Совет по финансовой стабильности продолжила работать над сохранением финансовой стабильности в Украине, реагируя на вызовы, вызванные развертыванием коронакризиса, говорится на сайте НБУ. Наиболее сложной оказалась ситуация с выполнением бюджета текущего года под влиянием мер, направленных на борьбу с последствиями карантина. Благодаря активному взаимодействию учреждений, входящих в состав Совета, и полученной поддержки со стороны МВФ, других международных доноров, фискальные и долговые риски удалось минимизировать.
Несмотря на глобальный экономический кризис риски для финансовой стабильности в текущем периоде и ближайшую перспективу находятся под контролем благодаря беспрецедентной либерализации монетарной политики и существенной бюджетной поддержки во всем мире. Но во многих странах еще до кризиса присутствовали факторы уязвимости, которые сейчас усиливаются и создают потенциальные препятствия для экономического роста.
Восстановление цен на активы и либерализация мировой финансовой конъюнктуры положительно сказались не только на странах с развитой экономикой, но также и на странах с формирующимся рынком. Кроме того, в отличие от предыдущих кризисов, на этот раз страны с формирующимся рынком, в качестве мер смогли снижать процентные ставки, осуществлять вливание ликвидности и, впервые, использовать программы покупки активов.
Мы решили осветить видение МВФ на проблемы финансовой стабильности в контексте сделанных Нацбанком шагов решения проблемы накопленных токсичных активов на балансах госбанков. Планы предусматривают сокращение портфеля NPL в госбанках с текущих 66% до 31% в 2023 году или более 300 млрд грн. в абсолютном измерении.
Несоответствие между ситуацией на финансовых рынках и развитием реальной экономики
Значительное улучшение финансовых условий способствовало поддержанию кредитования экономики, но экономические перспективы остаются крайне неопределенными. Например, стабильно сохраняется несоответствие между ситуацией на финансовых рынках, где отмечался рост фондовых цен (несмотря на недавнюю коррекцию), слабостью экономической активности и неопределенности перспектив. Этот разрыв может постепенно уменьшиться, если произойдет быстрое восстановление экономики. Но если подъем замедлиться, например, в силу того что достижение контроля над распространением вируса потребует больше времени, оптимизм инвесторов может рассеяться.
Рисунок 1 - Разложение кумулятивного дохода по компаниям S&P 500, %
Источник: МВФ.
Улучшение настроений инвесторов способствовало повышению результатов на рынке. До тех пор, пока инвесторы верят, что будет продолжаться поддержка рынка со стороны государственной политики, цены на активы могут оставаться повышенными еще в течение определенного времени. Однако, и особенно в случае задержки экономического роста, есть риск резкой коррекции фондовых цен или периодических всплесков волатильности.
Значительные и растущие факторы уязвимости корпоративного сектора
Проводимая политика позволила компаниям увеличивать свои займы для преодоления дефицита наличности, возникающий в период прекращения экономической деятельности.
Рисунок 2 - Динамика корпоративных долгов, % ВВП
Источник: МВФ.
Эти дополнительные займы помогли избежать волны банкротств на ранних этапах кризиса, однако они также привели к дальнейшему увеличению бремени задолженности компаний. При этом многие из этих фирм уже имели существенные долги, и сейчас задолженность в некоторых секторах достигает нового рекордно высокого уровня. Это означает, что риски платежеспособности, вероятно, сместились в будущее, и восстановление давления в сфере ликвидности может с легкостью трансформироваться в ситуации неплатежеспособности, особенно если задержится восстановление экономики.
Устойчивость банков будет испытываться
На начало кризиса COVID-19 банковский сектор имел огромные резервы капитала и ликвидности, чем во времена мирового финансового кризиса. Успех проведенных за последние десять лет реформ позволил банкам до настоящего времени не быть частью проблемы, а играть роль одного из инструментов преодоления кризиса, продолжая кредитовать компании и домашние хозяйства во время пандемии.
Рисунок 3 - Капитал банков, млрд. долл. США
Источник: МВФ.
В то же время проведенный анализ показывает, что в случае неблагоприятного макроэкономического сценария некоторые банковские системы могут столкнуться со значительным дефицитом капитала, поскольку большое количество компаний и домашних хозяйств окажутся в состоянии погашать свои займы (даже с учетом осуществляемых в настоящее время мероприятий политики), а показатели рентабельности падают.
Усиление взаимосвязи
Беспрецедентный масштаб кризиса, связанный с пандемией, означает, что факторы уязвимости увеличились во многих секторах. Органы государственного управления вынуждены были увеличить дефицит бюджета, чтобы иметь возможность оказывать поддержку компаниям и домохозяйствам. И при этом банки и другие финансовые организации были вынуждены покупать больше государственных облигаций. В перспективе потенциал государственных финансов для оказания поддержки и в дальнейшем может стать более ограниченным.
Рисунок 4 - повышенная уязвимость
Источник: МВФ.
В 6 из 29 юрисдикций с системной значимости отмечаются повышенные факторы уязвимости в секторе предприятий, в банковской сфере и в сфере госфинансов (верхний правый угол). Следует отметить, красные точки обозначают страны с уязвимостью суверенных заемщиков выше среднего или высокого.
Кроме того, в настоящее время на рынках кредитных ресурсов, в том числе в его более рискованных сегментах, существенную роль играют небанковские финансовые организации, такие как фирмы по управлению активами и страховые компании. Им удалось справиться с потрясениями на рынке, вызванными пандемией, благодаря поддержке со стороны мероприятий политики, но они по-прежнему характеризуются высокой неустойчивостью вследствие несоответствий в характеристиках ликвидности и кредитного риска. На определенном этапе вероятность распространения неустойчивости на всю финансовую систему.
Проблемы финансирования в странах с формирующимся рынком
Страны с формирующимся рынком и страны с низкими доходами, стоят перед лицом отдельного множества проблем в области финансирования. Глобальное смягчения финансовых условий в целом улучшило перспективы для портфельных потоков в большинство стран с формирующимся рынком, и стабилизировало их доступ к финансированию. Однако некоторые страны с низкими доходами имеют такой высокий уровень долга, они постоянно приближаются к возникновению критической ситуации, связанной задолженностью, поскольку стоимость заимствования для них достигает неприемлемо высокого уровня.
Рисунок 5 - Стоимость заемных средств, %
Источник: МВФ.
Доходность по облигациям в странах с формирующимся рынком и странах с пограничной экономикой остается повышенной.
Финансовая стабильность и экономический подъем. Рекомендации для Украины
В перспективе директивным органам необходимо тщательно рассчитывать последовательность своих действий в ответ на меры политики, чтобы проложить безопасный путь к экономическому подъему. Они находятся перед лицом жесткого выбора между поддержкой краткосрочного характера и среднесрочными макроэкономическими рисками для финансовой стабильности, и им необходимо тщательно отслеживать любые потенциальные непредвиденные последствия своей беспрецедентной поддержки.
По мере восстановления открытости экономики стран нужно сохранять адаптивную направленность политики для поддержания роста. Поддержка ликвидности должна сохраняться, но с постепенной коррекцией ее цен, чтобы создать стимулы для возвращения к нормальному рыночному финансированию. Принципиальную важность будет играть надежная система реструктуризации долга, чтобы уменьшить чрезмерную задолженность и провести санацию нежизнеспособных компаний. Необходимо предоставление многосторонней поддержки странам с низкими доходами, которые сталкиваются с трудностями в области финансирования.
Когда пандемию укротят, продуманная программа финансовых реформ может быть ориентирована на восстановление банковских резервов капитала, укрепление основ регулирования для небанковских финансовых организаций и усиление пруденциального надзора, чтобы ограничить склонность к принятию чрезмерных рисков в условиях более низких процентных ставок в течение более длительного периода.
Напомним, учитывая текущие проблемы Украины, Совет финансовой стабильности обозначила задачи по сокращению портфеля проблемных (неработающих) активов (NPL)в госбанках и реализации новой стратегии банков госсектора, что позволит реализовать стратегия развития финансового сектора Украины до 2025 года.
