Новий штам та військова напруженість: зростання курсу, інтервенцій, ціни запозичень
Новини про появу нового штаму коронавірусу застали ринки зненацька й спричинили панічні розпродажі ризикових активів і міграцію капіталів у «безпечні гавані».
Про останні тенденції глобального ринку повідомляють аналітики ICU в черговому огляді. До п’ятниці минулого тижня динаміка ринків здебільшого прямувала за макроекономічними новинами.
Утім світові тенденції наразі вже позначаються на ринках України, зокрема зростають тенденції здорожчання зовнішніх запозичень, а курс гривні на тлі зростаючого попиту продовжує слабшати. Окрім цього, в рамках реалізації програми співпраці з МВФ, порядок денний України, прискорене реформування та доволі консервативна фіскально-бюджетна політика, про що нижче в наших матеріалах.
Зовнішні запозичення зростають в ціні
Мінфін минулого тижня вчергове вимушений був підвищувати відсоткові ставки за ОВДП з метою приваблення інвесторів. Це оправдало урядові сподівання щодо зацікавленості небанківських інвесторів, утім такого рівня цін було недостатньо для нерезидентів.
В ICU прогнозують, що цього тижня попит може збільшуватися внаслідок реінвестування погашень, але найімовірніше знову переважатимуть вітчизняні інвестори. Слід зазначити, Мінфін підвищив відсоткові ставки за ОВДП з метою залучити хоча б незначні обсяги коштів. За 3-місячними паперами ставку було підвищено на 50 б.п. до 10%, а залучення склали лише 150 млн грн.
Таблиця 1 - Облігації, що були розміщені на аукціоні (млн. грн.)
Джерело: ICU.
Загальний обсяг запозичень на аукціоні становив лише 4.4 млрд грн, де переважно були залучення строком на 203 дні. Найімовірніше, їх і придбали небанківські інвестори, чий портфель за підсумками середи – дня розрахунків за аукціоном – зріс на 3.4 млрд грн — обсяг, що майже аналогічний розміщенню піврічних ОВДП, резюмують аналітики ICU.
Прогнозисти зазначають, цього тижня погашатися ОВДП, розміщені торік, але їх купували переважно вітчизняні інвестори. І тому аналітики ICU не очікують, що погашення прискорить вихід нерезидентів, але великих нових інвестицій від них не слід очікувати внаслідок ускладнення ситуації на кордонах країни. Звісно, вітчизняні інвестори можуть активізуватися, щоб реінвестувати кошти за ще вищими ставками, утім нерезиденти, напевно, утримаються.
Курс гривні продовжує слабшати
Попит на іноземну валюту наразі залишається високим. Проти показників попереднього тижня, попит продовжив зростати й щоб задовольнити такий підвищений попит пропозиції валюти не достатньо. Тому гривня продовжила слабшати минулого тижня й може слабшати упродовж всього поточного тижня й надалі, поступово формуючи коридор в діапазоні 27-27.5 грн/дол.
Суттєва військова напруженість на кордонах країни обумовила фактор ажіотажних настроїв зумовлюючи зростання попиту на іноземну валюту як з боку нерезидентів, так і резидентів. Такий попит не знаходив достатньо пропозиції, адже попри сплату квартальних і щомісячних податків резиденти зменшили продаж валюти, очікуючи кращих умов. Водночас упродовж тижня з бюджету було відшкодовано ПДВ у сумі 11.7 млрд грн, в т.ч. у п'ятницю 7.6 млрд грн.
У вівторок та середу баланс клієнтських операцій переважав в бік попиту, адже купівля перевищувала продаж на $140-160 млн, змушуючи Нацбанк виходити з інтервенціями та задовольняти надмірний попит. Упродовж тижня для згладжування надмірного попиту Нацбанк продав 630 млн. дол. США. Це найбільші інтервенції з продажу валюти з березня минулого року.
Варто зазначити, попит продовжує зростити, попри значну активізацію Нацбанку (рис. 1).
Рисунок 1 – Динаміка валютного курсу 29 листопада
Варто зазначити, наприкінці минулого тижня курс перетнув рівень 27 грн/дол й закінчив тиждень, досягнувши 27.14 грн/дол, втративши за тиждень 2.13%. Сьогодні впродовж дня курс сягнув позначки майже 27.22 грн. дол.
В ICU очікують, що нестабільна ситуація на валютному ринку зберігатиметься й надалі, але завдяки інтервенціям Нацбанку та поступовому відновленню продажу валюти експортерами ринок повинен збалансуватися вже упродовж поточного тижня в діапазоні 27-27.5 грн/дол.
Фактором збалансування ринку буде продаж 6-річних ОВДП, які приваблюватимуть нерезидентів за слабшим курсом та вищою ставкою, ніж раніше. Також, аналітики ICU говорять про поступове вичерпання надлишкового попиту, хоча імпорт, особливо енергетичний, може потребувати ще більших обсягів валюти для розрахунків.
МВФ завершив перший перегляд програми Stand By з Україною
Рада директорів МВФ затвердила перегляд програми Stand By для України. Минулого тижня сталася подія, яку очікували понад рік згідно з початковим графіком. Фонд також погодився подовжити програму на 6 місяців до червня 2022 року.
Одразу після перегляду Україна отримала близько 700 млн. дол. США. За оновленим графіком Україна може розраховувати на ще 700 млн дол. США за результатами березневого перегляду та на понад 1.5 млрд. дол. США за результатами перегляду у червні 2022 року. Для цього Україна зобов’язалася впровадити амбітні реформи за кількома напрямками (табл. 2).
Таблиця 2 – Ключові аспекти реформування з рамках програми співпраці з МВФ
Джерело: ICU.
В підсумку варто зазначити, в ICU реально оцінюють можливості отримати другий транш в розмірі 700 млн у березні, оскільки представники влади підтвердили готовність впровадити реформи, що були обіцяні міжнародній спільноті. Проте перегляд у червні може бути складнішим, оскільки залишаються ризики невчасного та/чи неповного виконання кількох критичних зобов’язань України, зокрема усунення граничних тарифів на газ для населення.
МВФ підтвердив, що Україна може використати усю суму кредитів в рамках діючої програми Stand By для власних цілей. Відтак якщо Україна залишатиметься не відхилятиметься від програмних рамок, то уряд навряд чи матиме суттєві виклики із фінансуванням дефіциту бюджету та рефінансуванням боргів у 2022 році.