Факторы ВВП: ключевые драйверы экономического обновления
Под влиянием карантинных ограничений, повышения цен на энергоресурсы и более медленного, чем ранее ожидалось, восстановления в первом полугодии, Нацбанк изменил прогнозы роста экономики Украины в текущем году с 3.8% до 3.1%.
Неблагоприятная ситуация на рынке энергоносителей вместе с последствиями логистических проблем в мире будут ограничивать выпуск промышленности украинских производителей и сдерживать темпы восстановления экономики в 2022 году. Ввиду этого прогноз роста ВВП в следующем году Нацбанк ухудшил с 4% до 3.8%.
Постепенное распространение вакцинации позволит избежать локдаунов или других ограничений для экономической деятельности, что окажет положительное влияние на восстановление. Это поможет полноценно восстановиться сектору услуг и будет способствовать постепенному возвращению уровня участия населения в рабочей силе до допандемических уровней, говорится в прогнозах регулятора.
Мы решили осветить факторы и основные драйверы, обуславливающие динамику ВВП Украины, а именно, частное потребление и возобновление инвестиционной активности.
Частное потребление
Во втором полугодии рост конечных потребительских расходов домохозяйств будет продолжаться высокими темпами благодаря дальнейшему увеличению их доходов и благоприятной ситуации на валютном рынке. В частности, о постоянном потребительском спросе свидетельствуют высокочастотные индикаторы. Так, несмотря на замедление из-за исчерпания эффектов низкой сравнительной базы, темпы роста розничной торговли и импорта потребительских товаров остаются высокими.
Рисунок 1 – Конечные потребительские расходы, % р/с
Источник: НБУ.
Объемы продаж автомобилей увеличились, продолжалось улучшение потребительских настроений, росло количество авиаперелетов и наблюдалось оживление в сфере туризма. В IV квартале рост частного потребления несколько замедлится в результате ухудшения эпидемической ситуации, однако темпы роста будут оставаться высокими.
Сдержанная фискальная политика в ІІІ квартале, как и в предыдущем квартале, сказалась на коллективных услугах государства (государственном управлении и обороне), а также объемах строительства транспортных сооружений. Впрочем, индивидуальные потребительские расходы СЗГУ (в частности, на образование, спорт и культуру) в дальнейшем росли. С учетом значительного их прироста в первом полугодии и ожидаемого увеличения расходов на здравоохранение в связи со вспышкой пандемии, по итогам года вклад общих потребительских расходов в СЗГУ в рост экономики будет положительным.
Рисунок 2 - Отдельные индикаторы потребительского спроса
Источник: НБУ.
В 2022–2023 годах вместе с понижением темпов рост заработных плат, несколько замедлится и рост частного потребления (приблизительно до 5% в год). В то же время, его поддержит дальнейшее улучшение потребительских настроений, рост кредитования домохозяйств и отказ от карантинных ограничений.
В итоге следует отметить, что частное потребление будет оставаться основным драйвером роста экономики.
Инвестиционная активность
Возобновление инвестиционной активности даст толчок дальнейшему росту экономики, отмечают в Нацбанке.
В результате оживления инвестиционной деятельности предприятий во ІІ квартале возобновился рост валового накопления основного капитала (на 14.8% в годовом измерении). Рост инвестиций в ІІІ квартале подтверждается ростом производства в ряде подотраслей машиностроения, наращиванием капитальных расходов бюджета, а также высокими темпами роста инвестиционного импорта (с/х техники, коммерческих автомобилей, промышленного оборудования).
Рисунок 3 – Отдельные индикаторы инвестиционного спроса
Источник: НБУ.
Инвестиционная активность будет высокой и в последующие периоды, отмечают в Нацбанке. Этому будут способствовать улучшение деловых ожиданий, высокие финансовые результаты предприятий, рост кредитования и увеличение объемов финансирования капитальных расходов бюджета. Весомую роль будет играть и уменьшение неопределенности бизнеса по влиянию пандемии благодаря распространению вакцинации в Украине и мире. Определенный вклад будет иметь либерализация рынка земли.
Ужесточение экологических требований рядом стран, в частности для экспорта в страны ЕС, а также усиление конкуренции на мировых рынках станут весомым стимулом для наращивания инвестиционной активности. Так, ожидается реализация новых проектов по обновлению основных фондов в металлургии и добывающей промышленности. Высокая стоимость энергоносителей будет стимулировать инвестиции в энергетику. Необходимость обновления подвижного состава Укрзализныцей и другими участниками пассажирских и грузовых перевозок обусловит наращивание инвестиций в транспортной сфере.
В следующем году рост инвестиций будет сдерживать сокращение предложения комплектующих и товаров из-за дефицита полупроводников в мире. В целом, рост инвестиций в основной капитал прогнозируется на уровне около 10% в текущем году с незначительным замедлением до 8-9% в среднесрочной перспективе. Однако доля инвестиций в ВВП все еще остается невысокой (до 15%).
Факторы внутреннего спроса
Внутренний спрос будет в значительной степени удовлетворяться импортом, на динамику экспорта будут влиять колебания урожайности, отмечают в Нацбанке.
Рекордный урожай в 2021 году на фоне благоприятных условий торговли будет поддерживать показатели экспорта, грузооборота и пищевой промышленности во втором полугодии 2021 и в 2022 году. В дальнейшем ожидается возврат урожайности зерновых и масличных культур к средним значениям предыдущих лет, в том числе из-за подорожания удобрений. Так что в 2023 году прогнозируется сокращение объемов экспорта.
Рисунок 4 – Урожай подсолнечника, зерновых и зернобобовых, млн. т
Источник: НБУ.
Восстановление внутреннего спроса и ревальвация РЭОКа гривны, как и в начале года, приведет к существенным темпам наращивания объемов импорта. В 2021 году они превысят 12% в реальном измерении, хотя в дальнейшем будут замедляться (до 3-6% в год) вместе с доходами домохозяйств. Рост экономической активности усугубит спрос на высокотехнологичную продукцию и другой неэнергетический импорт.
Прогноз роста потенциального ВВП
Рост потенциального ВВП ускорится благодаря возобновлению инвестиций и возвращению населения в рабочую силу, говорится в сообщении Нацбанка.
Рисунок 5 - Реальный и потенциальный ВВП, % г/г
Источник: НБУ.
Основными факторами роста потенциального ВВП будут оставаться повышение производительности труда и активное обновление основных фондов. Первому, в частности, будет способствовать обновление бизнес-процессов с учетом преимуществ дистанционной работы, второму – возобновление инвестиционной деятельности с учетом усиления экологических требований и необходимости повышения конкурентоспособности. Неблагоприятные демографические тенденции и трудовая миграция будут являться сдерживающим фактором для потенциального роста экономики.
После расширения в 2020 году разрыв ВВП в дальнейшем будет уменьшаться, а его дезинфляционный эффект будет постепенно ослабевать.