Новый штамм и военная напряженность: рост курса, интервенций, цены заимствований
Новости о появлении нового штамма коронавируса застали рынки врасплох и повлекли за собой панические распродажи рисковых активов и миграцию капиталов в «безопасные гавани».
О последних тенденциях глобального рынка сообщают аналитики ICU в очередном обзоре. До пятницы на прошлой неделе динамика рынков в основном следовала за макроэкономическими новостями.
Впрочем, мировые тенденции сейчас уже отражаются на рынках Украины, в частности растут тенденции удорожания внешних заимствований, а курс гривны на фоне растущего спроса продолжает ослабевать. Кроме этого, в рамках реализации программы сотрудничества с МВФ, повестка дня Украины, ускоренное реформирование и достаточно консервативная фискально-бюджетная политика, о чем ниже в наших материалах.
Внешние заимствования растут в цене
Минфин на прошлой неделе в очередной раз вынужден был повышать процентные ставки по ОВГЗ с целью привлечения инвесторов. Это оправдало правительственные надежды на заинтересованность небанковских инвесторов, однако такого уровня цен было недостаточно для нерезидентов.
В ICU прогнозируют, что на этой неделе спрос может увеличиваться в результате реинвестирования погашений, но вероятнее всего будут снова преобладать отечественные инвесторы. Следует отметить, что Минфин повысил процентные ставки по ОВГЗ с целью привлечь хотя бы незначительные объемы средств. По 3-месячным бумагам ставка была повышена на 50 б.п. до 10%, а привлечение составили всего 150 млн. грн.
Таблица 1 – Облигации, размещенные на аукционе (млн. грн.)
Источник: ICU.
Общий объем заимствований на аукционе составил всего 4.4 млрд. грн, где преимущественно были привлечения сроком на 203 дня. Скорее всего, их и приобрели небанковские инвесторы, чей портфель по итогам среды – дня расчетов по аукциону – вырос на 3.4 млрд. грн – объем, почти аналогичный размещению полугодовых ОВГЗ, резюмируют аналитики ICU.
Прогнозисты отмечают, что на этой неделе погашаться ОВГЗ, размещенные в прошлом году, но их покупали преимущественно отечественные инвесторы. И потому аналитики ICU не ожидают, что погашение ускорит выход нерезидентов, но больших новых инвестиций от них не следует ожидать в результате усложнения ситуации на границах страны. Конечно, отечественные инвесторы могут активизироваться, чтобы реинвестировать средства по еще более высоким ставкам, впрочем, нерезиденты, наверное, воздержатся.
Курс гривны продолжает ослабевать
Спрос на иностранную валюту остается высоким. Против показателей предыдущей недели спрос продолжил расти и чтобы удовлетворить такой повышенный спрос предложения валюты недостаточно. Поэтому гривна продолжила ослабевать на прошлой неделе и может ослабевать в течение всей текущей недели и дальше, постепенно формируя коридор в диапазоне 27-27.5 грн/долл.
Существенная военная напряженность на границах страны обусловила фактор ажиотажных настроений, обусловливая рост спроса на иностранную валюту как со стороны нерезидентов, так и резидентов. Такой спрос не находил достаточно предложения ведь несмотря на уплату квартальных и ежемесячных налогов, резиденты уменьшили продажу валюты, ожидая лучших условий. В то же время, в течение недели из бюджета был возмещен НДС в сумме 11.7 млрд. грн, в т.ч. в пятницу 7.6 млрд. грн.
Во вторник и среду баланс клиентских операций преобладал в сторону спроса, ведь покупка превышала продажи на $140-160 млн, заставляя Нацбанк выходить с интервенциями и удовлетворять чрезмерный спрос. За неделю для сглаживания чрезмерного спроса Нацбанк продал 630 млн. дол. США. Это самые большие интервенции по продаже валюты с марта прошлого года.
Стоит отметить, что спрос продолжает расти, несмотря на значительную активизацию Нацбанка (рис. 1).
Рисунок 1 – Динамика валютного курса 29 ноября
Стоит отметить, что кур в конце прошлой недели пересек уровень 27 грн/долл и закончил неделю, достигнув 27.14 грн/долл, потеряв за неделю 2.13%. Сегодня в течение дня курс достиг отметки почти 27.22 грн. дол.
В ICU ожидают, что нестабильная ситуация на валютном рынке будет сохраняться и дальше, но благодаря интервенциям Нацбанка и постепенному возобновлению продажи валюты экспортерами рынок должен сбалансироваться уже в течение текущей недели в диапазоне 27-27.5 грн/долл.
Фактором сбалансирования рынка будет продажа 6-летних ОВГЗ, которые будут привлекать нерезидентов по более слабому курсу и более высокой ставке, чем раньше. Также аналитики ICU говорят о постепенном исчерпании избыточного спроса, хотя импорт, особенно энергетический, может потребовать еще больших объемов валюты для расчетов.
МВФ завершил первый пересмотр программы Stand By с Украиной
Совет директоров МВФ утвердил пересмотр программы Stand By для Украины. На прошлой неделе произошло событие, ожидаемое более года согласно начальному графику. Фонд также согласился продлить программу на 6 месяцев до июня 2022 года.
Сразу после пересмотра Украина получила около 700 млн. дол. США. По обновленному графику Украина может рассчитывать еще на 700 млн дол. США по результатам мартовского пересмотра и более чем на 1.5 млрд. дол. США по результатам просмотра в июне 2022 года. Для этого Украина обязалась ввести амбициозные реформы по нескольким направлениям (табл. 2).
Таблица 2 – Ключевые аспекты реформирования в рамках программы сотрудничества с МВФ
Источник: ICU.
В итоге стоит отметить, что в ICU реально оценивают возможности получить второй транш в размере 700 млн в марте, поскольку представители власти подтвердили готовность внедрить реформы, обещанные международному сообществу. Однако пересмотр в июне может быть сложнее, поскольку остаются риски несвоевременного и/или неполного выполнения нескольких критических обязательств Украины, в частности, устранение предельных тарифов на газ для населения.
В МВФ подтвердили, что Украина может использовать всю сумму кредитов в рамках действующей программы Stand By для своих целей. Следовательно, если Украина будет оставаться не отклоняться от программных рамок, то правительство вряд ли будет иметь существенные вызовы с финансированием дефицита бюджета и рефинансированием долгов в 2022 году.