Світ на порозі глобальної стагфляції: війна підвищує ризик
Ескалація росією війни в Україні посилює побоювання виникнення дефіциту ключових сировинних товарів. На тлі незабезпеченого попиту, зростатимуть ціни, що спричинятиме тривалу високу інфляцію, яка супроводжуватиметься економічним спадом.
Такими є висновки аналітиків ICU. Внаслідок воєнних дій, через руйнацію тісних торговельних зв’язків як з Україною, так і з росією різко зростає ризик сировинної кризи та рецесії в європейському регіоні.
Ми вирішили висвітлити економічні тенденції на європейському континенті та у світі, зокрема фактори глобальної стагфляції через розв’язану війну росії проти України.
Тенденції на фондових ринках
Минулого тижня настрої на фондових ринках свідчили про дуже чутливу реакцію на коливання сировинних цін, рухаючись у протилежному напрямку. На багатьох торговельних майданчиках у середу відбулося ралі, яке співпало з падінням цін на нафту в очікуванні можливого значного підвищення видобутку сировини країнами ОПЕК. Однак в наступні декілька днів падіння фондових індексів відновилося.
Споживча інфляція в США у лютому набула зростання до 7.9%, і, хоча фактичні дані збіглися з прогнозами аналітиків, ці дані ще раз показали для Федрезерву необхідність підвищувати ставки. У п’ятницю падіння індексів посилилося через відсутність поступу в переговорах української сторони з агресором і неочікувано істотне погіршення споживчих настроїв у США.
Відтак за підсумками тижня, американські S&P 500 і Nasdaq Composite впали на 2.9% і 3.5% відповідно. Глобальний All-World FTSE знизився на 2.1%, констатують аналітики ICU.
Рисунок 1 – Ключові фондові індекси, 1 січня 2021 = 100
Джерело: Bloomberg. ICU.
На тілі загального погіршення, дещо відновився європейський індекс Euro Stoxx - на 2.2% після розгромного 7% падіння позаминулого тижня. Індекс долара США DXY укріпився ще на 0.5% до 99.12. Дохідності десятирічних казначейських облігацій США підскочили на 24 б.п. до 1.99%. Індекс єврооблігацій країн, що розвиваються, EMBIV, знизився ще на 0.6% до 95.54, зазначають в ICU.
Тенденції сировинних ринків
Попри те, що перспективи зростання та висока волатильність сировинних цін завдали потужного удару по фінансових ринках, в підсумку тижня ціни на сировинні товари здебільшого знизилися. Однак, більшість цін продовжують залишатися на високих рівнях, особливо в сегменті енергоресурсів, де з початку року ціни на природний газ зросли — на 93%, на енергетичне вугілля – на 164%, на нафту – на 45%.
Рисунок 2 – Динаміка тижня щодо ключових цін на сировину, %
Джерело: Bloomberg. ICU.
Аналітики ICU зазначають, одним із ключових факторів тиску на ринки стають побоювання, що війна може бути більш тривалою, ніж очікувалося. Продовження війни підживлюватиме інфляцію через зростання цін не лише на енергоносії, а й на інші товари й сировину.
На тлі викликів війни послаблена міжнародна торгівля та зруйновані постачальні ланцюги підривають глобальне економічне зростання, відтак створюють умови для стагфляції. Попри адаптацію інвесторів до змін, які обумовлює Федрезерв у цій ситуації підвищенням ставки, темпи цього підвищення залишаються туманними.
Нагадаємо, стагфляція — термін, що використовується для позначення кризового стану економіки, при якому стагнація у виробництві відбувається одночасно з інфляцією. В економічній історії стагфляція була викликана «штучно» порушенням внутрішньоекономічних закономірностей, що приводять до поєднання таких логічно несумісних явищ як інфляція й стагнація.
Цього тижня війна залишається ключовим чинником для ринків, наголошують в ICU. Нагадаємо, завтра відбудеться засідання ФРС США. В результаті очікується, що Федрезерв підніме ключові ставки на 25 б.п. Аналітики Bloomberg зазначають, рішення буде ухвалено на тлі підвищених показників інфляції. За нормальних обставин, члени ФРС підтримували б підвищення у 50 б.п.. Але обставини сьогодні надзвичайні. Ринки також очікують аналогічне підняття ставок на 25 б.п. Банком Англії, проте в Bloomberg очікують що зростання може бути до 50 б.п.
Фінансування бюджету України в умовах війни
Держбюджет України через випуск військових ОВДП отримав майже 27 млрд грн, зокрема завдяки Нацбанку.
На первинному аукціоні до держбюджету вдалося залучити 6.7 млрд грн через військові ОВДП, що були придбані досить великою кількістю учасників. Так, двомісячні були продані за сімома заявками, а на річні було подано аж 31 заявку, що вказує на наявність попиту як від банків — первинних дилерів, так і їхніх клієнтів.
Активізувався і вторинний борговий ринок. З часу першого розміщення військових ОВДП укладено понад 1 400 угод. Варто зазначити, фізособи вже придбали військових облігацій на майже 300 млн грн.
Крім того, для підтримки можливостей бюджету фінансувати критично необхідні видатки Нацбанк викупив військових облігацій на 20 млрд грн. Фактично це є пряме фінансування бюджету, що здійснюється через війну та потребу в додаткових коштах для фінансування видатків бюджету, зазначають в ICU.
Цього тижня Мінфін буде пропонувати не тільки ті ж два випуски гривневих військових облігацій, що й у попередні тижні, а ще додає річні військові ОВДП, номіновані в доларах США, прогнозують в ICU. Такий набір інструментів може отримати ще більший інтерес від українських інвесторів. Також не виключається й те, що Нацбанк може й надалі купувати ОВДП для підтримки бюджету.
Також Україна користується підтримкою міжнародних партнерів. Минулого тижня партнери України продовжили надавати допомогу не лише гуманітарну, а й фінансову.
За минулий тиждень було одразу декілька дуже важливих рішень для України в частині підтримки, особливо фінансової. Міжнародний валютний фонд надав екстрене фінансування (програма RFI) на $1.4 млрд, ЄБРР схвалив виділення Україні та нашим європейським сусідам 2 млрд євро, а Світовий банк затвердив виділення Україні $723 млн із використанням низки інструментів. А наприкінці тижня США затвердили допомогу на $13.6 млрд, частина з яких може надійти на економічні потреби України й сусідніх країн, зокрема кібербезпеку та енергетичні проблеми.
Аналітики ICU зазначають, в умовах війни уряд фінансує дефіцит бюджету як коштом залучення від розміщення облігацій серед банків та інвесторів, так і внаслідок залучення пільгових кредитів від міжнародних фінансових організацій. Також додатковим вагомим джерелом фінансування дефіциту бюджету стала пряма емісія Нацбанку. Це є вимушений крок, і в ICU висловили сподівання, що у наступні кілька місяців регулятор буде й надалі активно долучатися до фінансування дефіциту бюджету в разі, якщо податкові надходження відновлюватимуться занадто повільно.