Учетная ставка без изменений: что остановило ужесточение монетарной политики Нацбанка
Перед Нацбанком сейчас стоят те же вызовы, что и месяц назад в условиях принятия ужесточения монетарной политики. Речь идет о рисках высокой инфляции и слабый экономический рост.
В сентябре в комитете по монетарной политике Нацбанка отмечали, что ставку продолжат поднимать, если инфляцию не удастся удержать. С тех пор темпы роста цен пробили отметку в 11% в годовом выражении. В течение месяца цены на энергоносители взлетели вверх, достигнув беспрецедентных уровней. Поэтому и 11% — это еще, возможно, не конец.
Сегодняшним решением Национальный банк Украины сохранил учетную ставку на уровне 8,5%, следует из выступления главы Нацбанка во время пресс-брифинга на решения по монетарной политике.
Про это сообщает пресс-служба Нацбанка. Такое решение согласуется со снижением инфляции до цели 5% в конце следующего года в соответствии с базовым сценарием обновленного макроэкономического прогноза, говорится в сообщении. Поэтому Нацбанк ожидает спада инфляции уже в ближайшее время.
Мы решили осветить ключевые факторы, которые помешали ужесточения монетарной политики Нацбанка.
Факторы учетной ставки на уровне 8,5%
На протяжении последних месяцев инфляция ожидаемо находилась в диапазоне 10-11%, что близко к июльскому прогнозу регулятора, говорится в сообщении.
Рост потребительских цен в сентябре 2021 года ускорилось до 11% в годовом измерении. Ценовое давление и в дальнейшем обусловливали ряд внешних и внутренних факторов. Цены на мировых товарных рынках оставались на высоком уровне. Напомним, проблемой в области экономической политики перебои в снабжении. С одной стороны, вспышки пандемии и неблагоприятные климатические условия привели к дефициту ключевых видов сырья и материалов и снижения производственной активности в ряде стран. С другой стороны, эти дефициты в поставках, рядом с высвобождением отложенного спроса и восстановлением цен на сырьевые товары, стали причиной быстрого роста инфляции потребительских цен, например, в США, Германии и многих странах с формирующимся рынком и развивающихся странах.
Ожидаемо сохранялось и устойчивое фундаментальное давление на инфляционный рост. Увеличение производственных расходов бизнеса на оплату труда, сырье и энергию сказались на динамике потребительских цен. Инфляционные ожидания продолжают оставаться на высоких уровнях.
В то же время благоприятная ситуация на валютном рынке тормозила ценовой рост. Например, позавчера, объемы чистой покупки валюты Нацбанком на межбанковском валютном рынке с начала года превысили 2 млрд долл. США. Поэтому благодаря благоприятной ситуации на валютном рынке базовая инфляция находилась ниже июльской прогнозной траектории.
Рисунок 1 - Учетная ставка НБУ
Источник: НБУ.
Итак, ожидая, что инфляция снизится до однознакового уровня в конце 2021 года, в Нацбанке приняли решение сохранить учетную ставку на уровне 8,5% годовых. Это согласуется со снижением инфляции до цели 5% в конце следующего года в соответствии с базовым сценарием обновленного макроэкономического прогноза.
Прогноз инфляции
Инфляция снизится до однознакового уровня в конце 2021 года, а по итогам следующего - достигнет цели 5%, говорится в сообщении Нацбанка.
На 2021 год аналитики Нацбанка сохраняют прогноз инфляции на уровне 9,6%. Согласно оценкам регулятора, пик роста потребительских цен приходится именно на сентябрь-октябрь 2021 года. В дальнейшем инфляционный тренд развернется.
Замедление инфляции произойдет благодаря исчерпанию эффектов низкой базы сравнения, сохранению благоприятной ситуации на валютном рынке и высоким урожай сельскохозяйственных культур.
Напомним, сельское хозяйство оправдало ожидания в условиях высокой урожайности и увеличения убранных площадей по сравнению с прошлым годом большинства с-х культур, в частности пшеницы, урожай которой в 2021 году является рекордным за годы наблюдения (по состоянию на 01.09.2021 года – 32,2 млн т., что на 28,4% больше чем в 2020 году).
Сдерживающими факторами роста потребительских цен также действие предыдущих шагов Нацбанка по ужесточению монетарной политики. Поэтому оптимизация операционного дизайна монетарной политики, полное сворачивание антикризисных монетарных мер и повышение учетной ставки продолжают сдерживать рост цен.
Рисунок 2 - ИПЦ, годовое изменение, %
Источник: НБУ.
Под влиянием указанных факторов инфляция замедлится до 5% в конце 2022 года и в дальнейшем будет находиться около цели, отмечают в НБУ. Стремительнее снижению инфляции помешают длительное сохранение цен на энергоносители на высоких уровнях и устойчивое потребительский спрос. Кроме того, учитывая растянуты во времени эффекты этих проинфляционных факторов, замедление инфляции до цели 5% потребует от Нацбанка жестких монетарных условий на протяжении 2022-2023 годов, чем предполагалось в июльском прогнозе.
Прогноз роста реального ВВП
Нацбанк пересмотрел прогноз роста реального ВВП на прогнозном горизонте учитывая длительное и существенное влияние пандемии и последствия от резкого повышения цен на газ, говорится в сообщении.
Учитывая показатели первого полугодия, высокие цены на энергоносители, а также текущее осложнение эпидемической ситуации, Нацбанк ухудшил прогноз роста экономики с 3,8% до 3,1% в текущем году.
Неблагоприятная ситуация на рынке энергоносителей вместе с последствиями логистических проблем в мире будет ограничивать выпуск промышленной продукции украинских предприятий, а также будет сдерживать темпы восстановления экономики и в 2022 году. Учитывая это, Нацбанк пересмотрел прогноз роста ВВП в 2022 году с 4% до 3,8%. В 2023 году экономика вырастет на 4%.
Дефицит текущего счета
В 2021 дефицит текущего счета году ожидается на уровне около 1% ВВП. В последующие годы отрицательное сальдо постепенно возрастет до 3-4% ВВП. Это будет определяться ухудшением условий торговли и повышением потребительского и инвестиционного спроса по мере восстановления экономики. Сформированный дефицит текущего счета будет полностью компенсирован притоком капитала в Украину - как долгового, так и в форме прямых иностранных инвестиций, отмечают в Нацбанке.
Впрочем, на реализации базовых условий прогноза могут влиять риски. В частности, основным предположением, которое Правления Национального банка Украины принимает во внимание, остается продолжение сотрудничества с МВФ.
Поэтому исполнение действующей программы stand-by обеспечит поступление необходимого объема официального финансирования в 2021-2022 годах, улучшит условия для внешних заимствований, а также поддержит интерес иностранных инвесторов к гривневым активов. Сотрудничество с МВФ будет способствовать ускорению экономического роста, стабилизации инфляции на уровне цели, и содержанию международных резервов в объеме 30 - 31 млрд долл. США в последующие годы, отмечают в НБУ.
В итоге стоит отметить, снижение учетной ставки в течение 2022 происходить более постепенно, чем прогнозировалось. Ожидается также, что ее уровень на конец следующего года составит 7,5% по сравнению с 6,5% в предыдущем прогнозе.