Политическая спекуляция вокруг госдолга Украины породила множество мифов. И большинство из них имеют преимущественно негативный характер. Поэтому проблема госдолга требует опровержения основных сомнительных тезисов, а также объяснения, как долги будут влиять на жизнь украинцев.
Перспективы уменьшения долговой нагрузки
Сумма госзайма, которые осуществляет Минфин — величина, что регламентируется бюджетным законодательством, а их объем ежегодно определяется законом о госбюджете и одобряется парламентом.
Напомним, правительство декларирует намерения по сокращению отношения государственного долга к ВВП до 40% на конец 2024 года. Соответственно уменьшиться и стоимость обслуживания государственного долга. Снижение валютного риска государственного долга будет уменьшаться путем увеличения доли государственного долга, номинированного в национальной валюте, к концу 2024 года долг уменьшится до 50%. Планируется повышение кредитных рейтингов Украины до букв «А».
Поэтому эффективность политики управления госдолгом можно анализировать, оценивая отношение государственного и гарантированного государством долга к ВВП, характеризующий устойчивость государственных финансов.
За два года, соотношение снизилось на 20%: с 81% в 2016 году до 61% в 2018 году и, по оценкам Министерства финансов, показатель продолжит сокращаться до конца 2019 года, отмечает заместитель министра финансов в интервью изданию Лига:Закон.
Минфин активно работает над увеличением срока погашения долга. Если раньше ОВГЗ размещались со средним сроком до 6 месяцев, то сейчас сроки существенно выросли — до 2 лет и этот показатель растет.
В Минфине считают достижением в этом году первые успешные размещения ОВГЗ со сроком обращения более 5 лет, что является свидетельством доверия инвесторов и их готовности инвестировать в долгосрочные инструменты. Благодаря росту экономики, погашения таких ОВГЗ осуществлять меньшее давление на экономику, чем долги, которые возвращали в следующем году.
Стоит отметить, эффективность управления госдолгом показали недавние оценки международных рейтинговых агентств таких как Standard & Poor's, Fitch Rating и R & I, которые повысили долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Украины со стабильным прогнозом.
Доходность ОВГЗ
Ставка размещения ОВГЗ формируется на основе спроса и предложения на рынке капитала. Факторами ценообразования могут выступать рыночные факторы стоимости денег, а также потребности привлечения. Стоит отметить, что для ОВГЗ одним из ключевых ориентиров является учетная ставка Национального банка Украины (рисунок 1).
Рисунок 1 - Взаимосвязь ключевой ставки НБУ и доходности ОВГЗ
Источник: Минфин
Коммерческие банки представляют наибольший сегмент инвесторов в ОВГЗ, имея альтернативные инструменты для размещения свободных средств, что и объясняет тесную корреляцию.
В частности, если сравнить двухнедельные депозитные сертификаты НБУ с доходностью, которая не может быть меньше учетной ставки регулятора, то вполне логично, что в условиях низкой доходности государственных бумаг, ОВГЗ не заинтересует банки.
Итак, одним из приоритетов должно быть институциональное развитие финансового рынка, который автоматически будет увеличивать количество участников, а затем снижать цену.
Стоит отметить, самую высокую ставку размещения в 2019 году зафиксировано с января по апрель на уровне 19,5% по ОВГЗ с трехмесячным сроком обращения. Такую стоимость оговаривали политическая неопределенность в начале 2019 года и ситуация на финансовом рынке.
Правильно построенная долговая политика позволила Минфину за 9 месяцев снизить показатель только за этим инструментом до 15,75%. Ставки размещения по облигациям с большими сроками обращения удалось снизить до 15%, а по пятилетним ОВГЗ доходность составила 14,75%.
Влияние заимствований на гривну
Если гипотетически представить ситуацию массовой продажи ОВГЗ с последующим обменом гривны на валюту, то да, это может ослабить курс гривны.
Однако в Минфине пока не предусматривают существенных рисков подобного сценария, поскольку лишь 12% портфеля ОВГЗ находятся в собственности иностранных портфельных инвесторов, остальные - 88% - принадлежат резидентам.
Стоит отметить, в этом году наблюдается устойчивый положительный тренд для экономики Украины — рост спроса иностранных инвесторов на долговые инструменты, деноминированные в гривне. Перевод первичных размещений ОВГЗ на международные торговые платформы является важным шагом НБУ и Минфина по усилению прозрачности и ликвидности рынка госзайма, улучшения доступа иностранных инвесторов, дедолларизации госдолга.
Напомним, помимо прочего, интерес нерезидентов к гривневым ОВГЗ имеет не спекулятивный характер - в украинский госдолг инвестируют серьезные институциональные инвесторы. Инвесторов прежде всего привлекают в Украине не только высокие процентные ставки, но и комфортная инвестиционная среда, отмечают в НБУ.
В итоге становится очевидно, что рейтинг доверия иностранных инвесторов — лакмусовая бумажка, которая показывает реальную эффективность действий всех ветвей власти. Кто будет инвестировать в страну, которая не является надежной?
Именно поэтому повышение спроса нерезидентов на украинские долговые инструменты — индикатор стабильности и предсказуемости государственной долговой политики.
Напомним, выплаты по госдолгу существенно отягощают бюджет страны. В следующем году, согласно проекту госбюджета 2020, выплаты и финансирования обслуживания долга остаются высокими и составляют более трети доходов.
В следующем году выплаты составят около 438,1 млрд грн, из которых обслуживание государственного долга – 145,2 млрд грн; погашение государственного долга – 292,9 млрд гривен.
В итоге отметим, в рейтинге Международного института финансов в 2018 году Украину признали страной, которой удалось достичь наибольшего прогресса по показателю «Отношения с инвесторами и прозрачность данных».
Статистика инвестиционных вложений является красноречивым свидетельством: за шесть последних месяцев, благодаря ссылке между НБУ и Clearstream, портфель облигаций внутреннего государственного займа в собственности нерезидентов вырос более чем на 80 млрд грн, и сейчас составляет около 100 млрд грн.
По состоянию на 1 октября 2019 года, Министерство Финансов Украины успешно провели первый аукцион ОВГЗ через платформу Bloomberg привлекая 77,2 млн гривен, большая часть из которых составили поступления от 2-летних ОВГЗ, говорится в сообщении Минфина.
Помимо прочего запланировано сотрудничество с МВФ, которое позволяет привлекать льготное финансирование на более долгий период и меньшую за рыночную стоимость.
