МВФ о решении проблем «трех К»: Криптоактивы, Covid-19, Климат
В условиях длительной и разрушительной пандемии риски, угрожающие глобальной финансовой стабильности, пока остаются под контролем.
Об этом сообщает МВФ. Однако по мере угасания оптимизма по поводу экономики и усиления финансовой уязвимости, пришла пора для более тщательной калибровки экономической политики, отмечают аналитики фонда.
Системно значимым центральным банкам мира известно, что необдуманные их действия могут привести к разрушительным последствиям, поставив под угрозу экономический рост и потенциально обусловить внезапные корректировки на мировых финансовых рынках.
Неопределенность ощущается особенно остро на фоне неослабевающего влияния пандемии на ситуацию в обществе, которое столкнулось с проблемами, связанными с «тремя К»: Covid-19, криптоактивы и климатические изменения, о чем говорится в новом Докладе по вопросам финансовой стабильности МВФ.
Угасающий оптимизм
Принятые в прошлом и в текущем годах масштабные меры денежно-кредитной и бюджетной политики на поддержку экономики помогли сдержать наметился в начале пандемии экономический спад, и это помогло поддерживать устойчивое восстановление экономики в течение большей части 2021 года. Финансовые условия во многих странах с развитой экономикой смягчились с первых месяцев после начала пандемии. Тем не менее есть риск того, что оптимизм, который поддерживал рынки в первом полугодии текущего года, может погаснуть. К таким выводам пришли аналитики МВФ.
На фоне усиления неопределенности по поводу устойчивости восстановления, инвесторы выражают все большее беспокойство по поводу экономического прогноза. Неравный доступ к вакцинам, на фоне появления новых мутаций вируса COVID-19, которые привели к всплеску заболеваемости, усиливает беспокойство, связанное с расширением разногласий экономических перспектив разных стран.
Во многих странах показатели инфляции превышают ожидания. Кроме того, новые факторы неопределенности в ряде крупных экономик стали тревожным сигналом для рынков. Эта неопределенность обусловлена финансовой уязвимостью, которая может усилить риски ухудшения ситуации, всплеском цен на сырьевые товары и неопределенностью относительно дальнейшей монетарной политики.
Рисунок 1 - Рост и падение долгосрочной доходности
Источник: Bloomberg, ФРС США, МВФ.
Ухудшение настроений на рынках за период с апрельского доклада по вопросам глобальной финансовой стабильности в 2021 году привело к тому, что летом глобальные показатели долгосрочной доходности значительно снизились в номинальном выражении. Это объясняется снижением реальных ставок из-за опасений по поводу долгосрочных перспектив роста. Однако в конце сентября 2021 года на фоне волнений инвесторов по поводу инфляционного давления доходность повысилась, поскольку ценовое давление стало восприниматься как потенциально более долгосрочное, чем предполагалось ранее в некоторых странах, в результате было полностью нивелировано ее предварительное снижение.
Если инвесторы в какой-то момент резко изменят свои оценки перспектив развития экономики и мер политики, то на финансовых рынках может произойти внезапная переоценка рисковых инструментов. Если это произойдет, то такая переоценка рядом с базовыми факторами уязвимости может привести к ужесточению условий финансирования. Это может поставить под угрозу экономический рост.
Риски в других ключевых аспектах также требуют пристального мониторинга. Рынки криптоактивов быстро растут, при этом сохраняется достаточно высокая волатильность цен на них. Риски, угрожающие финансовой стабильности, в экосистеме криптоактивов пока не имеют системного характера, однако следует тщательно их отслеживать, учитывая глобальные последствия для монетарной сферы и недостаточно развитые операционные и регуляторные основы их функционирования в большинстве юрисдикций, особенно в странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
Аналогичным образом, по мере того как страны мира стремятся найти пути для ускорения перехода к низкоуглеродной экономике, чтобы избежать негативных экономических и финансовых последствий изменения климата, в финансовом секторе открываются многообещающие возможности.
Несмотря на то, что размер активов под управлением климатических инвестиционных фондов остается относительно небольшим, приток средств увеличился, есть основания рассчитывать на удешевление источников финансирования для «зеленых» предприятий и на поддержку более пристального внимания к вопросам климата со стороны фондов, отмечают в МВФ.
Сложность в поиске компромисса
Как показывает анализ МВФ, несмотря на имеющиеся в целом мягкие условия финансирования, в ряде секторов факторы финансовой уязвимости остаются повышенными, хотя это частично скрывается за масштабными стимулирующими мерами государственной поддержки. Разработчики политики сейчас столкнулись с непростым компромиссом: им необходимо продолжать оказывать неотложную поддержку мировой экономике, одновременно стараясь не допускать накопления рисков, угрожающих финансовой стабильности в среднесрочной перспективе. Поддержка такого баланса является непростой, но важной задачей, которую придется решать разработчикам политики.
Длительный период чрезвычайно мягких условий на финансовых рынках во время пандемии — которые, разумеется, были необходимы для поддержания восстановления экономики, — обусловил сохранение завышенной стоимости активов. Если такая ситуация будет продолжаться, то это, в свою очередь, может усилить финансовую уязвимость.
Рисунок 2 - Сохранение внимания мягким финансовым условиям
Источник: BIS, Bloomberg, ФРС США, МВФ.
Некоторые тревожные сигналы, например, повышение уровня принятия рисков на финансовых рынках и усиление уязвимости в секторе небанковских финансовых учреждений, указывают на ухудшение соответствующих основ финансовой стабильности. Если не принять меры, отмечают в МВФ, то эти факторы уязвимости могут сохраниться и в долгосрочной перспективе и перерасти в структурные проблемы.
Меры политики
Разработчикам политики необходимо формировать планы действий по защите от таких нежелательных последствий. Учитывая разногласия в темпах восстановления экономики в разных странах, меры денежно-кредитной и бюджетной политики должны носить более адресный характер и учитывать конкретные условия в каждой стране. Центральным банкам следует предоставлять четкие указания относительно дальнейшего курса денежно-кредитной политики, чтобы не допустить нежелательного или внезапного усиления условий финансирования. Органы монетарного регулирования должны сохранять бдительность и, если ценовое давление окажется более устойчивым, чем ожидается в настоящее время, предпринять решительные действия, чтобы предотвратить ослабление фиксации инфляционных ожиданий, отмечают в МВФ.
Рисунок 3 - Рост стоимости
Источник: BIS, Bloomberg, ФРС США, МВФ.
Директивным органам следует делать заблаговременные шаги и усиливать выборочные макропруденциальные инструменты для ликвидации отдельных очагов повышенной уязвимости. Это является важнейшим условием для устранения нежелательных последствий, сделанных в условиях беспрецедентных мер, учитывая, что государственная поддержка может потребоваться еще длительное время для обеспечения устойчивого восстановления.
Директивным органам в странах с формирующимся рынком и с пограничными рынками следует, по возможности, приступать к восстановлению бюджетных буферных запасов и к проведению структурных реформ. На фоне ряда трудностей во внутренней экономике (повышение инфляции и опасения по поводу бюджета) некоторые из таких стран по-прежнему уязвимы к внезапному усилению внешних условий финансирования.
В итоге стоит отметить, принимая во внимание усиление ценового давления, инвесторы уже закладывают в цены цикл быстрого и достаточно резкого ужесточения условий финансирования для стран с формирующимся рынком, хотя ожидается, что повышение инфляции будет временным. Восстановление резервов и проведения реформ, которые обеспечивают долгосрочный эффект, будут иметь определяющее значение для защиты от риска оттока капитала и внезапного повышения стоимости финансирования, отмечают в МВФ.