Рост оптимизма относительно перспектив восстановления мировой экономики в условиях беспрецедентных фискальных и монетарных стимулов спровоцировал рост инфляционных ожиданий. Согласно апрельским прогнозом МВФ, только в развитых странах инфляция в 2021 году достигнет одного из самых высоких уровней за последние 10 лет.
Сейчас практически каждый инвестор просчитывает риски инфляционного роста. Поэтому вопрос, который актуален для экспертной среды - как долго это будет продолжаться?
Об этом сообщает CNBC. «Последствия могут быть разрушительными, особенно для наиболее уязвимых слоев общества», — отмечают аналитики Deutsche Bank.
Для украинцев, конечно, актуален вопрос, а как это повлияет на наши возможности восстановления, ведь экономика Украины – остается малой и открытой, весьма чувствительной к внешним проблемам. Итак, почему у аналитиков Deutsche Bank инфляционные риски ассоциируются с бомбой замедленного действия и как это может отразиться на Украине, ниже в наших материалах.
Прогноз Deutsche Bank
Согласно предупреждением экономистов Deutsche Bank, проблема инфляции может быть не временным явлением, которое исчезнет. Проблема с большей вероятностью сохранится и приведет к кризису в ближайшие годы, пишет CNBC.
В своем прогнозе, который далеко выходит за рамки консенсуса политиков и Уолл-стрит, Deutsche Bank выступил с мрачным предупреждением, что сосредоточение внимания на стимулах в условиях одновременного пренебрежения опасений по поводу инфляции может оказаться ошибкой если не в ближайшей перспективе, то в 2023 году и дальше.
Анализ особо акцентирует внимание на позиции Федерального резерва, которая заключается в терпимости к росту инфляции ради полного и всеобъемлющего восстановления. Аналитики банка утверждают, что намерение ФРС не ужесточать монетарную политику, пока инфляция не покажет устойчивый рост, будет иметь тяжелые последствия.
Команда Deutsche не соглашается, заявляя, что агрессивные стимулы и фундаментальные экономические изменения приведут к инфляции в будущем, к которой Федрезерв не будет подготовленным.
«До 2023 года, а может годом позже, инфляция снова восстановится. И несмотря на благие намерения, которые внесли коррекцию в приоритеты ФРС в сторону социальных целей, игнорирование инфляции подкладывает мировой экономике бомбу замедленного действия», — отметил Фолкертс-Ландау. «Последствия могут быть разрушительными, особенно для наиболее уязвимых слоев общества».
Видение Уолл-стрит
Разумеется, далеко не все экономисты разделяют позиции Deutsche.
Большинство на Уолл-стрит согласны с мнением ФРС США о том, что нынешнее инфляционное давление носит временный характер, и сомневаются, что в ближайшее время произойдут какие-либо изменения в монетарной политике.
Ян Хациус, главный экономист Goldman Sachs, сказал, что есть «веские причины» для поддержки позиции Федрезерва. Одна из них, которую он цитирует, — это вероятность того, что истечение срока действия расширенного пособия по безработице вернет рабочих на работу в ближайшие месяцы, что снизит давление на заработную плату.
Что касается ценового давления в целом, Хациус отметил, что значительная часть нынешнего скачка цен вызвана «влиянием беспрецедентного масштаба стимулов», которые со временем снизятся и вернут уровень к норме.
«Все это указывает на то, что официальные лица ФРС могут придерживаться своего плана постепенного выхода из мягкой нынешней политической позиции», — написал Хациус.
По мнению Deutsche Bank, это будет ошибкой
Конгресс принял меры стимулирования, связанные с пандемией на сумму более 5 трлн долларов, а ФРС почти удвоила свой баланс путем ежемесячных покупок активов, почти до 8 трлн долларов, пишет CNBC.
В Deutsche Bank отмечают, что стимулы продолжат действовать даже при условии, что экономика, как ожидается, будет расти примерно на 10% во втором квартале, и рост занятости, которая в среднем придаст 478 тыс. рабочих мест ежемесячно в течение 2021 года.
«Никогда раньше мы не видели такой скоординированной экспансионистской фискальной и монетарной политики. Это будет продолжаться по мере того, как объем производства превысит потенциальный», — сказал Фолкерс-Ландау.
Команда Deutsche Bank настаивает, что ожидаемая инфляция может напоминать опыт 1970-х годов. Это было десятилетие, в течение которого инфляция в среднем составляла 7% и в разное время выражалась двузначными числами. Рост цен на продукты питания и энергоносители вместе с прекращением контроля над ценами толкали стремительно растущую инфляцию той эпохи.
Тогдашний председатель ФРС Пол Волкер прикладывал значительные усилия по сдерживанию инфляции, но ему пришлось использовать резкое повышение процентных ставок, что спровоцировало рецессию. Эксперты Deutsche Bank опасаются, что такой сценарий может повториться снова.
«Многие факторы роста цен уже проникают в экономику США. Даже если они временные на бумаге, они подпитывают ожидания, как это было в 1970-х годах», — отмечают аналитики Deutsche. «Таким образом, риск заключается в том, что даже если они будут проявляться в течение нескольких месяцев, их будет трудно сдержать, особенно в условиях таких масштабных стимулов».
В Deutsche Bank отметили, что повышение процентных ставок может «вызвать хаос в мире с тяжелым последствиями» с вероятностью финансовых кризисов, особенно в странах с развивающейся экономикой, где рост не сможет превысить более высокие финансовые затраты.
Факторы инфляции и их влияние на Украину
Одним из ключевых факторов, предопределяющий ускорение инфляции в 2021 году, является рост стоимости энергоносителей. Только с начала года мировые цены на нефть выросли более чем на 30%.
Продовольственная инфляция, несмотря на текущий значительное давление со стороны высоких цен на зерновые и масличные, в общем оставаться умеренной. Базовая инфляция ускоряется вследствие низкой базы сравнения, а также частично из-за повышения стоимости фрахта и ограниченное предложение отдельных товаров промежуточного потребления, отмечают в Нацбанке.
Учитывая временный характер роста инфляции, ведущие центробанки будут продолжать мягкую монетарную политику. Впрочем, они уменьшат объемы выкупа активов уже в 2022 году (ЕЦБ, Банк Японии) или прекратят его совсем (ФРС, Банк Англии).
Для центральных банков стран с развивающимися рынками, в частности в Украине, будет трудно игнорировать временный всплеск инфляции в 2021 году, учитывая короткую историю инфляционного таргетирования и менее заякоренные ожидания, отмечают в Нацбанке. Как следствие, в таких экономиках ожидается постепенное ужесточение монетарной политики.
Стоит отметить, что рост доходности ведущих стран привело к существенному ухудшению условий на мировых финансовых рынках для стран с развивающимися рынками. Как следствие, отток капитала из стран EM, по оценке IIF по состоянию на 15 марта, приблизился к уровням, зафиксированных после объявления Федрезервом в 2013 году свертывания программ количественного смягчения. Премия за риск для стран с развивающимися рынками расширилась, а большинство валют этих стран обесценились к доллару США. При таких условиях центральные банки стран с развивающимися рынками постепенно прибегают к нормализации монетарной политики с целью сдерживания инфляционного давления и сохранения интереса к своим активам. Уже в I квартале 2021 повысили процентные ставки ряд стран, в частности Украины. В то же время ожидается, что облигации стран с развивающимися рынками будут сохранять привлекательность для инвесторов, в частности в долгосрочном сегменте, благодаря все еще низкой в исторической ретроспективе доходности казначейских облигаций США.
