Начало года позволяет выстраивать вполне оптимистичные прогнозы относительно будущего финансовой стабильности нашей экономики. И для таких утверждений является вполне аргументированные данные.
В частности, валютный рынок демонстрирует спокойствие, которого не наблюдалось уже в течение нескольких последних лет. Январь 2019 года, а особенно первая декада февраля отличаются заметным укреплением национальной денежной единицы, с уклоном в незначительную ревальвацию гривны. Согласно официальному курсу, в начале года гривна по отношению к доллару усилилась на 2,9%.
И все же, по мнению Национального банка, для сохранения темпов поступательного развития нужно учитывать неопределенность, которую обусловливает избирательный процесс в 2019 году, что усиливает внешние и внутренние риски для экономики в стране.
Учитывая будущие вызовы избирательного процесса, НБУ принял решение оставить ставку неизменной. Аргументируя свою позицию относительно неизменности ключевой ставки, члены Комитета отмечали ряд внутренних и внешних рисков, которые могут помешать снижению инфляции.
Внутренние риски
Основным внутренним риском является неопределенность, которую обусловливает избирательный процесс. Предстоящие выборы делают 2019 довольно сложным как в политическом, так и в экономическом смысле. Сейчас, в условиях агрессивных действий и беспокойных политических и экономических процессов в стране, возникают опасения относительно предсказуемости и быстротечных изменений. Исходя из этого, турбулентность в экономике может усилить инфляционные ожидания, что должно быть учтено в действиях Национального банка.
Члены Комитета монетарной политики обращали внимание на то, что потребительский спрос под влиянием существенного роста заработных плат влияет на медленное снижение базовой инфляции. Учитывая этот фактор, Национальный банк делает предположение о постепенном замедлении роста заработных плат с учетом их приближения к уровню соседних стран и снижения интенсивности трудовой миграции.
В то же время, отмечают риска интенсивности процесса замедления роста заработных плат, что влияет на замедление процесса снижения базовой инфляции.
Внешние риски
Актуальными остаются внешние риски. Основными внешними рисками в НБУ считают ухудшение условий торговли для отечественных товаропроизводителей-экспортеров через существенное охлаждение мировой экономики и падения мировых цен на сырьевые товары украинского экспорта; геополитические риски; неопределенность относительно объемов транзита газа через Украину с 2020 года в результате строительства обходных газопроводов в Европу.
На фоне соответствующих рисков возникает усиление фундаментального инфляционного давления и реализации рисков для снижения инфляции до установленной цели.
Напомним, прогноз инфляции на 2019год остается неизменным - 6.3% на конец года. Дезинфляционные эффекты снижения мировых цен на энергоресурсы и укрепление гривны будут компенсированы сохранением давления со стороны заработных плат и несколько более высокими темпами роста административно регулируемых тарифов. Снижение потребительской инфляции к верхней границе целевого диапазона 5% ± 1 п.п. ожидается в начале 2020 года, а в конце года она будет достигаться целевого уровня 5%.
Ослабляться проинфляционное влияние от роста заработных плат на фоне снижения интенсивности миграционных процессов и уменьшения разрыва в уровнях заработных плат с соседними странами по сравнению с предыдущими годами. Благодаря этим факторам базовая инфляция замедлится до 5% в 2019 году и не будет превышать 4% в 2020 - 2021 годах.
В условиях реализации пессимистического сценария, Национальный банк не отклоняет возможности повышения учетной ставки.
Оптимистичные ожидания
Вместе с тем, эксперты отметили и ряд положительных факторов. Учитывая ряд положительных изменений в экономике, члены комитета указали на индикаторы, которые дают основания обсуждать смягчение монетарной политики в дальнейшем. Такими факторами оказались:
- снижение рисков макрофинансовой стабильности в результате сотрудничества с МВФ и получения официального финансирования;
- восстановление интереса иностранных инвесторов к украинским государственным ценным бумагам, и благоприятная ситуация на валютном рынке;
- снижение цен на импорт энергоресурсов.
В НБУ отмечается потенциал положительного влияния снижения учетной ставки на возобновление кредитования и сокращение дефицита текущего счета платежного баланса.
В дальнейшем, снижение учетной ставки должно происходить взвешенно и постепенно и только на фоне ослабления инфляционных рисков и следования инфляции к цели по траектории, предусмотренной в макроэкономическом прогнозе.
Были и другие мнения, которые оставались в меньшинстве. Один член КМП высказался за снижение учетной ставки уже во время январского заседания (на 0,5 п.п. до 17,5%). По его мнению, монетарная политика уже дала необходимый импульс для замедления инфляции и остается слишком жесткой. Этап турбулентности, который требовал такой жесткости политики, уже пройден. По его мнению, снижение учетной ставки в январе было бы позитивным сигналом рынка, что будет способствовать улучшению ожиданий. Такой сигнал будет способствовать притоку капитала и, соответственно, снижению стоимости заимствований.
Напомним, ранее приводили обоснования экономических предпосылок в пользу снижения учетной ставки, отмечая, что на практике оценка нейтральной процентной ставки является нелегкой задачей для создателей монетарной политики. Учитывая реалии Украины в контексте будущих политических баталий и предвыборных потрясений, что непременно будет провоцировать турбулентность экономических процессов, делать какие-либо прогнозы может оказаться делом неблагодарным. Поэтому нужно проявлять осторожность касательно оптимистических ожиданий смягчения монетарной политики со стороны НБУ.
Решение об установлении учетной ставки на уровне 18,0% годовых было принято Правлением Национального банка Украины на заседании по вопросам монетарной политики.
