Мир на пороге глобальной стагфляции: война повышает риск
Эскалация россией войны в Украине усугубляет опасения возникновения дефицита ключевых сырьевых товаров. На фоне необеспеченного спроса будут расти цены, что приведет к длительной высокой инфляции, которая будет сопровождаться экономическим спадом.
Такими есть выводы аналитиков ICU. В результате военных действий из-за разрушения тесных торговых связей как с Украиной, так и с россией резко возрастает риск сырьевого кризиса и рецессии в европейском регионе.
Мы решили осветить экономические тенденции на европейском континенте и в мире, в частности, факторы глобальной стагфляции из-за развязавшейся войны россии против Украины.
Тенденции на фондовых рынках
На прошлой неделе настроения на фондовых рынках свидетельствовали об очень чувствительной реакции на колебания сырьевых цен, двигаясь в противоположном направлении. На многих торговых площадках в среду произошло ралли, совпавшее с падением цен на нефть в ожидании возможного повышения добычи сырья странами ОПЕК. Однако в последующие несколько дней падение фондовых индексов возобновилось.
Потребительская инфляция в США в феврале приобрела рост до 7.9%, и, хотя фактические данные совпали с прогнозами аналитиков, эти данные еще раз показали для Федрезерва необходимость повышать ставки. В пятницу падение индексов усилилось из-за отсутствия продвижения в переговорах украинской стороны с агрессором и неожиданно существенного ухудшения потребительских настроений в США.
Следовательно, по итогам недели, американские S&P 500 и Nasdaq Composite упали на 2.9% и 3.5% соответственно. Глобальный All-World FTSE снизился на 2.1%,констатируют аналитики ICU.
Рисунок 1 – Ключевые фондовые индексы, 1 января 2021 года = 100
Источник: Bloomberg. ICU.
На теле общего ухудшения несколько восстановился европейский индекс Euro Stoxx - на 2.2% после разгромного 7% падения позапрошлой недели. Индекс доллара США DXY укрепился еще на 0,5% до 99,12. Доходности десятилетних казначейских облигаций США подскочили на 24 б.п. до 1,99%. Индекс еврооблигаций развивающихся стран EMBIV снизился еще на 0.6% до 95.54, отмечают в ICU.
Тенденции сырьевых рынков
Несмотря на то, что перспективы роста и высокая волатильность сырьевых цен нанесли мощный удар по финансовым рынкам, в итоге недели цены на сырьевые товары в основном снизились. Однако большинство цен продолжают оставаться на высоких уровнях, особенно в сегменте энергоресурсов, где с начала года цены на природный газ выросли – на 93%, на энергетический уголь – на 164%, на нефть – на 45%.
Рисунок 2 – Динамика недели по ключевым ценам на сырье, %
Источник: Bloomberg. ICU.
Аналитики ICU отмечают, что одним из ключевых факторов давления на рынки становятся опасения, что война может быть более длительной, чем ожидалось. Продолжение войны будет подпитывать инфляцию из-за роста цен не только на энергоносители, но и другие товары и сырье.
На фоне вызовов войны ослаблена международная торговля и разрушенные поставочные цепи подрывают глобальный экономический рост, создают условия для стагфляции. Несмотря на адаптацию инвесторов к изменениям, которые обуславливает Федрезерв в сложившейся ситуации повышением ставки, темпы этого повышения остаются туманными.
Напомним, стагфляция – термин, используемый для обозначения кризисного состояния экономики, при котором стагнация в производстве происходит одновременно с инфляцией. В экономической истории стагфляция была вызвана «искусственным» нарушением внутриэкономических закономерностей, приводящих к сочетанию таких логически несовместимых явлений как инфляция и стагнация.
На этой неделе война остается ключевым фактором для рынков, отмечают в ICU. Напомним, завтра состоится заседание ФРС США. В результате ожидается, что Федрезерв поднимет ключевые ставки на 25 б.п. Аналитики Bloomberg отмечают, решение будет принято на фоне повышенных показателей инфляции При нормальных обстоятельствах, члены ФРС поддерживали бы повышение в 50 б.п. Но обстоятельства сегодня чрезвычайные. Рынки также ожидают аналогичное поднятие ставок на 25 б.п. Банком Англии, однако в Bloomberg ожидают, что рост может быть до 50 б.п.
Финансирование бюджета Украины в условиях войны
Госбюджет Украины из-за выпуска военных ОВГЗ получил почти 27 млрд. грн, в том числе благодаря Нацбанку.
На первичном аукционе в госбюджет удалось привлечь 6.7 млрд. грн через военные ОВГЗ, приобретенные достаточно большим количеством участников. Так, двухмесячные были проданы по семи заявкам, а на годовые была подана аж 31 заявка, что указывает на наличие спроса как от банков — первичных дилеров, так и их клиентов.
Активизировался и вторичный долговой рынок. С момента первого размещения военных ОВГЗ заключено более 1 400 соглашений. Стоит отметить, что физлица уже приобрели военных облигаций на почти 300 млн. грн.
Кроме того, для поддержки возможностей бюджета финансировать критически необходимые расходы, Нацбанк выкупил военных облигаций на 20 млрд. грн. Фактически это прямое финансирование бюджета, осуществляемое через войну и потребность в дополнительных средствах для финансирования расходов бюджета, отмечают в ICU.
На этой неделе Минфин будет предлагать не только те же два выпуска гривневых военных облигаций, что и в предыдущие недели, но еще добавляет годовые военные ОВГЗ, номинированные в долларах США, прогнозируют в ICU. Такой набор инструментов может получить еще больший интерес украинских инвесторов. Также не исключается и то, что Нацбанк может и дальше покупать ОВГЗ для поддержки бюджета.
Также Украина пользуется поддержкой международных партнёров. На прошлой неделе партнеры Украины продолжили оказывать помощь не только гуманитарной, но и финансовой.
За прошедшую неделю было сразу несколько очень важных решений для Украины в части поддержки, особенно финансовой. Международный валютный фонд выделил экстренное финансирование (программа RFI) на $1.4 млрд, ЕБРР одобрил выделение Украине и нашим европейским соседям 2 млрд евро, а Всемирный банк утвердил выделение Украине $723 млн с использованием ряда инструментов. А в конце недели США утвердили помощь на $13.6 млрд, часть из которых может поступить на экономические нужды Украины и соседних стран, в том числе кибербезопасность и энергетические проблемы.
Аналитики ICU отмечают, в условиях войны правительство финансирует дефицит бюджета как за счет привлечения от размещения облигаций среди банков и инвесторов, так и вследствие привлечения льготных кредитов от международных финансовых организаций. Также дополнительным весомым источником финансирования дефицита бюджета стала прямая эмиссия Нацбанка. Это вынужденный шаг, и в ICU выразили надежду, что в следующие несколько месяцев регулятор будет и дальше активно приобщаться к финансированию дефицита бюджета в случае, если налоговые поступления будут возобновляться слишком медленно.