Зростання оптимізму щодо перспектив відновлення світової економіки в умовах безпрецедентних фіскальних та монетарних стимулів спровокувало зростання інфляційних очікувань. Згідно з квітневим прогнозом МВФ, лише у розвинених країнах інфляція у 2021 році досягне одного з найвищих рівнів за останні 10 років. Наразі практично кожен інвестор прораховує ризики інфляційного зростання. Відтак питання, яке є актуальним для експертного середовища - як довго це триватиме?
У нещодавно опублікованому прогнозі, що не співпадає з консенсусом, Deutsche Bank попереджає про потенційну кризу, яку може викликати інфляція.
Про це повідомляє CNBC. «Наслідки можуть бути руйнівними, особливо для найбільш уразливих верств суспільства», - зазначають аналітики Deutsche Bank.
Для українців, звісно, актуальним є питання, а як це вплине на наші можливості відновлення, адже економіка України - мала та відкрита, яка досить чутлива до зовнішніх проблем. Отже, чому в аналітиків Deutsche Bank інфляційні ризики асоціюються з бомбою уповільненої дії та як це може позначитися на Україні, нижче в наших матеріалах.
Прогноз Deutsche Bank
Згідно із попередженням економістів Deutsche Bank, проблема інфляції може бути не тимчасовим явищем, яке зникне. Проблема з більшою ймовірністю збережеться й призведе до кризи в найближчі роки, пише CNBC.
У своєму прогнозі, який далеко виходить за рамки консенсусу політиків і Уолл-стріт, Deutsche Bank виступив з похмурим попередженням, що зосередження уваги на стимулах при одночасному нехтуванні побоювань з приводу інфляції може виявиться помилкою якщо не в найближчій перспективі, то у 2023 році й далі.
Аналіз особливо наголошує на позиції Федерального резерву, яка полягає в толеруванні зростання інфляції заради повного та всеосяжного відновлення. Аналітики банку стверджують, що намір ФРС не посилювати монетарну політику, поки інфляція не покаже стійке зростання, матиме важкі наслідки.
Команда Deutsche не погоджується, заявляючи, що агресивні стимули та фундаментальні економічні зміни призведуть до інфляції в майбутньому, до якої Федрезерв не буде підготовленим.
«До 2023 року, а може роком пізніше, але інфляція відновиться. І попри благі наміри, які внесли корекцію в пріоритети ФРС у бік соціальних цілей, ігнорування інфляції підкладає світовій економіці бомбу уповільненої дії», - зазначив Фолкертс-Ландау. «Наслідки можуть бути руйнівними, особливо для найбільш уразливих верств суспільства».
Бачення Уолл-стріт
Зрозуміло, далеко не всі економісти поділяють позиції Deutsche.
Більшість на Уолл-стріт згодні з думкою ФРС про те, що нинішній інфляційний тиск має тимчасовий характер, і сумніваються, що найближчим часом відбудуться які-небудь зміни в монетарній політиці.
Ян Хациус, головний економіст Goldman Sachs, сказав, що є «вагомі причини» для підтримки позиції Федрезерву. Одна з них, яку він цитує, - це ймовірність того, що закінчення строку дії розширеної допомоги з безробіття поверне робочих на роботу в найближчі місяці, що знизить тиск на заробітну плату.
Що стосується цінового тиску в цілому, Хациус зазначив, що вагомим фактором нинішнього скачка цін є «вплив безпрецедентного масштабу стимулів», які з часом знизяться й повернуть рівні до норми.
«Все це указує на те, що офіційні особи ФРС можуть дотримуватися свого плану щодо поступового виходу з м'якою нинішньої політичної позиції», - написав Хациус.
На думку Deutsche Bank, це буде помилкою
Конгрес ухвалив заходи стимулювання, пов'язані з пандемією, на суму понад 5 трильйонів доларів, а ФРС майже подвоїла свій баланс шляхом щомісячних покупок активів, майже до 8 трильйонів доларів, пише CNBC.
В Deutsche Bank зазначають, що стимули продовжать діяти навіть за умов, що економіка, як очікується, буде рости приблизно на 10% у другому кварталі, і зростання зайнятості, яка в середньому додасть 478 тис. робочих місць щомісяця упродовж 2021 року.
«Ніколи раніше ми не бачили такої скоординованої експансіоністської фіскальної та монетарної політики. Це буде тривати у міру того, як обсяг виробництва перевищить потенційний», - сказав Фолкерс-Ландау.
Команда Deutsche Bank наполягає, що очікувана інфляція може нагадувати досвід 1970-х років. Це було десятиліття, упродовж якого інфляція в середньому становила майже 7% і в різний час виражалася двозначними числами. Зростання цін на харчові продукти та енергоносії разом з припиненням контролю над цінами штовхали стрімко зростаючу інфляцію тієї епохи.
Тодішній голова ФРС Пол Волкер докладав значних зусиль для стримування інфляції, але йому довелося використовувати різке підвищення відсоткових ставок, що спровокувало рецесію. Експерти Deutsche Bank побоюються, що такий сценарій може повторитися знову.
«Багато чинників зростання цін вже проникають в економіку США. Навіть якщо вони тимчасові на папері, вони підживлюють очікування, як це було в 1970-х роках», - зазначають аналітики Deutsche. «Таким чином, ризик полягає в тому, що навіть якщо вони будуть проявлятимуться упродовж кількох місяців, їх буде важко стримати, особливо в умовах таких масштабних стимулів».
В Deutsche Bank зазначили, що підвищення відсоткових ставок може «викликати хаос у світі з важким наслідками» з ймовірністю фінансових криз, особливо в країнах з економікою, що розвивається, де зростання не зможе перевищити більші фінансові витрати.
Фактори інфляції та їх вплив на Україну
Одним із ключових факторів, що зумовлюватиме пришвидшення інфляції у 2021 році, є зростання вартості енергоносіїв. Лише з початку року світові ціни на нафту зросли більше, ніж на 30%.
Продовольча інфляція, попри поточний значний тиск з боку високих цін на зернові та олійні, загалом залишатиметься помірною. Базова інфляція пришвидшуватиметься внаслідок низької бази порівняння, а також частково через підвищення вартості фрахту та обмежену пропозицію окремих товарів проміжного споживання, зазначають в Нацбанку.
Ураховуючи тимчасовий характер зростання інфляції, провідні центробанки продовжуватимуть м'яку монетарну політику. Утім, вони зменшать обсяги викупу активів вже у 2022 році (ЄЦБ, Банк Японії) або ж припинять його зовсім (ФРС, Банк Англії).
Для центральних банків країн з ринками, що розвиваються, зокрема в Україні, буде важко ігнорувати тимчасовий сплеск інфляції у 2021 році, ураховуючи коротшу історію інфляційного таргетування та менш заякорені очікування, зазначають в Нацбанку. Як наслідок, в таких економіках очікується поступове посилення монетарної політики.
Варто зазначити, зростання дохідності провідних країн призвело до суттєвого погіршення умов на світових фінансових ринках для країн з ринками, що розвиваються. Як наслідок, відплив капіталу з країн EM, за оцінкою IIF станом на 15 березня, наблизився до рівнів, зафіксованих після оголошення Федрезервом у 2013 році згортання програм кількісного пом’якшення. Премія за ризик для країн з ринками, що розвиваються розширилася, а більшість валют цих країн знецінилися до долара США. За таких умов центральні банки країн з ринками, що розвиваються поступово вдаються до нормалізації монетарної політики з метою стримування інфляційного тиску та збереження інтересу до своїх активів. Уже в I кварталі 2021 року підвищили процентні ставки низка країн, зокрема Україна. Водночас очікується, що облігації країн з ринками, що розвиваються зберігатимуть привабливість для інвесторів, зокрема в довгостроковому сегменті, завдяки все ще низькій в історичній ретроспективі дохідності казначейських облігацій США.
