Согласно сказанного во время выступления на брифинге председателем Национального банка Украины Кириллом Шевченко, ключевым риском для макрофинансовой стабильности сейчас является продолжение пандемии коронавируса, и, как следствие, риск усиления карантинных мероприятий.
Выступая, он также отметил, что экономика постепенно восстанавливается, однако есть опасения в контексте неопределенности распространение коронавируса и его влияния на уязвимые сектора экономики. Поэтому Национальный банк считает, что оптимальным решением в соответствующих условиях будет сохранение учетной ставки на уровне 6%. В текущей ситуации учетная ставка на уровне 6% направлена на обеспечение баланса между достижением умеренной инфляции и стимулированием экономики. Ведь предыдущие снижения учетной ставки продолжают отображаться в динамике рыночных ставок.
Внешняя среда
Постепенная активизация глобальной экономики привела к расширению спроса на мировых товарных рынках.
Рисунок 1 - РМІ промышленности отдельных стран
Источник: IHS Markit.
Поэтому росли цены на мировых товарных рынках преобладают в украинском экспорте. Масштабные строительные проекты в Китае и оживление стройсектора обусловили рост цен на сталь, а соответственно — железную руду.
Колебания цен на пшеницу оговаривали разнонаправленные факторы, в частности активизация закупки Китаем и Египтом и поступлений на рынок зерна нового урожая. Цены на кукурузу повысились в связи усиление негативных ожиданий относительно урожайности вследствие жары в Европе и урагана в США.
Цены на энергоносители, в частности нефть и природный газ, также росли. Только наличие значительных запасов в нефте- и газохранилищ, несмотря на их некоторое снижение, сдерживала рост, отмечают в НБУ.
Рисунок 2 - Изменение обменных курсов валют отдельных еmerging markets к доллару США, %, на конец периода
Источник: Refinitiv Datastream, Bloomberg, расчеты НБУ.
В результате постепенного восстановления экономической активности большинство валют emerging markets (ЕМ) укреплялась по отношению к доллару США, за исключением валют стран со своеобразными проблемами (в частности, в Беларуси за политической нестабильности, Турции — из-за снижения резервов (без учета золота) на фоне высокого спроса и оттока капитала, Бразилии — из-за политически социальный кризис).
Инфляционные тенденции
В июле 2020 года потребительская инфляция осталась на уровне предыдущего месяца и составило 2.4% г/г. Она ожидаемо находилась ниже целевого диапазона 5% ± 1 в. п.
Рисунок 3 - Индексы потребительских цен, %
Источник: ГССУ, НБУ.
Так, замедлилось подорожание продуктов питания благодаря поступлению нового урожая, увеличению отечественного предложения в небольших городах после возобновления работы транспорта, а также наращиванию импорта в течение последних месяцев. Зато значительное падение цен на топливо в годовом измерении постепенно исчерпывается вследствие роста мировых цен на нефть и оживление деловой активности.
Базовая инфляция также не изменилась по сравнению с июнем и составила 3.0% г/г.
В июле 2020 падение цен в промышленности углубилось (до 7.4% г/г с 4.6% г/г в июне). Это объясняется прежде всего снижением цен на электроэнергию под влиянием увеличения доли производства атомной электроэнергии.
В то же время в других секторах наблюдается замедление падения цен в связи с ростом мировых цен на энергоносители или рост экспортных цен.
Экономическая активность
В июле падение индекса производства базовых отраслей (ИПБО) замедлился до 5.3% г/г.
Рисунок 4 - Взносы в летнюю смену ИПБО, п. п.
Источник: ГССУ, НБУ.
Активное восстановление потребительского спроса на фоне роста доходов населения и улучшения потребительских настроений (рис. 5) обусловило ускорение роста розничной торговли (8.5% г/г). Дополнительную поддержку розничной торговли, а также пищевой промышленности оказывала переориентация на внутренний туризм на фоне сохранения ограничений на зарубежные путешествия.
Рисунок 5 - Розничная торговля зарплата, % г/г
Источник: ГССУ, Info Sapiens.
Зато инвестиционный спрос оставался слабым, что сдерживало производство инвестиционных промышленных товаров, в частности продукции машиностроения. Впрочем, в целом спад в промышленности замедлился (до 4.2% г/г) за счет улучшения показателей добывающей промышленности и энергетики.
Восполнение темпов уборки урожая и лучше урожайность ранних зерновых по сравнению со стартом сбора урожая обусловило замедление спада в сельском хозяйстве (до 5.8% г/г). Объемы строительства сократились (на 1.1% г/г) из-за дальнейшего углубление спада жилищного строительства.
Рынок труда
В июле ускорился рост заработных плат (до 7.6% г/г в номинальном и до 5.1% г/г в реальном выражении) на фоне восстановления экономической активности.
Продолжалось восстановление спроса на рабочую силу, который, однако, оставался ниже докарантинного уровня. Заинтересованность в поиске работы возросла, но количество резюме снижалась, что, вероятно, было вызвано сезонным трудоустройством.
Доходы населения поддерживались также увеличением пенсий и социальных выплат.
Фискально-бюджетная политика
В июле 2020 года государственный бюджет выполнено со значительным дефицитом (32.4 млрд грн.). Доходы сократились под влиянием все еще слабой экономической активности, а также эффекта базы сравнения (в июле 2019 НАК «Нафтогаз» завершал перечисления в бюджет части чистой прибыли, тогда как в этом году весь объем дивидендов было перечислено в июне).
Рисунок 6 - Основные показатели государственного бюджета, млрд грн.
Источник: ГКСУ, НБУ.
В то же время продолжалось наращивание расходов государственного бюджета (до 27.8% г/г) за счет расходов на социальную защиту, здравоохранение и дорожное хозяйство (рис. 7).
Рисунок 7 - Темпы роста расходов государственного бюджета по отдельным направлениям, % г/г
Источник: ГКСУ, НБУ.
Местные бюджеты в июле традиционно сформировали профицит (3.7 млрд грн.), однако значительный дефицит государственного бюджета обусловил отрицательное сальдо сводного бюджета.
Рисунок 8 - Сальдо сводного бюджета в январе — июле, млрд грн.
Источник: ГКСУ, НБУ.
В итоге стоит отметить, если негативное влияние коронавируса на внутренний спрос и деловую активность усилится, НБУ будет готов предоставить экономике дополнительный импульс для оживления. Зато на вероятное усиление инфляционных рисков в 2021 году Национальный банк может отреагировать инструментами монетарной политики.
На данный момент происходит также удешевление кредитных ресурсов. К тому же НБУ активизировал нормотворческую деятельность, направленную на упрощение условий для развития кредитования, а также работу по снижению доли плохих кредитов в банковской системе. Это поддержит тренд на удешевление кредитов для бизнеса и населения, соответственно, усиления экономической активности, отмечают в Нацбанке.
