На рынках властвуют страхи: перспектива агрессии пугает инвестиции и наращивает курс

На фоне инфляционных трендов и геополитической напряженности в январе Нацбанк повысил учетную ставку на 1.0 п. п. – до 10.0%.

Реализация значительного количества проинфляционных рисков потребовала усиления монетарной политики Нацбанка для улучшения инфляционных ожиданий и обеспечения устойчивого снижения инфляции. Следовательно, это был лишь один из инструментов, которые ужесточили регулятор. Нацбанк изменил требования к обязательным резервам банков для усиления монетарной трансмиссии. Речь идет, что с 10 февраля вступает в силу повышение на 2 в. п. нормативов формирования банками обязательных резервов по текущим счетам в гривне и по средствам в иностранной валюте для усиления монетарной трансмиссии.

Однако соответствующие инструменты монетарной политики влияют на рыночные эффекты опосредованно, однако не устраняют факторы значительного ухудшения инвестиционного климата, которые сужают источники валютных поступлений, тем самым ослабляя гривну. Геополитическая напряженность не спала, и ухудшение инвестиционного климата тому является ярким свидетельством.

Мы решили осветить, как формируются тенденции на валютном и долговом рынках под давлением геополитической напряженности.

Влияние на монетарные условия, долговой и валютный рынок

Монетарные шаги со стороны регулятора привели к росту Индекса межбанковских ставок овернайт UONIA. Впрочем, индекс UONIA остался около нижнего предела в коридоре ставок Нацбанка из-за сохранения значительного объема ликвидности банковской системы.

Ставки по клиентским операциям банков в декабре менялись разнонаправленно. Стоимость кредитов нефинансовым корпорациям и срочным депозитам домохозяйств возросла, постепенно реагируя на предварительные повышения учетной ставки. В то же время средневзвешенные ставки по кредитам домохозяйствам снизились, в частности из-за акционных предложений отдельных крупных банков, а также активное использование населением льготного периода кредитования во время распродаж и праздников.

Ухудшение информационной среды из-за геополитической напряженности негативно сказалось на ожиданиях участников рынка, что привело к снижению спроса и росту доходности украинских активов на внутреннем и внешнем рынках. В результате в январе привлечение правительством средств при первоначальном размещении ОВГЗ были незначительными. Указанные факторы вместе со значительными бюджетными расходами в конце года сформировали девальвационное давление на гривну. В то же время, в конце января на фоне улучшения информационной среды появились первые признаки стабилизации ситуации на рынках. Это отразилось в снижении премии за риск и укреплении обменного курса гривны.

Ослабление курса гривны

Для сглаживания чрезмерных курсовых колебаний за январь Нацбанк преимущественно проводил интервенции по продаже иностранной валюты. Отрицательное сальдо интервенций в январе составило 1.3 млрд дол. США. С начала года официальный курс гривны по отношению к доллару девальвировал на 4.3%.

На минувшей неделе гривна ослабела до своего семилетнего минимума и неоднократно пересекала в течение четверга уровень 29 грн./долл Впрочем, успокаивающая риторика РФ временно поспособствовала усилению гривны в минувшую пятницу. Однако курс гривны продолжил укрепляться в течение текущей недели.

Курс гривны преимущественно ослабевал на прошлой неделе и достиг в четверг 28.92 грн./долл, а в течение дня существовали риски того, что курс может закрепиться на уровне, превышавшем 29 грн./долл.

Стоит отметить, что гривну удержали смягчение агрессивной риторики России и существенные интервенции Нацбанка по продаже валюты (1.3 млрд долл.).

Однако не менее весомым было завершение месяца, что требовало уплаты ежемесячных налогов, а возмещение НДС наверняка иссякло в среду и не пополняло объемы доступных гривневых средств.

Следует отметить, чрезмерный спрос требовал немалых интервенций Нацбанка, и в итоге четырех дней из резервов было продано $760 млн, что является самым большим объемом с марта 2020 года – начала развертывания пандемии, когда объем продаж валюты из резервов превысил $1 млрд в течение недели.

После того предложение иностранной валюты в среду было меньше спроса на $346 млн, в четверг уже продажа валюты банками к концу дня активизировалась и увеличилась в пятницу. Поэтому неделю гривна завершила на положительной тенденции, но с ослаблением за неделю на 1.6% до 28.7 грн/долл.

В итоге следует отметить, что в течение пяти дней текущей недели ситуация стабилизировалась по сравнению с предыдущими неделями. С одной стороны, утихомирился повышенный спрос на валюту, возникший в прошлые периоды из-за влияния психологического фактора, обусловленного ухудшением информационной среды.

С другой – выросло предложение валюты. Как следствие, за неделю гривна на межбанковском валютном рынке укрепилась до 28,11 грн./долл. США с 28,68 грн./долл. США на закрытии межбанка в прошлую пятницу.

Нацбанк выходил на валютный рынок для сглаживания чрезмерных колебаний, но уже не с продажей валюты – как это было в течение большей части января, а с покупкой. Всего за неделю Нацбанк купил на валютном рынке 333,7 млн. дол. США.

Аналитики ICU отмечают, курс гривны и дальше будет очень зависеть от внешних информационных потоков. Облегчение риторики и улучшение ожиданий будут способствовать нормализации предложения и уменьшению дисбаланса между предложением и спросом среди клиентов банков.

Выход нерезидентов из ОВГЗ

Общие негативные настроения инвесторов в результате информационных влияний на вероятное вторжение РФ в Украину и ожидание дальнейшего роста ставок по ОВГЗ побудили нерезидентов к дальнейшему сокращению портфеля гривневых активов.

Портфель нерезидентов продолжает сокращаться даже с незначительным ускорением, отмечают в ICU. За прошлую неделю портфель сузился еще почти на 3 млрд. грн, а с начала 2022 года сокращение портфеля достигает более 11 млрд. грн.

Согласно данным Нацбанка, на вторичном рынке второй неделю подряд больше всего торговались ОВГЗ с погашением в 2025 году, которые имели самый высокий спрос среди нерезидентов. Объем сделок на прошлой неделе с этим инструментом составил более 4.3 млрд. грн или более трети всего оборота гривневых ОВГЗ на вторичном рынке.



Рисунок 1 – Вторичный рынок ОВГЗ

Источник: НБУ.

Высокая активность вторичного рынка и продажа облигаций нерезидентами не способствовали интересу инвесторов к первичному аукциону, отмечают в ICU. Из четырех предложенных к размещению выпусков облигаций продажи двух не состоялись, поскольку эмитент решил, что незначительные объемы средств не стоят для повышения ставок. Следовательно, в бюджет удалось привлечь менее 3 млрд. грн по трехмесячным ОВГЗ с повышением ставки отсечения на 55 б.п. – до 11.5%.

Аналитики отмечают, что ситуация не благоприятная для увеличения вложений иностранных инвесторов в ОВГЗ, затем в ICU ожидают, что в ближайшие недели портфель продолжит сокращаться Факторами сокращения является сохранение нестабильности в части возможной российской агрессии и общее смещение интереса инвесторов к долларовым активам.

Рынок еврооблигаций лихорадит

В понедельник доходности еврооблигаций с погашением в 2022 году выросли до 26% - выше, чем за неделю до этого, а вот более длинные сроки обращения реагировали на новости геополитической напряженности менее активно. Поэтому после встречи советников в нормандском формате и предоставления ответа США на предложения гарантий безопасности, настроения на рынке улучшились, а смена РФ риторики на менее агрессивную, способствовала снижению доходностей в пятницу до уровня 9.7-16%.

Дальнейшее развитие ситуации на рынке еврооблигаций будет зависеть от действий и заявлений РФ, отмечают в ICU, поскольку следующая встреча в нормандском формате должна состояться на следующей неделе, особых изменений на этой неделе ждать не стоит. Доходности еврооблигаций будут оставаться высокими и волатильными и будут очень ощутимо реагировать на любые новости или заявления относительно Украины.

Нацбанк изменяет требования к обязательным резервам

Нацбанк, как и анонсировал раньше, повысит в феврале на 2 и. п. нормативы формирования банками обязательных резервов по текущим счетам в гривне и по средствам в иностранной валюте для усиления монетарной трансмиссии.

Об этом сообщает пресс-служба регулятора. Так, с 10 февраля 2022 года норматив формирования банками обязательных резервов в национальной валюте по средствам по требованию увеличится с 0% до 2%, но по срочным средствам – останется на уровне 0%; норматив формирования банками обязательных резервов в иностранной валюте увеличится с 10% до 12%.

По оценкам Нацбанка, общий объем обязательных резервов, которые банки должны будут формировать, увеличится ориентировочно на 24 млрд. грн.

В Нацбанке уверяют, учитывая существенные объемы избыточной ликвидности в банковской системе, соответствующий шаг, по оценкам Нацбанка, не снизит кредитной способности банков и не будет угрожать стабильности финансовой системы.