В 2021 году ожидается временный всплеск инфляции выше целевого диапазона, обусловленный низким прошлогодним урожаем сельскохозяйственных культур, подорожанием энергоресурсов и дальнейшим ростом потребительского спроса. Об этом сообщается в ежеквартальном инфляционном отчете Нацбанка за январь 2021 года.
Однако инфляция начнет снижаться во втором полугодии 2021 года и войдет в целевой диапазон 5% ± 1 в. п. в первом полугодии 2022 года, говорится в сообщении НБУ.
Инфляция в 2021 году
Инфляция в 2021 году будет находиться выше целевого диапазона (5% ± 1 п. п.) из-за ряда факторов предложения на фоне восстановления экономического роста, говорится в сообщении НБУ.
Ключевыми факторами всплеска инфляции будут факторы предложения, в частности продовольствия (ниже прошлогодних урожаи) и подорожание энергоносителей (как автомобильного топлива, так и природного газа для нужд населения и зависимых от него услуг ЖКХ).
Стоит отметить, инвестиционный банк Goldman Sachs опубликовал прогноз по ценам на нефть в первом полугодии. Уже в июле 2021 года стоимость может вырасти до $65 за баррель на фоне напряженного нефтяного рынка и медленного восстановления спроса, сообщает агентство Reuters.
Дополнительным проинфляционным фактором в 2021 году станет значительное повышение минимальной заработной платы (на 20% в январе и еще на 8.3% - в декабре), что ускорять инфляцию как через канал спроса (рост доходов населения), так и через канал предложения (вследствие высокой себестоимости производства). Это скажется в первую очередь на ценах в сфере услуг, где оплата труда составляет значительную долю в себестоимости.
Рисунок 1 - Индекс потребительских цен, %
Источник: НБУ.
Соответственно на фоне низкой базы 2020 года и исчерпания временных сдерживающих факторов предложения инфляция выйдет за верхнюю границу целевого диапазона уже в начале года.
Стоит отметить, как и ожидалось ранее, Нацбанк допускает превышение инфляцией целевого диапазона 5% ± 1 п. п. в 2021 году (7.0% г/г в декабре) с целью сохранения монетарных стимулов для выхода экономики из кризиса.
Базовая инфляция в 2021 году
Базовая инфляция в 2021 году ускорится до 5.9% из-за вторичных эффектов от цен на сырые продукты питания и повышение заработных плат, отмечают в НБУ.
Рисунок 2 - Взносы в годовое изменение ИПЦ по компонентам, п. п.
Источник: НБУ.
Фундаментальное инфляционное давление постепенно усиливалось восстановление экономики в 2021 году. Однако на ускорение базовой инфляции в значительной степени повлияют вторичные эффекты от подорожания сырых продуктов питания. Важным фактором ускорения инфляции услуг будет повышение минимальной заработной платы (до 6 тыс. грн. в январе и 6,5 тыс. грн. в декабре 2021 года), что, помимо роста потребительского спроса, приведет к увеличению расходов бизнеса на заработную плату и налоговой нагрузки.
Рисунок 3 - Базовый ИПЦ, %
Источник: НБУ.
Согласно ожиданиям, бизнес будет компенсировать эти дополнительные расходы путем повышения цен. Изменение потребительского поведения на фоне карантина и возможностей работать удаленно все еще будет оставаться дезинфляционным фактором для базовой инфляции, в частности падение цен на одежду и обувь сохраняться в течение большей части года. Однако в дальнейшем умеренный рост цен постепенно восстановится и для этой группы товаров.
Стоит отметить, восстановление украинской и глобальной экономики будет способствовать дальнейшему росту реальных доходов населения, усиливая фундаментальное инфляционное давление, а следовательно НБУ может прибегнуть к повышению ключевой ставки для его снижения в 2021-2022 годах, что позволит вернуть общую инфляцию до цели.
Продовольственная инфляция в 2021 году
Рост продовольственной инфляции в первом полугодии 2021 года продлится вследствие низкого прошлогоднего урожая большинства с/х культур. Это будет определять подорожание отдельных компонентов ИПЦ как непосредственно через ограниченное предложение, так и через каналы себестоимости (в частности, на цены мясомолочной продукции вследствие подорожания кормов для скота).
Рисунок 4 - Цены на сырые продовольственные товары, %
Источник: НБУ.
Производственные расходы, связанные с повышением минимальной зарплаты, а также подорожание топлива также предопределять рост цен. Со стороны спроса ускорения продовольственной инфляции будет поддерживаться ростом доходов населения на фоне восстановления экономики. Однако действие большинства шоков предложения иссякнет после поступления в продажу продукции нового урожая, что приведет к замедлению продовольственной инфляции в конце года до 6%.
В среднесрочной перспективе прогнозируется постепенное замедление продовольственной инфляции ниже 4% благодаря увеличению предложения продовольственных товаров вследствие дальнейшего роста производительности сельскохозяйственного производства.
Административная инфляция. Рост цен на коммунальные услуги.
В НБУ ожидают, что административная инфляция будет высокой (9-11% в год) из-за подорожания табачной продукции и электроэнергии. Основное повышение стоимости газа произошло еще в конце прошлого года. Предполагается, что фактор административного ограничения цены газа будет действовать только в течение февраля-марта 2021 года.
Прогнозируется, что в дальнейшем за год его цена почти не изменится в условиях усиления конкуренции на внутреннем рынке и достаточного предложения газа и запасов в хранилищах на европейском рынке. Однако на фоне низкой базы сравнения прошлого лета вклад газа будет формировать более трети годовой административной инфляции во II квартале.
В то же время тарифы на отопление и горячее водоснабжение повысятся в 2021 году, учитывая как прошлогоднее подорожание газа, так и рост фонда оплаты труда. В текущем прогнозе учитывается подорожание электроэнергии в пределах 40% в 2021 году как из-за отмены льготного тарифа для населения (для объемов потребления до 100 кВт⋅ч), так и вследствие начала приведения тарифов на электроэнергию для бытовых потребителей к рыночным уровням. Это приведет 0.3 п. п. вклада в годовую инфляцию. Значительное повышение минимальной зарплаты повлечет пересмотр зарплат в сфере ЖКХ, определяющим дальнейшее подорожание отдельных коммунальных услуг и дополнительный рост административной инфляции.
Рисунок 5 - Административно регулируемые цены, %
Источник: НБУ.
Несмотря на то, что рост социально чувствительных тарифов создает значительный резонанс, все же основной вклад в административную инфляцию на всем прогнозном периоде будет формировать повышение ставок акцизов на табачную продукцию, которое приведет к ее удорожанию на 16-17% ежегодно.
В условиях восстановления мировой экономики вырастет спрос на нефтепродукты, поэтому в 2021 году и в последующие годы прогнозируется повышение стоимости топлива в Украине вслед за ростом стоимости нефти. Кроме непосредственного влияния на инфляцию топливо будет весомым проинфляционным фактором в прогнозном периоде через вторичные эффекты на себестоимость многих товаров.
В итоге стоит отметить, по сравнению с предыдущим прогнозом инфляции, в 2021 году ожидания инфляции повышены с 6.5% до 7.0% по таким причинам: подорожание продовольственной продукции вследствие негативного влияния факторов предложения, рост цен на энергоресурсы (газ и нефть), существенное повышение тарифов на электроэнергию.
