Ключевые экономические события недели: жесткие реалии долгового и валютного рынков Украины

Діденко Сергій 24 Липня 2022 20:15
Ключевые экономические события недели: жесткие реалии долгового и валютного рынков Украины

Прошедшая неделя продемонстрировала экономические реалии настоящего. Это когда все решения регуляторов жесткие и доступные альтернативы находят в спектре между «плохим» и «хуже» сценарием.

В этих условиях долговая нагрузка становится критической для Украины, что на прошлой неделе было принято решение рядом стран – главные кредиторы Украины скоординированы остановить обслуживание долга до конца 2023 года с возможной отсрочкой еще на год.

Кроме этого, на прошлой неделе Нацбанк принял ряд ожидаемых решений, в то же время это был «холодный душ» для бизнеса и домохозяйств. В итоге курс 36.6 грн/долл, инфляция 30%+, учетная ставка 25% надолго – суровые реалии военной экономики Украины.

О ключевых событиях на прошлой неделе, отражающих жесткие реалии долгового и валютного рынка, ниже в наших материалах.

Отсрочка долгов

Раньше сообщалось, ключевые кредиторы Украины планируют скоординированно остановить обслуживание долга до конца 2023 года с возможной отсрочкой еще на год.

Члены Группы кредиторов нашей страны, в которую входят Канада, Франция, Германия, Япония, Великобритания и США призвали владельцев облигаций согласиться по просьбе Украины относительно отсрочки выплаты долга на два года.

Кредиторы также отмечают просьбу Украины изменить условия выплаты по ВВП-варантам, и призывают владельцев варрантов согласиться на предложенные изменения.

В Минфине сообщают, в результате решения подождать с обслуживанием украинского долга, страна в течение следующих двух лет сможет существенно сэкономить. В министерстве прокомментировали, что сэкономленные деньги будут направлены на соцзащиту, военное обеспечение и выплаты украинским воинам.

Однако есть две стороны медали такого решения, в свете чего, реструктуризация еврооблигаций в ближайшее время – это хорошо и в то же время не очень.

Основные преимущества реструктуризации очертил Сергей Марченко в эфире телемарафона, в частности, это экономия почти 5 млрд. дол. США в течение следующих двух лет. Экономия критично важна в условиях высокого дефицита бюджета.

Также следует отметить, что потребность в реструктуризации является исключительно следствием войны, а не следствием плохой макроэкономической или долговой политики, и поэтому не будет иметь долгосрочного негативного влияния на позиции Украины на международных рынках.

Накопление долгов обуславливает долговые риски, в частности соотношение госдолга к ВВП Украины может приблизиться к 100% в конце 2022 года. Это очень высокая долговая нагрузка, поэтому необходимо взять паузу и оценить устойчивость долга и способность его обслуживать в будущем.

При этих условиях также создаются более равные условия для иностранных кредиторов, которые инвестировали в ОВГЗ (в гривневые бумаги), ведь их невозможно вывести за границу как минимум до апреля 2023 года из-за ограничений на движение капитала, и держателей еврооблигаций не допускается сценарий, когда дешевое официальное финансирование от стран-партнеров используется для обслуживания дорогостоящих коммерческих кредитов государства.

Однако есть и проблемная сторона этого соглашения. Официальная поддержка Украины международными партнерами Украины беспрецедентно высока, новые кредиты очень длинные и дешевые. Следовательно, использование незначительной части этих новых кредитов для обслуживания старых позволило бы избежать рисков дефолта.

Помимо этого, еврооблигации составили лишь 20% общего госдолга в конце 2021 года, и эта доля снизится до 15% в конце 2022 года. Реструктуризация незначительной части госдолга в корне не решает проблему с высокой долговой нагрузкой Украины.

Первым о проблемах заговорили рейтинговые агентства, в том числе Fitch. Начавшийся процесс, подобный дефолту, отмечают в агентстве: 20 июля правительство Украины официально запросило согласие на отсрочку погашения внешнего долга на 24 месяца. Fitch рассматривает это как начало процесса обмена проблемного долга (DDE), соответствующего рейтингам «С» как для LTFC, так и для ценных бумаг, которые это коснулось.

Эксперты Fitch снизили рейтинг Украины до преддефолтного

В Украине начался процесс, похож на дефолт. Следовательно, рейтинговое агентство Fitch снизило рейтинг Украины в иностранной валюте с «CCC» до «C», преддефолтного. В 2022 году прогнозируется снижение экономики Украины на 33% из-за войны.

В агентстве отмечают, что продолжающаяся в Украине война ограничивает доступ к морским портам и препятствует началу любой масштабной реконструкции, отметили в агентстве. В 2023 году возможно восстановление экономики на 4%, инфляция останется высокой, в среднем 20%, частично из-за девальвации гривны.

Курс на рынке стремительно растет. Цена доллара

Нацбанк повысил официальный курс – на 25%. Фиксированный курс будет держать и дальше до 36,6 гривны. Последующая девальвация возможна при ухудшении ситуации.

На следующий день после решения, 22 июля 2022, в обменниках Украины курс доллара в продаже вырос на 1 гривну 60 копеек до 38,85 гривны за доллар. Курс евро вырос 1 гривну 60 копеек до 39,25 гривны за евро, курс злотого вырос на 30 копеек до 8,25 гривны за злотый.

«В ближайшей перспективе мы будем удерживать фиксированный обменный курс. Дальше мы у нас может быть ситуация, когда должна быть ситуация сбалансированности рынка и ситуация, в которой курс может двигаться в обе стороны», – отметил Сергей Николайчук, замглавы Нацбанка.

По словам заместителя Председателя, курс гривны к доллару может укрепляться, прежде всего, в результате налаживания экспорта. Также это может произойти из-за увеличения объемов международной помощи, отметив, что «на второе полугодие запланированы достаточно неплохие» показатели.

В то же время не исключается, что Нацбанк может снова прибегнуть к девальвации гривны. «Но это будет происходить в том случае, если все меры, предпринимаемые украинскими властями, будут не столь эффективными и тот запас прочности, который сформирован, тоже начнет иссякать», — сказал он.

В Нацбанке не сомневаются, что запас прочности позволяет держать фиксированный курс на уровне 36,6 гривны за доллар.

«В ближайшее время у нас курс будет точно оставаться фиксированным», — сказал Сергей Николайчук.

Как сообщается на странице Нацбанка в Facebook, снижение курса будет иметь лишь ограниченное влияние на инфляцию – около 2-3% к годовым темпам роста цен, учитывая, что в 0,6-0,8 в. п. из них составят прямые и вторичные эффекты от повышения цен на топливо. Влияние изменения уровня фиксации курса на инфляцию уже учтено в новом прогнозе Нацбанка.

Напомним, с 21 июля 2022 года Нацбанк повысил официальный курс доллара к гривне на 25% – до 36,5686 грн/доллар. До этого с 24 февраля курс был зафиксирован на уровне 29,2549 гривны за доллар.