В условиях рыночной экономики, аксиомой является утверждение: какова экономика, таким и будет курс иностранных валют. Собственно, на этих основных подходах проанализируем ключевые аспекты современного валютного рынка и оценим факторы, которые будут обусловливать колебания курса валют в текущем году.
Текущее состояние валютного рынка
Рисунок 1 - Справочное значение курса гривны к доллару США за период 2019
Этот период впервые за много лет демонстрирует отсутствие сезонных колебаний, и по мнению многих экспертов, дает основания говорить об устойчивой тенденции развития рынка, а исчезновение сезонных колебаний - одной из его признаков. Участники валютного рынка привыкли к режиму гибкого курсообразования и не паникуют при умеренных курсовых колебаний, что нивелирует предпосылки роста ажиотажного спроса на рынке, а вместе с тем цены.
Отметим, что сезонные колебания (обесценивание / укрепления) гривны являются временным явлением, которое в дальнейшем будут постепенно исчезать благодаря привыканию населения и бизнеса к гибкому курсообразованию, развитию либерализации валютного рынка и постепенному снятию Национальным банком всех административных ограничений на валютном рынке.
Рисунок 2 - Колебания валютного курса за 2018
Отметим, курс гривны в годовом измерении укрепился на 1,4%. В условиях уменьшения панической составляющей в поведении фирм и домохозяйств, отсутствие значительной сезонности нивелируется краткосрочное прогнозирование обменного курса, но усиливается влияние именно экономических факторов курсообразования. Следовательно, Национальный банк усиливает свои возможности влияния на экономические процессы через основной монетарный инструмент НБУ - учетную ставку, что делает валютный рынок более стабильным. Логика управления такова: выше инфляционные риски - выше процентные ставки, что создает чисто экономические стимулы для сбережений в национальной валюте и, как следствие, сдерживания роста цен. Текущая ситуация имеет существенные различия с предыдущим опытом фиксированного курса, поддержка которого исчерпывала золотовалютные запасы государства, стимулировала накопление дисбалансов в экономике страны, которые ликвидировались путем девальвации нацвалют в условиях кризисной цикличности.
Если рыночные механизмы валютного рынка получают развитие, то внешние и внутренние экономические риски позволяют выстраивать более сдержанные оптимистичные прогнозы.
Внешние факторы
Среди внешних факторов отличается два ключевых - замедление роста ключевых ставок ведущими Центральными банками мира, и падение цен на энергоносители.
Анализируя факторы, обусловливающие девальвационные риски, то стоит отметить, что экспортно-сырьевая модель экономики, классическим образцом которой является Украина, предусматривает высокую чувствительность к внешним шокам, будь то колебания цен на сырьевые товары или проблемы в экономиках-основных торговых партнеров. То есть незначительные глобальные изменения для нас могут иметь существенные последствия. И эти изменения во многом зависят от монетарной политики Федеральной резервной системы США.
На фоне рыночной турбулентности, которая обусловила небывалый обвал американских рынков, Федеральная резервная система взяла тайм-аут на повышение ключевой ставки. Приостановка повышения ставки ФРС прекращает провоцировать отток капитала из развивающихся стран, что обусловливало реакцию повышения внутренних ключевых ставок. Пока темпы роста экономик развивающихся достаточно высоки, поэтому этот фактор не был критическим, и как видим, назревают тенденции на уменьшение рисков. Тенденция положительная со всеми вытекающими последствиями для развивающихся стран. Украина не исключение: в октябре правительство разместило суверенные еврооблигации на 2 млрд долл с заметно более высокой доходностью, чем год назад. По состоянию на январь 2019 иностранные инвесторы за счет покупки гривневых ОВГЗ почти вдвое увеличили объем вложений в украинские государственные облигации (на 5,448 млрд гривен). Для этого нерезиденты реализуют на межбанковском валютном рынке валюту, наращивая ее предложение.
В условиях удешевления энергоносителей, для импортеров сырья энергетического рынка в текущем периоде объемы валютных операций для финансирования внешнеэкономических контрактов по покупке постоянных объемов нефти, существенно уменьшилась, что уменьшает спрос на внутреннем валютном рынке. Это создает предпосылки для укрепления курса национальной валюты Украины.
Внутренние факторы
Следует подчеркнуть, что текущая стоимость валюты и снижения цены на горюче-смазочные материалы будет иметь существенное положительное влияние в будущем на себестоимость выработки аграрной продукции - ведущей экспортной отрасли Украины. Экспорт зерновых - вторая статья нашего экспорта. Пшеницы продано на $ 2 млрд, кукурузы - на $ 2,3 млрд, ячменя - на $ 500 млн. Сельскохозяйственное производство - индустрия, которая дает Украине львиную долю валютной выручки. Благоприятные условия развитую агробизнеса - сегодня один из весомых факторов стабилизации валютного рынка. По экспортному потенциалу сельскохозяйственного производства, отметим, что Украина входит в пятерку стран-лидеров экспортеров аграрной продукции.
Именно поэтому, Международный валютный фонд выделил среди ключевых пунктов меморандума с Украиной, которые необходимо выполнить для осуществления реформ и получения следующего транша официального финансирования - это запуск рынка земли. Напомним, по расчетам Всемирного банка, введение прозрачного рынка земли может расширить годовой объем производства на 15 млрд долларов увеличивая ВВП Украины примерно на 1,5%. Кроме того, это могло бы обеспечить до 2 млрд долларов дохода от одноразовой продажи государственных земель и 250 млн долларов ежегодно от их аренды.
Важным является тот факт, что внешнеторговый аспект страны демонстрирует успех. За три года объем торговли между Украиной и странами Европейского Союза увеличился на 55%. А в 2018 году ЕС купил украинских товаров больше, чем за все время двусторонних отношений. Рост взаимоотношений с ЕС говорит о экспортных возможностях страны, что увеличивает экспортную выручку и обеспечивает равновесие спроса и предложения на валютном рынке.
Но стоит отметить, что состояние платежного баланса в целом за 2018 отражает дефицит текущего счета, который увеличился на 2,3 млрд и составил 4.7 млрд долл. (по сравнению с 2,4 млрд долл. в 2017 году).
По мнению Национального банка, для сохранения темпов поступательного развития необходимо учитывать неопределенность, которую обусловливает избирательный процесс в 2019 году, что усиливает внешние и внутренние риски для экономики в стране.
Важным показателем является то, что на фоне внешних и внутренних факторов влияния на валютный рынок, Национальный банк улучшил прогноз международных резервов. После расширения в 2018 году, в дальнейшем дефицит текущего счета платежного баланса Украины прогнозируется в пределах 3-4% ВВП. Продолжение сотрудничества с МВФ, является ключевым предположением прогноза, на фоне сохранения жесткой монетарной политики позволит сохранить доступ к международным рынкам капитала на прогнозном горизонте как для частного сектора, так и государственного. Это позволит профинансировать дефицит текущего счета и вместе с получением официального финансирования сохранить международные резервы на уровне около 21 млрд долл. США.
Учитывая все факторы, о стабильности валютного рынка в первой половине года, мы можем выстраивать оптимистический прогноз. Негативных изменений на валютном рынке Украины наблюдаться не будет.
Поводы для оптимизма относительно курса гривны во второй половине года зависят от успешного продолжения сотрудничества с МВФ, а это будет сигналом для получения финансирования от других международных официальных партнеров Украины.
