемією та відновленням економіки, сприяв значному зростанню цін у деяких секторах», - наголошується у релізі.
Розрив ланцюжків постачання, логістичний колапс у портах та різке зростання цін на енергоносії розігнали зростання споживчих цін у найбільшій економіці світу до рекорду за 13 років. Водночас - дефлятор споживчих витрат — індикатор, котрий оцінює ФРС, — в серпні досяг максимуму з січня 1991 року (4,26%), а інфляція цін виробників у обробній промисловості стала безпрецедентною за 36 років спостережень.
Федрезерв продовжує наполягати, що інфляційний сплеск має короткостроковий характер, але впевненості в цьому стає все менше: якщо у релізі за підсумками вересневого засідання зростання цін пояснювалося впливом «тимчасових» факторів, то наразі – чинниками, які, «як очікується, будуть тимчасовими».
Відмова від політики викупу активів не означає підготовку до підвищення відсоткової ставки, запевнив на пресконференції голова Федрезерву Джером Пауелл. Але ринок йому не вірить: ф'ючерси на ставку ФРС із ймовірністю 64% закладають її зростання у червні 2022 року.
За підсумками засідання 3 листопада 2021 року ставка залишилася незмінною – у діапазоні 0-0,25% річних.
Варто зазначити, за півтора року сумарно центробанки-емітенти резервних валют влили в ринки додаткових 11 трильйонів доларів, з яких близько 6 трильйонів — у перші місяці пандемії, а потім приблизно трильйони доларів на квартал, оцінюють аналітики Bank of America.
Масштабне розширення обсягів ліквідності підкинуло ціни активів — від акцій до сировини та криптовалют. Капіталізація глобальних фондових ринків збільшилася на 60 трлн доларів й перевищила 140% світового ВВП; ціни на нафту повернулися на рівні 2014 року, на газ та вугілля – досягли історичних максимумів.
Надлишок грошей на тлі порушених виробничих ланцюжків, породив хаос: ралі на ринку металів стало рекордним за десятиліття, зростання реальних цін на продовольство у світі побило рекорди з 1970-х, а вартість контейнерних перевезень підскочила втричі — п’ятеро.
Наразі, породивши інфляційний вибух, центробанки посилюють монетарні політики. ЦБ Канади вже звернув викуп активів, ЦБ Австралії минулого тижня без попередження припинив викуповувати держбонди в рамках програми контролю за прибутковістю, обваливши їх котирування. Європейський центробанк вже скоротив грошові вливання, утім продовжує збільшувати баланс на 30 млрд євро на тиждень.
У випадку зі США скорочення програми викупу накладається на плани уряду різко збільшити позики на ринку, зазначає стратег Nordea.
За новим планом QE, з грудня до березня Федрезерв додасть до системи 300 млрд доларів, а Мінфін США розмістить облігації чистим обсягом 750 млрд доларів, щоб поповнити запаси ліквідності після того, як потік держборгу буде підвищений остаточно.
Рисунок 3 - Динаміка ставки ФРС США
Джерело: ФРС.
Це означає відтік ліквідності на 450 млрд доларів, констатує стратег: доларів у системі стане менше, а отже долар буде дорожчати.
Попереднього разу Федрезерв зупиняв програму кількісного пом'якшення у 2014 році. На цьому фоні індекс долара пережив найсильніше ралі з 1999 року, а ціни на нафту зазнали падіння майже втричі.
Експерти ICU зазначають, заява ФРС про початок згортання програми купівель ринкових активів була добре очікуваною. Натомість інвестори зосередилися на риториці заяви голови ФРС, а також заяв австралійського та британського центробанків. Рішення останнього зберігати м’яку політику і не підвищувати ставки піднесло найбільший позитивний сюрприз для ринків. Отож, провідні центробанки підтримали ринковий оптимізм слідом за сильною квартальною звітністю. З-поміж ринкових оглядачів все більше припускається, що позитивна динаміка фондових індексів зберігатиметься до кінця 2021 року через бажання багатьох інвестиційних фондів максимально покращити свої річні результати.
Утім, зазначають аналітики, твердження Федрезерву щодо тимчасовості високої інфляції буде випробувано цього тижня, коли оприлюднять жовтневі дані споживчої інфляції в США і, найімовірніше, ці дані засвідчать про її прискорення. Збільшення кількості сигналів щодо сповільнення провідних економік, прискорення інфляції, а також вже достатньо висока вартість активів можуть спричинити у найближчий перспективі підвищену ринкову волатильність.
Ринкові тенденції на борговому та валютному ринках України
Минулого тижня країна отримала майже 6.7 млрд грн від розміщення ОВДП і НЕК Укренерго здійснила розміщення дебютного випуску зелених єврооблігацій на $825 млн під державну гарантію.
Від розміщення ОВДП бюджет отримав майже 6.7 млрд грн, що лише на 140 млн менше ніж від гривневих облігацій тижнем раніше.
А от на зовнішні ринки, замість держави, вийшла НЕК Укренерго, що отримала державну гарантію та розмістила $825 млн зелених єврооблігацій під ставку 6.875% строком на п'ять років. Відтак пропозиція на валютному ринку суттєво зросла.
Наприкінці минулого тижня курс гривні укріпився до нового максимуму за дев'ятнадцять місяців. Факторами укріплення стали позитивні новини на глобальних ринках та велика пропозиція валюти. Гривня укріпилася до нового максимуму.
Про це йдеться в повідомленні ICU. Цього тижня укріплення триватиме й інтервенції Нацбанку можуть не втримати курс вище 26 грн/дол., зазначають аналітики.
Минулий тиждень розпочався з досить невеликою активністю на валютному ринку та лише мінімальними інтервенціями Нацбанку у вівторок та середу з викупу валюти по $5 млн на день. Внаслідок розміщення НЕК Укренерго єврооблігацій у середу вже в четвер пропозиція валюти зросла, спричинивши укріплення гривні до 26.17 грн/дол. попри викуп регулятора приблизно $145 млн за день. Загалом за тиждень викуп валюти становив $315 млн.
Тож за підсумками тижня курс гривні укріпився на 0.7% до 26.1 грн/дол., а з початку року на 7.9%, йдеться в повідомленні ICU.
Аналітики ICU зазначають, йдеться про новий рекордний рівень курсу гривні за 19 місяців або з часу початку пандемії, але укріплення може тривати й надалі. Відтак експерти очікують, що більша частина коштів від розміщення єврооблігацій може бути продана впродовж тижня. Водночас відбувається підготовка до сплати квартальних податків, тож пропозиція валюти може бути суттєвою й здатна спричинити навіть укріплення гривні до менш ніж 26 грн/дол.