Недавно Европейский центральный банк вынужден был пойти на беспрецедентный шаг, представив масштабный пакет мер стимулирования экономического роста. Кроме неожиданного введения политики мер количественного смягчения в размере € 20 млрд ежемесячного расширения баланса, снижено ключевую ставку, а также запущен механизм, обусловливающий синхронное фискальное стимулирование экономики.
Сегодня стало известно, что Федеральная резервная система США также пошла на шаг, который является беспрецедентным со времен мирового финансово-экономического кризиса, снизив ключевую ставку второй раз за последние два месяца.
ФРС США продолжает политику смягчения
Итак, Комитетом по открытым рынкам ФРС США по вчерашними итогам заседания было принято решение снизить ставку по федеральным фондам на 0,25 процентного пункта, до 1,75-2% годовых.
Стоит отметить, это второй за последние два месяца шаг по смягчению политики, с понижением стоимости долларовых займов до минимума с начала 2018 года.
Напомним, в рамках программы сокращения баланса ФРС с 2018 года начал погашение ценных бумаг, приобретенных в ходе трех раундов количественного смягчения (Quantative easing (QE)) в 2009-2014 годов на сумму около $ 4 трлн, изымая фактически из системы долларовую ликвидность.
Федрезерв проводил операции по сокращению баланса, изымая из системы по 50 млрд долларов в месяц, который с 2017 года сократился на $ 486 млрд. Процесс сокращения баланса продолжался до марта 2019 года, пока обвал на фондовом рынке США не насторожил центробанк США.
Это был период роста рисков для глобальной экономики, заставляя ФРС пересмотреть политику с перспективой QE4, который, как отмечают эксперты, лишь вопрос времени и, возможно, процесс начнется значительно быстрее, чем кажется на первый взгляд.
На самом деле ставки ФРС будут еще ниже: по операциям на денежном рынке их размер установлен в диапазоне 1,7-1,8% годовых.
Нижняя граница ставок — стоимость займов по операциям РЕПО, направляемых ФРС на поддержку банковской ликвидности. Верхняя — ставка по депозитам, которую ФРС платит банковским учреждениям за резервирование свободных средств на счете в центробанке.
Напомним, Федеральный резервный банк Нью-Йорка в понедельник объявил о проведении РЕПО овернайт — впервые за десять лет. С целью удержания ставок в пределах целевого диапазона объем операций федерального финансирования предусмотрено $ 75 млрд, говорится в сообщении ФРБ Нью-Йорка. Перечень залоговых инструментов включает казначейские бумаги, облигации федеральных агентств и ипотечные бонды.
Стоит отметить, именно такие операции были «привычным явлением увеличение баланса ФРС в 2009 году», говорится в обзоре Wrightson ICAP.
Но, речь идет о предкризисных спасительных мерах? Или, это попытка Трампа усилить свою позицию на предстоящих президентских выборах в 2020 году?
Ведь Президент США Дональд Трамп не прекращает свои вербальные интервенции, пытаясь склонить ФРС к агрессивному снижению ставки. Накануне заседания, Трамп вновь обрушил огонь критики в адрес Федеральной резервной системы. Выйдя в твиттер утром в среду, Трамп назвал главу американского центробанка «наивным болваном» и потребовал действий, которые будут радикально смягчать монетарную политику.
ФРС должна снизить процентную ставку «до нуля или ниже нуля», написал Трамп.
Очевидно, что в руководстве ФРС нет консенсуса относительно дальнейших действий, ведь с одной стороны, давит Трамп, который называет их «некомпетентным болванами» и требует срочно снизить ставку до нуля или ниже; с другой - формальных оснований для этого нет.
Когнитивный диссонанс порождает паралич. Обосновывая свое решение, ФРС отмечает возростание «рисков для экономики, вследствие эскалации международных событий», намекая на Brexit и торговые войны, несмотря на повышение прогноза роста ВВП США с 2,1% до 2,2% (на 2019), о чем говорится в релизе ФРС.
Инфляция остается «умеренной», отмечает в релизе центробанк несмотря на то, что базовая инфляция (без учета цен на продовольственные товары и энергоносители) - на максимальном уровне с 2008 года и выше целевого уровня (2,1% против 2%).
Несмотря на оптимизм прогноза роста ВВП США, скорее всего Федрезерв продолжит смягчение и снизит ставку еще раз в декабре и, возможно, в первом квартале 2020 года. И тому есть экономические предпосылки (рисунок 1).
Рисунок 1 - Казначейские поступления и уровень ставок ФРС
Напомним, промышленность Китая показывает худшие результаты за 17 лет, Европейский центральный банк вводит спасительные меры, на которые рынки реагируют не совсем положительно, поэтому прогнозировать быстрое выздоровление и рост экономики еврозоны - дело неблагодарное.
Напомним также, проблемы нефтяного рынка, которые обусловливали слабый спрос, торговые войны и сланцевый бум, сейчас сместили свой фокус на геополитику. Учитывая рост геополитической напряженности между Саудовской Аравией и Ираном, Brexit и укрепление доллара, становится очевидным, что экономику США впереди ждут вызовы и непростые решения.
Влияние на экономику Украины
Решение ведущих центральных банков мира обусловливает удешевления ресурсов и расширение базы для их размещения. Поэтому на рынках сохраняется тяга к размещениям в доходные активы, поддерживая спрос на акции и валюты стран с неразвитым рынками и привлекательными активами. Именно к таким странам относится Украина.
Предложение дешевых денег будет и в дальнейшем подогревать инвестиционный климат в Украине, а ее увеличение будет уменьшать цену. Это окажет положительное влияние на инфляцию, валютный курс и, соответственно, валютный рынок, а также уменьшать давление внешних заимствований, как в части погашения основной суммы долга, так и в его обслуживании.
Безусловно, последующая ревальвация гривны не является желанной для правительства, ведь курс, который закладывается в бюджет на уровне 28,2 грн/доллар, будет отклонять поступления от прогнозных значений. Но, несмотря на это, соответствующие тенденции обусловливают источники новых поступлений, которые будут позитивно влиять на сбалансирование бюджета.
Напомним, ключевой проблемой недовыполнение бюджета в Минфине называют высокий курс гривны. Нынешний бюджет сверстан из расчета среднего обменного курса 28,2 гривны за доллар США, а средний курс за январь-август составил 26,6 гривен.
В итоге отметим, экономика Украины, как и большинства развивающихся стран, испытывали трудности из-за ужесточения монетарных политик ведущих центробанков мира. И наоборот, дешевые кредиты привели к украинскому строительному и потребительскому буму, а рост в КНР укрепило позиции украинских экспортеров, способствуя спросу на украинскую продукции.
Следовательно, в условиях снижения ключевой ставки и введения количественного смягчения в ведущих мировых экономиках, для Украины уменьшаются риски оттока капиталов, создаются предпосылки роста спроса на сырье, а соответственно цен по ключевых товарных позициях экспорта.
