За сприятливих економічних умов, зокрема стійкого уповільнення інфляції до цілі 5%, Національний банк продовжуватиме цикл пом’якшення монетарної політики та знижуватиме облікову ставку до 8%.
В НБУ наголосили, що є ґрунтовні підстави та можливості для інтенсивного зниження облікової ставки, але винятково за умови стійкого уповільнення інфляції.
Варто наголосити, в контексті динаміки цін та чинного режиму монетарної політики залишається надзвичайно важливою оцінка факторів впливу на інфляцію в Україні.
Фактори інфляції в Україні
У серпні 2019 року споживча інфляція в річному вимірі сповільнилася до 8,8% (9,1% – у липні). У місячному вимірі ціни знизилися на 0,3%. Фактичний показник інфляції наблизився до траєкторії офіційного прогнозу, опублікованого в «Інфляційному звіті» (липень 2019 року), але все ще перевищував її через відхилення попереднього місяця.
Відхилення зумовлене вищими темпами зростання цін на харчові продукти. Крім того, у серпні ціни на окремі овочі та продукцію тваринного походження надалі зростали дещо швидше, ніж очікувалося. Водночас це відхилення було значною мірою компенсовано завдяки іншим компонентам: дещо нижчою, ніж очікувалося, базовою інфляцією, падінням цін на паливо, а також стрімкішим уповільненням зростання адміністративно-регульованих цін.
Базова інфляція уповільнилась і в річному вимірі в серпні становила 7,2%. Жорстка монетарна політика залишалася вагомим чинником, що стримував фундаментальний тиск на ціни, зокрема через канал обмінного курсу, зазначають в НБУ.
Темпи зростання цін на харчові продукти з високим ступенем обробки залишилися незмінними (8,9% р/р). З одного боку, й надалі дорожчали молочні продукти через зниження обсягів пропозиції сировини, стійкий попит на молочні продукти високої якості та підготовку виробників до впровадження нових гігієнічних вимог.
Внаслідок посилення зовнішнього попиту збереглися високі темпи зростання цін на м’ясні продукти. З іншого боку, нижчими темпами зростали ціни на макаронні вироби, каву, оливкову олію, соуси та соки, що частково може бути наслідком курсового ефекту.
Подорожчання послуг прискорилося (до 13,9% р/р) під впливом стійкого споживчого попиту та порівняно високих темпів зростання заробітних плат. Зокрема, дещо вищими темпами збільшувалися ціни на послуги ресторанів та кафе, мобільного зв’язку, закладів культури, амбулаторних послуг.
Зростання цін на сирі харчові продукти продовжило прискорюватися (до 10,9% р/р). Так стрімкіше зростали ціни на продукцію тваринництва, а саме молоко, яловичину та свинину. Це зумовлено скороченням поголів’я та посиленням зовнішнього попиту. Також уповільнилося здешевлення яєць. Прискорилося також зростання цін на картоплю через нижчий урожай.
Однак загалом вплив факторів пропозиції, що спричиняли суттєве зростання цін на овочі та фрукти в попередні періоди, в серпні дещо послабився. Зокрема, у річному вимірі знизилися ціни на кавуни на тлі хорошого врожаю. Завдяки розширенню пропозиції уповільнилося зростання цін на більшість овочів, у тому числі цибулю, помідори, огірки, кабачки тощо.
Темпи зростання адміністративно регульованих цін знизилися (до 14,8% р/р). Вартість природного газу для населення зменшилася з огляду на його здешевлення на світових ринках та зміну методології обрахунку тарифів для домогосподарств. Темпи зростання цін на тютюнові вироби та алкогольні напої залишилися на рівні попереднього місяця, йдеться в повідомленні НБУ.
Ціни на паливо продовжили знижуватися (на 3,2% р/р) з огляду на здешевлення нафти на світових ринках та сприятливу ситуацію на валютному ринку України.
В підсумку зазначимо, фактичні показники цінової динаміки свідчать, що загальна інфляція наблизилася до траєкторії прогнозу Національного банку, опублікованого в Інфляційному звіті. Хоча тиск на ціни з боку факторів пропозиції окремих продовольчих товарів, споживчого попиту та порівняно високих темпів зростання заробітних плат зберігається, жорстка монетарна політика забезпечила подальше послаблення фундаментального тиску, вираженого показником базової інфляції, у тому числі через канал обмінного курсу.
Фундаментальні економічні фактори та експертний прогноз курсу долара
Жорстока монетарна політика НБУ та суттєвий процентний диференціал (Interest Rate Differential) - різниця між процентними ставками за двома валютами, визначаючи привабливість валютної пари, а відповідно попит, істотно звузили пропозицію гривні на ринку.
Внаслідок жорсткої політики Нацбанку, утримання валютних позицій в активах стало невигідним, послаблюючи спекулятивний попит. Під тиском високої ключової ставки, а відтак дорогих банківських кредитів, обумовлено стимули реалізації валютного виторгу експортерами на ринку для забезпечення власної потреби в грошових оборотних засобах.
Принагідно користуючись досить сприятливою ціновою кон’юнктурою на зернові, виробники аграрної продукції прагнуть максимально реалізувати вирощену продукцію. Відтак станом на кінець першої декади вересня 2019 року з початку поточного маркетингового року (2019/2020) експортовано 9,9 млн тонн зернових, що на 3,5 млн тонн, або майже на 55% більше, ніж за аналогічний період 2018 року, повідомляють в Міністерстві аграрної політики та продовольства України.
Істотний вплив на валютний ринок також здійснюють металургійні компанії, нарощуючи експорт металургійної продукції.
Нагадаємо, станом на 01 вересня 2019 року міжнародні резерви України, за попередніми даними, становили 22 015,0 млн дол. США (в еквіваленті). За місяць вони майже не змінилися завдяки тому, що чиста купівля Національним банком валюти на міжбанківському ринку компенсувала витрати на погашення та обслуговування державного боргу, йдеться в повідомленні прес-служби НБУ.
На тлі зростання експортної виручки відбувається ослаблення імпорту, що не є характерним в умовах зміцнення курсу гривні (ситуація сприятлива для імпортерів) й досить високого рівня споживчого попиту.
Отже, фундаментальні фактори впливу на валютний ринок наразі сформувалися на користь сильної гривні в короткостроковій перспективі. Пропозиція перевищує попит, посилюючи продажі валюти з боку нерезидентів — інвесторів в державні цінні папери, навіть більше, спостерігається активізація купівлі з метою конвертації отриманих купонних платежів.
Позитивним ефектом для курсової стабільності є перспектива підписання нової угоди з МВФ. Згідно з прогнозами, у другій половині четвертого кварталу, як і раніше, очікується повернення курсу гривні в діапазон 25,5-26,5 грн/дол. США з можливим ситуативним ослабленням до 27,5 грн/дол. США.
В підсумку зазначимо, що курсовий чинник — практично єдиний вагомий фактор досягнення НБУ інфляційної цілі в 5%(± 1%).
Враховуючи те, що прогнози НБУ відхиляються від поточних показників інфляції, а фундаментальних факторів зниження інфляції окрім валютного більше не буде, то в подальшій перспективі укріплення курсу може сягнути позначки 24,25 грн за дол. США.
