У 2021 році очікується тимчасовий сплеск інфляції вище цільового діапазону, зумовлений нижчим минулорічним урожаєм сільськогосподарських культур, подорожчанням енергоресурсів та подальшим зростанням споживчого попиту. Про це повідомляється у щоквартальному Інфляційному звіті Нацбанку за січень 2021 року.
Проте інфляція почне знижуватись у другому півріччі 2021 року та увійде до цільового діапазону 5% ± 1 в. п. у першому півріччі 2022 року, йдеться в повідомленні НБУ.
Інфляція у 2021 році
Інфляція у 2021 році перебуватиме вище від цільового діапазону (5% ± 1 в. п.) через низку факторів пропозиції на тлі відновлення економічного зростання, йдеться в повідомленні НБУ.
Ключовими факторами сплеску інфляції будуть чинники пропозиції, зокрема продовольства (нижчі торішні врожаї) та подорожчання енергоносіїв (як автомобільного пального, так і природного газу для потреб населення та залежних від нього послуг ЖКГ).
Варто зазначити, інвестиційний банк Goldman Sachs опублікував прогноз щодо цін на нафту в першому півріччі. Вже до липня 2021 року вартість може вирости до $65 за барель на тлі напруженого нафтового ринку і повільного відновлення попиту, повідомляє агентство Reuters.
Додатковим проінфляційним фактором у 2021 році стане значне підвищення мінімальної заробітної плати (на 20% у січні та ще на 8.3% – у грудні), що прискорюватиме інфляцію як через канал попиту (зростання доходів населення), так і через канал пропозиції (внаслідок вищої собівартості виробництва). Це позначиться насамперед на цінах у сфері послуг, де оплата праці становить значну частку в собівартості.
Рисунок 1 – Індекс споживчих цін, %
Джерело: НБУ.
Відповідно на тлі низької бази 2020 року та вичерпання тимчасових стримуючих факторів пропозиції інфляція вийде за верхню межу цільового діапазону вже на початку року.
Варто зазначити, як і очікувалося раніше, Нацбанк допускає перевищення інфляцією цільового діапазону 5% ± 1 в. п. у 2021 році (7.0% р/р у грудні) з метою збереження монетарних стимулів для виходу економіки з кризи.
Базова інфляція у 2021 році
Базова інфляція у 2021 році прискориться до 5.9% через вторинні ефекти від цін на сирі харчові продукти та підвищення заробітних плат, зазначають в НБУ.
Рисунок 2 - Внески в річну зміну ІСЦ за компонентами, в. п.
Джерело: НБУ.
Фундаментальний інфляційний тиск поступово посилюватиме відновлення економіки у 2021 році. Проте на прискорення базової інфляції значною мірою вплинуть вторинні ефекти від подорожчання сирих харчові продукти. Важливим чинником пришвидшення інфляції послуг буде підвищення мінімальної заробітної плати (до 6 тис. грн у січні та 6,5 тис. грн у грудні 2021 року), що, крім зростання споживчого попиту, призведе до збільшення витрат бізнесу на заробітну плату і податкового навантаження.
Рисунок 3 - Базовий ІСЦ, %
Джерело: НБУ.
Відповідно очікується, що бізнес компенсуватиме ці додаткові видатки шляхом підвищення цін. Зміна споживчої поведінки на тлі карантинних обмежень та можливостей працювати віддалено все ще залишатиметься дезінфляційним фактором для базової інфляції, зокрема падіння цін на одяг та взуття зберігатиметься протягом більшої частини року. Проте надалі помірне зростання цін поступово відновиться і для цієї групи товарів.
Варто зазначити, відновлення української та глобальної економіки сприятиме подальшому зростанню реальних доходів населення, посилюючи фундаментальний інфляційний тиск, а відтак НБУ може вдатися відповідно до підвищення ключової ставки задля його зниження у 2021-2022 роках, що дасть змогу повернути загальну інфляцію до цілі.
Продовольча інфляція у 2021 році
Зростання продовольчої інфляції в першому півріччі 2021 року триватиме внаслідок нижчого минулорічного врожаю більшості с/г культур. Це визначатиме подорожчання окремих компонентів ІСЦ як безпосередньо через обмежену пропозицію, так і через канали собівартості (зокрема на ціни м’ясо-молочної продукції внаслідок подорожчання кормів для худоби).
Рисунок 4 - Ціни на сирі продовольчі товари, %
Джерело: НБУ.
Виробничі витрати, пов’язані з підвищенням мінімальної заробітної плати, а також подорожчання палива також зумовлюватимуть зростання цін. З боку попиту прискорення продовольчої інфляції підтримуватиметься зростанням доходів населення на тлі відновлення економіки. Проте дія більшості шоків пропозиції вичерпається після надходження в продаж продукції нового врожаю, що зумовить уповільнення продовольчої інфляції наприкінці року до 6%.
У середньостроковій перспективі прогнозується поступове сповільнення продовольчої інфляції нижче 4% завдяки збільшенню пропозиції продовольчих товарів через подальше зростання продуктивності сільськогосподарського виробництва.
Адміністративна інфляція. Зростання цін на компослуги.
В НБУ очікують, що адміністративна інфляція буде високою (9–11% на рік) через подорожчання тютюнової продукції та електроенергії. Основне підвищення вартості газу відбулося ще наприкінці минулого року. Припускається, що фактор адміністративного обмеження ціни газу діятиме лише протягом лютого-березня 2021 року.
Прогнозується, що надалі за рік його ціна майже не зміниться в умовах посилення конкуренції на внутрішньому ринку та достатньої пропозиції газу і запасів у сховищах на європейському ринку. Проте на тлі низької бази порівняння минулого літа внесок газу формуватиме понад третину річної адміністративної інфляції в II кварталі.
Водночас тарифи на опалення та гаряче водопостачання підвищаться у 2021 році, враховуючи як торішнє подорожчання газу, так і зростання фонду оплати праці. У поточному прогнозі враховується подорожчання електроенергії в межах 40% у 2021 році як через скасовування пільгового тарифу для населення (для обсягів споживання до 100 кВт⋅ч), так і внаслідок початку приведення тарифів на електроенергію для побутових споживачів до ринкових рівнів. Це зумовить 0.3 в. п. внеску в річну інфляцію. Значне підвищення мінімальної зарплати спричинить перегляд зарплат у сфері ЖКГ, що визначатиме подальше подорожчання окремих комунальних послуг та додаткове зростання адміністративної інфляції.
Рисунок 5 - Адміністративно регульовані ціни, %
Джерело: НБУ.
Попри те, що зростання соціально чутливих тарифів створює значний резонанс, усе ж основний внесок в адміністративну інфляцію на всьому прогнозному періоді формуватиме підвищення ставок акцизів на тютюнову продукцію, яке призведе до її подорожчання на 16–17% щороку.
В умовах відновлення світової економіки зросте попит на нафтопродукти, тому у 2021 році та в наступні роки прогнозується підвищення вартості палива в Україні вслід за зростанням вартості нафти. Крім безпосереднього впливу на інфляцію паливо буде вагомим проінфляційним фактором у прогнозному періоді через вторинні ефекти на собівартість багатьох товарів.
В підсумку варто зазначити, у порівнянні з попереднім прогнозом інфляції, у 2021 році підвищено з 6.5% до 7.0% з кількох причин: подорожчання продовольчої продукції внаслідок негативного впливу факторів пропозиції, зростання цін на енергоресурси (газ та нафту), суттєвішого підвищення тарифів на електроенергію.
