Безопасным (пороговым) считается такой уровень долга, позволяющий государству самостоятельно (без помощи международных финансовых организаций или других субъектов), своевременно и в полном объеме выполнять свои долговые обязательства, не прибегая к проведению реструктуризации этих обязательств или объявления дефолта, и осуществлять государственные заимствования на рынках капитала по приемлемым процентным ставкам. В ближайшие полтора года Украину ждет пик выплат по долговым обязательствам: правительству необходимо вернуть почти $ 10 млрд только валютного долга. Высокий уровень задолженности, растущее давление долговых выплат на Государственный бюджет и сложность механизма управления долгом требуют структурного анализа государственного долга.
Сложная текущая ситуация с государственным долгом и пиковые нагрузки по его погашению и обслуживанию, приходящихся на 2019-2021 годы, на фоне уязвимости финансовой сферы к воздействию внутренних и внешних угроз обусловили рассмотрение вынесенного на заседание Совета НБУ соответственного вопроса и необходимых рекомендаций для правительства Украины.
В то же время в таких развитых стран, как США и Япония, соотношение госдолга к размеру экономики значительно выше, чем в Украине (108 и 236% соответственно).
На заседании Совета было отмечено, что Украина имеет высокое соотношение государственного и гарантированного государством долга к ВВП - 72% по состоянию на начало 2018 года. Такое соотношение превышает норму Бюджетного кодекса Украины, согласно которой общий объем государственного и гарантированного государством долга на конец бюджетного периода не может превышать 60% ВВП.
В 2017 году уровень государственного и гарантированного государством долга по отношению к ВВП снизился впервые, начиная с 2011 года. Это стало возможным благодаря улучшению макроэкономических показателей и более слаженных действий по фискальной консолидации и монетарной политике, а также вследствие стремительного роста номинального ВВП в долларовом эквиваленте в условиях макроэкономической стабилизации. Однако превышение предельного ограничения общего объема государственного долга и гарантированного государством долга в 2017 году сохранялось. Украина входит в группу стран с высокой долговой нагрузкой и значительным отрицательным сальдо текущего счета платежного баланса. Высокий уровень государственного долга требует огромных затрат на его обслуживание, последствиями чего является большой объем соответствующих расходов Государственного бюджета, сужение источников государственных инвестиций на развитие и модернизацию экономики. Большие расходы по обслуживанию долга вызваны также тем, что привлечение долговых средств на внешних рынках происходит по более высоким ставкам по сравнению с среднерыночным. Кроме того, высокая долговая нагрузка и значительные расходы на обслуживание долга являются причиной уменьшения первичных расходов бюджета на активизацию экономической деятельности. В структуре государственного долга удельный вес заимствований в иностранной валюте составляет около 70%. Такая валютная структура госдолга усиливает уязвимость финансовой системы Украины в к валютным шокам, а с учетом тенденции укрепления доллара по отношению к другим валютам, грозит ростом издержек на обслуживание долга.
Существует валютный риск - учитывая, что почти две трети долговых обязательств номинированы в иностранной валюте, девальвация гривны осложнит погашение и обслуживание государственного долга. Сохранение внешней финансовой устойчивости в краткосрочной перспективе (с учетом пиковых выплат по государственному и гарантированному государством долга в 2019-2021 годах) требует продолжения сотрудничества с МВФ и другими ключевыми официальными кредиторами. Совет НБУ отметила необходимость перехода от пассивного долгового финансирования дефицита государственного бюджета к активному воздействию на реализацию стратегических ориентиров развития и структурную модернизацию национальной экономики, имеет превратить политику государственных заимствований по техническому фискальному механизму на полномерную составляющую макроэкономической и денежно-кредитной политики.
Относительно фискальной политики на заседании было отмечено, что горизонт бюджетного планирования остается краткосрочным.
Рекомендации Кабинета министров относительно влияния политики государственных заимствований и налоговой политики на состояние денежно-кредитной сферы Украины, одобрил Совет НБУ, в частности касающиеся:
- в среднесрочной перспективе обеспечить приведение параметров государственного долга и дефицита бюджета сектора общегосударственного управления в понижательной траектории ;
- повышение качества координации фискальной и монетарной политики;
- уменьшение уязвимости государственных финансов валютным рискам и увеличения их устойчивости в среднесрочной перспективе;
- восстановление проведения реального реформирования налоговой системы, механизмов администрирования налогов, а также Государственной фискальной службы и таможни;
- целесообразности среднесрочного бюджетного планирования не только на центральном, но и на местных уровнях;
- необходимости среднесрочного прогнозирования динамики средств на счетах правительства Украины и повышения качества управления их остатками;
- активизации (вместе с профильными комитетами Верховной Рады) работы по подготовке законопроектов по вопросам противодействия уменьшению налоговой базы и перемещению прибылей за границу.
Напомним, что агентство Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг Украины в иностранной валюте на уровне «В-» со стабильным прогнозом. Как отмечается, такие оценки основываются на слабости внешней ликвидности Украины, необходимости выплат по внешним долгам и структурной слабости в контексте в т.ч. банковского сектора, институциональных ограничений, геополитических и политических рисков на фоне снижения госдолга, наличия внешней поддержки, улучшения макроэкономической ситуации и последовательности политики.
