Удастся ли обуздать инфляцию: текущая динамика цен и прогноз
Согласно ожиданиям НБУ, в ближайшее время инфляция будет расти и дальше незначительно превышая уровень 10%, но в конце 2021 года замедлится и вернется к цели 5% во втором полугодии 2022 года. Об этом сообщает пресс-служба Нацбанка в кратком обзоре июльского инфляционного отчета.
В то же время ожидается, что основным драйвером восстановления экономики является внутренний спрос. Также в основе прогноза инфляции положено ожидания сотрудничества с международными финансовыми организациями. Впрочем, риски прогноза, связанные с развитием ситуации с COVID-19 и ухудшением отношений с МВФ способны материализоваться и усилить вызовы.
ИПЦ и инфляционные цели
В июне 2021 года потребительская инфляция в годовом измерении осталась на уровне предыдущего месяца (9.5%), но была выше за апрельский прогноз Нацбанка (9.2%).
Учитывая стремительный рост мировых цен и дальнейшее восстановление спроса, Нацбанк ухудшил прогноз инфляции на конец 2021 года с 8% до 9.6%, говорится в сообщении регулятора. Поэтому после достижения пика осенью 2021 года инфляция начнет замедляться благодаря поступлению нового урожая, коррекции глобальных цен на энергоносители, исчерпанию эффекта низкой базы сравнения.
Усиление монетарной политики Нацбанка, в частности повышение учетной ставки и сворачивания антикризисных монетарных мер, также позволит удержать под контролем инфляционные ожидания и постепенно скажется на ослаблении фундаментального инфляционного давления. Поэтому во втором полугодии 2022 года инфляция замедлится до цели 5%, около которой будет находиться и в дальнейшем.
Рисунок 1 - ИПЦ (по состоянию на конец периода, % г/г) и инфляционные цели
Источник: НБУ.
Ускорение инфляции в значительной мере связано с подорожанием природного газа и подсолнечного масла, а также продуктов ее переработки (маргарин, спреды, майонез). Замедление роста мировых цен на подсолнечное масло в июне еще не успело отразиться в динамике потребительских цен на отечественном рынке.
Впрочем, усиливалось и фундаментальное давление — без учета цен на подсолнечное масло базовый ИПЦ в июне также ускорился. Хранилось давление производственных затрат на продовольственную инфляцию. Так, несмотря на замедление темпов роста цен на продовольствие, совокупный индекс расходов на производство сельскохозяйственной продукции стремительно повысился. Прежде всего это объясняется подорожанием энергоресурсов, быстрым ростом заработных плат и отображением эффектов от высоких цен на сырье в предыдущие периоды. Это вместе со сложной ситуацией в отечественном животноводстве поддерживало рост цен на продукцию животноводства (мясо и молоко).
Рисунок 2 - Основной инфляционный тренд, % г/г
Источник: НБУ.
Высокие внешние цены и, как следствие, увеличение производственных затрат сказались на удорожании другой продукции пищевой промышленности и соответственно цен на обработанные пищевые продукты. Это привело к стремительному удорожанию хлеба, сахара и кондитерских изделий, молочных и мясных продуктов. Согласно оценке деловых ожиданий предприятий, стоимость энергетических ресурсов и сырья остается значимым фактором формирования цен.
Ускорилось также подорожание алкогольных напитков, прежде всего из-за повышения цен на пиво. Зато темпы роста цен на сырые продукты питания ощутимо замедлились (до 5.1% г/г). В частности, благодаря расширению импортной и отечественного предложения снизились цены на ранние овощи. Несмотря на несколько запоздалое поступление урожая из-за холодной погоды подорожание ягод в конце квартала замедлилось. Благодаря достаточному предложению замедлился рост цен на бананы, а апельсины продолжали дешеветь дальше. Замедлению инфляции сырых продуктов также способствовало исчерпание эффекта низкой базы сравнения, в частности снизились темпы роста цен на яйца, а стоимость яблок была ниже, чем в прошлом году.
Базовая инфляция
Базовая инфляция ускорилась до 7.3% г/г в июне (с 5.9% г/г в марте), несколько превысив прогноз Нацбанка. Весомым показателем усиления давления является дальнейшее ускорение инфляции услуг (в 8.1% г/г). Это обусловлено как ростом производственных затрат, в т.ч. на оплату труда, так и потребительским спросом. В результате быстрее дорожали услуги общепита, культуры, отдыха, медицинские услуги, страхование личного транспорта, телекоммуникации и аренда жилья. Зато из-за ослабления карантина замедлился рост стоимости услуг учреждений личного ухода. Также медленными темпами росла стоимость туристических услуг, в частности вследствие временного приостановления авиационного сообщения между РФ и Турцией.
Рост мировых цен на энергоносители усилил влияние на инфляцию в Украине. Подорожание газа для населения стремительно ускорилось (до 175.3% г/г) из-за повышения мировых цен и низкую базу сравнения. В то же время сдерживающим фактором было введение годовых контрактов с фиксированными тарифами для населения.
Прогноз инфляционного развития
Как отмечалось, инфляция вернется к цели 5% в конце 2022 года после всплеска в 2021 году, вызванного ростом мировых цен и восстановлением спроса.
Нацбанк продолжает ожидать пиковые значения инфляции в III квартале 2021 года, в частности из-за низкой базы сравнения 2020 года. Прогноз инфляции на конец 2021 год повышен с 8.0% до 9.6%.
Рисунок 3 – Прогноз ИПЦ, %
Источник: НБУ.
Это связано с ускорением роста мировых цен на продовольствие и энергоресурсы, а также усилением фундаментального давления на фоне сохранения высокого потребительского спроса и роста производственных расходов предприятий, в том числе на оплату труда. В конце 2021 года инфляция начнет замедляться благодаря поступлению нового урожая и корректировке глобальных цен на энергоносители, говорится в сообщении Нацбанка.
Рисунок 4 - Взносы в годовую смену ИПЦ по компонентам, п. п
Источник: НБУ.
Ужесточение монетарной политики НБУ также позволит удержать под контролем инфляционные ожидания и ослабить фундаментальный инфляционное давление. Сдерживать инфляцию и неполная загрузка производственных мощностей и постепенная фискальная консолидация.
Нацбанк ожидает снижение импортируемой инфляции на фоне относительной стабильности на валютном рынке и угасание мировой инфляции. Во втором полугодии 2022 года инфляция вернется к цели 5% и в дальнейшем будет находиться в целевом диапазоне.
Рисунок 5 – Прогноз базового ИПЦ, %
Источник: НБУ.
Стоит отметить, снижение инфляции до цели будет продолжительным. Это прежде всего обусловлено высоким ценам продовольственных товаров и энергоносителей на прогнозном горизонте. Зато монетарная политика будет жестче, чем предполагалось ранее. Поэтому базовая инфляция снизится в 2022 году благодаря коррекции цен на продовольствие и усилению монетарной политики.
Базовая инфляция во втором полугодии 2021 года ускорится до 7-8% через вторичные эффекты от подорожания продовольствия, а также вследствие восстановления экономической активности. Рост зарплат будет усиливать потребительский спрос, но и увеличит производственные расходы. Бизнес будет компенсировать это повышением цен, особенно в сфере оказания услуг.
Усиленное давление ближайшее время будет создавать импортируемая инфляция. Резкое восстановление мирового спроса привело к дефициту отдельной продукции, например полупроводников, что является составляющей многих товаров конечного потребления. Это усилило всплеск мировой инфляции. Ожидается, что этот шок будет краткосрочным и иссякнет в первом полугодии 2022 года.
По мере исчерпания этих шоков и ужесточение монетарной политики базовая инфляция снизится до 4% в 2022 году и будет оставаться на этом уровне и в дальнейшем. Чтобы достичь инфляционной цели в 5% в 2022 и 2023 годах, базовая инфляция должна быть ниже (4%) для компенсации высоких темпов административной компоненты ИПЦ.
После временного всплеска в текущем году в дальнейшем продовольственная инфляция снизится из-за достаточного предложения и коррекции мировых цен. В 2022-2023 годах прогнозируется замедление продовольственной инфляции ниже 4%, отмечают в Нацбанке.
Административная инфляция постепенно будет спадать, однако останется высокой (8-14% в год) из-за подорожания табачной продукции и электроэнергии.
В итоге следует отметить, что в третьем квартале 2021 года вырастут цены на электроэнергию для населения с дифференцированным тарифам в зависимости от объемов потребления. Такое повышение придаст 0.3 п. п. вклада в ИПЦ. В течение 2022-2023 годов темпы роста цен на электроэнергию также будут одними из самых высоких среди компонентов инфляции за приведение их к экономически обоснованному уровню.
По итогам 2021 года средневзвешенная цена газа будет близкой к текущей благодаря внедрению годовых тарифных планов для населения. Однако тарифы на отопление и ГВС повысятся, поскольку они не корректировались в 2020 году. Другие жилищно-коммунальные услуги также подорожают под влиянием увеличения заработных плат работникам и других производственных затрат. Как и ожидалось, продолжится запланировано в Налоговом кодексе повышения ставок акцизов на табачную продукцию что приведет к ее удорожанию на 16-17% ежегодно. Цены на топливо в 2021 году вырастут почти на 20% из-за подорожания нефти, прогнозируют в Нацбанке. Это существенно повлияет на общую инфляцию, поскольку скажется на себестоимости других потребительских товаров, в частности через транспортные затраты.