Bloomberg: Китай приближается к историческому дефолту

В течение года агентство Bloomberg предупреждает Китай о долговой ловушке, акцентируя на триггерах, свидетельствующих о приближении экономики страны к историческому дефолту.

Сейчас, пишет издание, дефолт компаний Китая превысил предыдущий рекорд на $ 17 млрд. В 2020 году «долговая бомба» взорвется, предупреждает Bloomberg.

Признаки исторического дефолта

С начала года китайскими компаниями объявлен дефолт по внутренним облигациям на $ 5,8 миллиарда, отмечает Bloomberg.

Стоит отметить, 8 мая 2019 года Bloomberg опубликовал анализ, в котором предупреждал, что рынок облигаций в текущем году может столкнуться с самым дефолтом в размере $ 13 млрд.

Согласно данным, собранным агентством, в то время, китайские компании объявили дефолт по внутренним облигациям на сумму $ 5,8 миллиарда. А это превышало почти в 3,4 раза прошлогодние показатели аналогичного периода.

Как отмечало агентство, если ничего не изменится, то 2019 год продемонстрирует новый максимум дефолта для китайского рынка облигаций.

Причины Bloomberg видит в ручном управлении финансовым сектором, ведь власти Китая продолжают оказывать давление на банки с целью финансирования частного бизнеса (особенно кредитования малого и среднего бизнеса).

При этом, власти КНР, напоминает Bloomberg, сосредоточилась на сокращении системы теневого банкинга, где принятия кредитных решений были менее зарегулированные.

Следовательно, волна дефолта, считают авторы исследования, начался в конце 2017 года и продолжается по сегодня.

Среди частных компаний, объявивших дефолт по большинству облигаций в этом году — фирма Neoglory Holding Group (является основным предприятием для конгломерата, который охватывает инвестиции в недвижимость), производитель железной проволоки Shandong SNTON Group, China Minsheng Investment Group Corp., Citic Guoan Group Co. и Goocoo Investment Co.

Рекорд дефолтов китайских компаний в 2019 году

В итоге года, мы можем убедиться, что прогноз Bloomberg имел оптимистический характер. Ведь в реальности финансовые проблемы в 2019 году распространились на самые разнообразные отрасли Китая — от застройщиков к производителям программного обеспечения.

Общая сумма потерь от дефолтов с начала ноября составила 120, 4 млрд юаней, что на $ 4,1 млрд превышает сумму предупреждения агентства, составляя - $ 17,1 млрд. Стоит отметить, такой показатель дефолтов в разы превысил годовой рекорд 2018 года в 121,9 млрд юаней, сообщает Bloomberg.

Китай приблизился к очередному рекордному году относительно дефолтов неоффшорных облигаций, таким образом, на фоне общего замедления экономики в очередной раз испытывая способность правительства сохранять стабильность на финансовых рынках.

Невыполнение финансовых обязательств занимают незначительную долю китайского рынка корпоративных облигаций на общую сумму $ 4,4 триллиона, но они вызывают беспокойство возможного их распространения, поскольку инвесторы таким образом пытаются определить, какие компании пользуются поддержкой правительства.

В 2019 году финансовые проблемы в Китае распространились на самые различные отрасли — от застройщиков и производителей стали к фирмам, которые занимаются разработкой новых источников энергии, и производителей программного обеспечения, пишет Bloomberg.

Прогноз Bloomberg: долговая бомба рванет в 2020 году

Китайская экономика, по официальным данным нагруженная долгом в 300% ВВП, а также теневыми кредитами, объем которых не подсчитал даже Китайский народный банк, приближается к критическому уровню.

В 2020 году Китаю придется пережить «проверку на прочность» локального денежного и долгового рынка из-за «цунами» государственного долга, который необходимо погасить или рефинансировать.

По подсчетам Bloomberg, в 2020 году наступает срок погашения облигаций китайских провинций в размере 2 триллиона юаней. Это на 58% больше, чем в прошлом году, в три раза выше 2017 года, и в 10 превышая средний уровень 2012-17 годов.



Рисунок 1 - Прогноз рекордного роста муниципальной задолженности Китая в 2020 году

Источник: Bloomberg.

Речь идет о муниципальных бондах, которые размещены правительствами провинций КНР, чтобы профинансировать инфраструктурное строительство в соответствии с задачами партии, отмечает экономист ING Ирис Панг: эмиссия таких бумаг резко ускорилась в 2019 году в результате торговой войны с США и замедлением экономического роста до минимальных с 90-х лет до 6% в год.

В третьем квартале эмиссия муниципального долга составила 2 трлн юаней, в четвертом, скорее всего, бондов выпущено еще на триллион, говорит Панг. В июне правительство КНР расширил перечень секторов, которые могут финансироваться с помощью муниципальных облигаций: в него включили транспорт, энергетику, лесную отрасль, туризм, образование и медицину.

Аналитик Zhongtai Securities Ки Шэнь отмечает, что о погашении этого долга речь не идет: облигации придется рефинансировать и одновременно выпускать новые — общая сумма в 2020 году может составить 5,5 триллиона юаней, превысив показатель этого года на 28%.

Это означает, что Народному банку придется увеличить мощность «печатного станка», заливая в экономику все больше кредитной эмиссии.

По итогам третьего квартала, рост денежной массы в КНР, который измеряется агрегатом М2, ускорился с 8,2% до 8,4% год к году. За три месяца в систему было влито 13,9 триллиона юаней дополнительных кредитов в национальной валюте, а экономика получила «допинг» на сумму, эквивалентную 14,5% номинального ВВП. Каждый седьмой юань нового долга пришелся на спецоблигации китайских провинций.

В то время как денежная масса в Китае продолжает расти, международные резервы остаются примерно на одном уровне - 3,1 трлн долларов, отмечают аналитики.

В результате обеспеченность юаня золотовалютными резервами продолжает снижаться, что делает юань уязвимым. С каждым годом все более реальной выглядит угроза «набега на резервы», отмечают аналитики: спекулятивное давление на юань в расчете, что Народный банк будет продавать валюту, с целью удержать рынок под контролем.

Сейчас управление юаневой массой фактически переведено в ручной режим, о чем свидетельствует ситуация на рынке межбанковских кредитов, где практически прекратились колебания ставки Shibor (рис. 2).



Рисунок 2 - Колебания ставки Shibor

Источник: Haver.

В итоге отметим, сдерживать юань с помощью валютных ограничений возможно, но эти меры все сложнее представляется возможным администрировать, и самое важное, они могут замедлять экономический рост.

Напомним, в начале года Народным банком Китая объявлено введение мер по поддержке малого бизнеса. Согласно новым нормативам центробанка, к субъектам малого предпринимательства относятся компании, имеющие кредиты на сумму, не превышающую 10 млн юаней (или $ 1,5 млн). По оценке China International Capital Corporation (CICC), изменения правил предоставляет банковского сектора возможность направить на кредиты малого и среднего бизнеса около 400 млрд юаней. Кроме монетарных стимулов, вводятся масштабные фискальные стимулирующие меры.

С 1 апреля в КНР были снижены ставки НДС, а с 1 мая — ставки социального страхования. Ставка НДС для обрабатывающей промышленности уменьшилась с 16% до 13%, для сферы транспорта и перевозок, строительства и других секторов - с 10% до 9%. В целом фискальное давление на экономку было уменьшено на 2 триллиона юаней, или $ 285 млрд в годовом измерении.