В следствии благоприятных экономических условий, в частности устойчивого замедления инфляции до цели 5%, Национальный банк будет продолжать цикл смягчения монетарной политики и снижать учетную ставку до 8%.
В НБУ отметили, что есть веские основания и возможности для интенсивного снижения учетной ставки, но исключительно при условии устойчивого замедления инфляции.
Стоит отметить, в контексте динамики цен и стратегии монетарной политики остается чрезвычайно важным оценка факторов влияния на инфляцию в Украине.
Факторы инфляции в Украине
В августе 2019 года потребительская инфляция в годовом измерении замедлилась до 8,8% (9,1% - в июле). В месячном измерении цены снизились на 0,3%. Фактический показатель инфляции приблизился к траектории официального прогноза, опубликованного в «Инфляционном отчете» (июль 2019 года), но все еще превышал ее за отклонения предыдущего месяца.
Отклонение обусловлено высокими темпами роста цен на продукты питания. Кроме того, в августе цены на отдельные овощи и продукцию животного происхождения в дальнейшем росли несколько быстрее, чем ожидалось. В то же время, отклонение было в значительной степени компенсировано благодаря другим компонентам: несколько ниже, чем ожидалось, базовой инфляцией, падением цен на топливо, а также стремительным замедлением роста административно регулируемых цен.
Базовая инфляция замедлилась и в годовом измерении в августе составила 7,2%. Жесткая монетарная политика оставалась весомым фактором, сдерживая фундаментальное давление на цены, в частности через канал обменного курса, отмечают в НБУ.
Темпы роста цен на продукты питания с высокой степенью обработки остались неизменными (8,9% г / г). С одной стороны, и в дальнейшем дорожали молочные продукты из-за снижения объемов предложения сырья, устойчивый спрос на молочные продукты высокого качества и подготовку производителей к внедрению новых гигиенических требований.
Вследствие усиления внешнего спроса сохранились высокие темпы роста цен на мясные продукты. С другой стороны, более низкими темпами росли цены на макаронные изделия, кофе, оливковое масло, соусы и соки, частично может быть отражением курсового эффекта.
Подорожание услуг ускорилось (до 13,9% г / г) под влиянием устойчивого потребительского спроса и сравнительно высоких темпов роста заработных плат. В частности, несколько более высокими темпами увеличивались цены на услуги ресторанов и кафе, мобильной связи, учреждений культуры, амбулаторных услуг.
Рост цен на сырые продукты питания продолжил ускоряться (до 10,9% г / г). Стремительнее росли цены на продукцию животноводства, а именно молоко, говядину и свинину. Это обусловлено сокращением поголовья и усилением внешнего спроса. Удешевление яиц замедлилось, а также ускорился рост цен на картофель из-за низкого урожая.
Однако в целом влияние факторов предложения, которые вызывали существенный рост цен на овощи и фрукты в предыдущие периоды, в августе несколько ослаб. В частности, в годовом измерении снизились цены на арбузы на фоне хорошего урожая. Благодаря расширению предложения замедлился рост цен на большинство овощей, в том числе лук, помидоры, огурцы, кабачки и тому подобное.
Темпы роста административно регулируемых цен снизились (до 14,8% г / г). Стоимость природного газа для населения уменьшилась, учитывая его удешевление на мировых рынках и изменение методологии расчета тарифов для домохозяйств. Темпы роста цен на табачные изделия и алкогольные напитки остались на уровне предыдущего месяца, говорится в сообщении НБУ.
Цены на топливо продолжили снижаться (на 3,2% г / г) с учетом удешевления нефти на мировых рынках и благоприятную ситуацию на валютном рынке Украины.
В итоге отметим, фактические показатели ценовой динамики свидетельствуют, что общая инфляция приблизилась к траектории прогноза Национального банка, опубликованного в инфляционном отчете. Хотя давление на цены со стороны факторов предложения отдельных продовольственных товаров, потребительского спроса и сравнительно высоких темпов роста заработных плат сохраняется, жесткая монетарная политика обеспечила дальнейшее ослабление фундаментального давления, выраженного показателем базовой инфляции, в том числе через канал обменного курса.
Фундаментальные экономические факторы и экспертный прогноз курса доллара
Жестокая монетарная политика НБУ и существенный процентный дифференциал (Interest Rate Differential), являющийся разницей между процентными ставками действующих по двум валютам, определяя привлекательность валютной пары, а соответственно спрос, сузили предложение гривны на рынке. Вследствие жесткой политики Нацбанка, содержание валютных позиций в активах становится не выгодным, что ослабляет привлекательность спекуляций. Также под давлением высокой ключевой ставки, а соответственно дорогих банковских кредитов, обусловливаются стимулы продажи валютной выручки экспортерами с целью обеспечения собственной потребности в денежных оборотных средствах.
Попутно пользуясь довольно благоприятной ценовой конъюнктурой на зерновые культуры, производители аграрной продукции стремятся реализовать как можно больше выращенной продукции зерновых. Поэтому по состоянию на конец первой декады сентября 2019 года с начала текущего маркетингового года (2019/2020) экспортировано 9,9 млн тонн зерновых, что на 3,5 млн тонн, или почти на 55% больше, чем за аналогичный период прошлого года, сообщают в Министерстве аграрной политики и продовольствия Украины.
Существенное влияние на валютный рынок также осуществляют металлургические компании, наращивая экспорт металлургической продукции за границу.
Напомним, на 1 сентября 2019 года международные резервы Украины, по предварительным данным, составили 22 015,0 млн долл. США (в эквиваленте). За месяц они почти не изменились благодаря тому, что чистая покупка Национальным банком валюты на межбанковском рынке компенсировала расходы на погашение и обслуживание государственного долга, говорится в сообщении пресс-службы НБУ.
На фоне роста экспортной выручки происходит ослабление импорта, что не характерно в условиях укрепления курса гривны (ситуация благоприятна для импортеров) и сильного потребительского спроса.
Итак, фундаментальные факторы, влияющие на валютный рынок, пока сформировались в пользу сильной гривны в краткосрочной перспективе. Предложение превышает спрос, усиливая продажи валюты со стороны нерезидентов — инвесторов в государственные ценные бумаги, более того, осуществляется активизация покупки с целью конвертации полученных купонных платежей.
Положительным эффектом курсовой стабильности будет подписание нового соглашения с МВФ.
Соответственно, в базовом сценарии во второй четвертого квартала, по-прежнему ожидается возвращение курса гривны в диапазон 25,5-26,5 грн / долл. США с возможным ситуативным ослаблением до 27,5 грн / долл. США.
В итоге отметим, что курсовой фактор — практически единственный весомый фактор достижения НБУ инфляционной цели в 5% (± 1%).
Учитывая, что прогнозы НБУ отклоняются от текущих показателей инфляции, а фундаментальных факторов снижения инфляции кроме валютного больше не будет, то в дальнейшей перспективе укрепления курса может достигнуть отметки 24,25 грн за долл. США.
