Растущее предложение дешевых денег способствует усилению инвестиционного климата стран с развивающимися рынками. В истории Украины уже случалось не раз, что внешние факторы обуславливали экономическую динамику в Украине. Положительную динамику национальной экономики в основном определяли два фактора: низкие ставки ФРС США, введенные после обвала котировок на американском фондовом рынке в 2001 году, и высокие темпы экономического роста Китая. На фоне обвала рынков, осенью 2008-го Федрезерв ввел «количественное смягчение», последовательно понижая ставку до исторического минимума в диапазоне от 0 до 0,25%, что определяло незначительный уровень процентных ставок на мировых рынках, и стало драйвером роста украинской экономики.
С экономической точки зрения, интересным представляется будущий электоральный цикл в США, который, безусловно, имеет все шансы оставить след в мировой экономике. Напомним, в прошлых публикациях, мы характеризовали предположение, что угрозы Дональда Трампа ввести пошлины в отношении импорта КНР в основном обусловлены стремлением президента склонить ФРС к понижению процентных ставок, говорилось в Bloomberg. Гипотеза заключалась в том, что жесткая риторика в отношении Китая побуждает экономистов тем самым понижать прогнозы роста экономики, что в конце заставит ФРС отреагировать смягчением ее политики. Это, в свою очередь, может поддержать фондовый рынок США, динамику которого Трамп рассматривает в качестве одного из ключевых выигрышных моментов для своей избирательной кампании в 2020 году.
Операции на финансовом рынке США: начало количественного смягчения
Сейчас события указывают о следующий QE4, что по выводам экспертов, приведённых в предыдущей публикации, было лишь вопросом времени и, возможно, процесс может активизироваться значительно быстрее, чем это кажется на первый взгляд.
Ведь, согласно сообщению Министерства финансов США, начат процесс запуска масштабного увеличения государственного долга для финансирования дефицита бюджета США.
Напомним, недавно Федеральная резервная система США впервые с декабря 2008 года снизила ставку по федеральным фондам (базовая ставка) на 25 базисных пунктов — до 2,00-2,25%.
В период с августа по декабрь американское казначейство планирует вдвое нарастить продажи гособлигаций почти на триллион долларов США. Стоит отметить, что речь идет о рекордном за два года объем по размещению - 814 млрд долларов США.
Размещение ожидается уже в ближайшие месяцы, следует из плана-прогноза Комитета по заимствованиях, опубликованного после ежеквартальной встречи с банковскими учреждениями — первичными дилерами ФРС, которые выполняют функции маркет-мейкеров на долговом рынке американского госдолга и выкупают облигации на аукционах независимо от спроса внешних и внутренних инвесторов.
Темпы заимствований растут существенно. Уже к 1 октября 2019 года Минфин США планирует привлечь на рынке $ 433 млрд. Это почти вдвое больше первоначального графика, который предусматривал займа на $ 272 млрд. С итоговой суммы $ 313,9 млрд будет получено за счет продажи нот и бондов на срок от двух до 30 лет, а еще $ 119,1 млрд — от реализации краткосрочных векселей (сроком от 4 до 52 недель).
На четвертый квартал план вырос на четверть - с $ 310 до $ 382 млрд, из которых $ 288,2 млрд принесут ноты и бонды, а $ 92,8 млрд — краткосрочный долг.
По сравнению с первой половиной года ($ 414 млрд) объемы размещений вырастут почти вдвое, приблизившись к историческому рекорду 2008-2009 гг., когда американский бюджет три квартала подряд пополнялся займами превышающие размер - $ 500 млрд.
Эксперты отмечают, размещения госдолга в гигантских объемах для рынков может обернутся новым ударом, предупреждают в Bank of America: бюджет США в больших объемах изымает долларовую ликвидность из финансовой системы.
Отток ликвидности могли бы сбалансировать зарубежные центробанки. Однако они фактически остановили покупку американского госдолга: по состоянию на 30.05.2019 года их вложения составляли - $6,2 трлн, что по сравнению с начала 2015 года осталось без изменений.
Народный банк Китая — главный держатель treasuries - только за последние 12 месяцев сократил инвестиции с $ 1,18 до $ 1,11 трлн.
Это значит, что покупку ценных бумаг должны осуществлять банки — первичные дилеры. Однако их возможности почти исчерпаны, комментирует Bank of America: за последние два года они практически удвоили портфель treasuries и довели его до исторического рекорда в $ 2,2 трлн.
В итоге можно прогнозировать рост дефицита долларовой ликвидности и, как следствие, рост курса американской валюты. Проблема может оказаться настолько острой, что ФРС США будет вынуждена уже в этом году запустить четвертый раунд «количественного смягчения», скупая казначейские облигации путем задействования «печатного станка».
Ценовые и фискальные стимулы Китая
Власти Китая продолжают масштабные вливания кредитов в экономику, темпы роста которой замедляются на фоне торговой войны, старение населения и беспрецедентной долговой нагрузки для развивающихся стран. Сейчас долги достигли отметки в 250% ВВП. Только в июне 2019 года экономика Китая получила 1,66 триллиона юаней ($ 240 млрд) новых займов в национальной валюте, согласно данным Народного банка КНР.
Несмотря на гигантские монетарные стимулы финансового сектора, на фоне торговой войны с США, власти Китая второй раз с начала года снижает розничные цены на бензин и дизельное топливо в условиях замедления национальной экономики.
Госкомитет Китая по делам развития и реформ КНР объявил о решении снизить цену за тонну бензина на 80 юаней, а дизельного топлива внутри — на 70 юаней, сообщает «Жэньминь Жибао».
В соответствии с действующим механизмом ценообразования, если международные цены на сырую нефть меняются на более чем 50 юаней за тонну и хранятся на этом уровне в течение 10 рабочих дней, то на внутреннем рынке Китая цены на такие нефтепродукты, как бензин и дизельное топливо, будут скорректированы соответственно.
В начале года розничные цены на бензин и дизтопливо внутри КНР были снижены на 370 и 355 юаней соответственно.
Власти КНР также рекомендует ведущим китайским нефтяным компаниям, включая PetroChina, Sinopec и CNOOC, приложить усилия для обеспечения стабильности поставок на рынок и эффективной реализации национальной ценовой политики.
Напомним, с 1 апреля в КНР были снижены ставки НДС, а с 1 мая — ставки социального страхования. Ставка НДС для обрабатывающей промышленности уменьшилась с 16% до 13%, для сферы транспорта и перевозок, строительства и других секторов - с 10% до 9%.
В целом, фискальное давление на экономку было уменьшено на 2 триллиона юаней, или $ 285 млрд в годовом измерении.
В начале года Народным банком КНР объявлены новые меры по поддержке малого бизнеса. Согласно новым нормативам Центробанка, к субъектам малого предпринимательства относятся компании, имеющие кредиты на сумму, не превышающую 10 млн юаней (или $ 1,5 млн).
Повышение планки с нынешних 5 млн юаней позволит высвободить ресурсы для кредитования предприятий малого и среднего бизнеса: для банков, выдающих такие займы, действуют льготные нормативы по нормам резервирования.
По оценке China International Capital Corporation (CICC), изменения правил предоставляет возможность банковскому сектору направить на кредиты малого и среднего бизнеса около 400 млрд юаней.
Перспективы для Украины
Экономика Украины, как и большинства развивающихся стран, испытывали трудности из-за ужесточения монетарной политики ФРС, в результате роста процентных ставок в США и укрепления доллара. Все перечисленные факторы приводили к оттоку капитала (или сдерживания притока иностранных инвестиций), что затрудняло обслуживание внешнего долга, снижение экспорта в страны — торговых партнеров, а также привлечение дешевых инвестиций, что являлось драйвером экономического бума в 2000-х годах.
Напомним, дешевые кредиты (ставка ФРС прямо или косвенно влияет на уровень ставок во всем мире) привели к украинскому строительному и потребительскому буму, а экономический подъем в Китае - к повышению объемов продаж продукции украинского металлургического сектора.
Следовательно, в условиях снижения ключевой ставки и введением количественного смягчения в ведущих мировых экономиках, для Украины уменьшаются риски оттока капиталов, создаются предпосылки роста спроса на сырье, а соответственно цен на сырьевые товары.
Рост предложения дешевых денег будет и в дальнейшем подогревать инвестиционный климат стран с развивающимися рынками, в частности Украины.
