В НБУ прогнозируют снижение ставки и наращивание официальных резервов: условия успеха и риски
Июль 2019 года войдет в историю не только рекордным температурным режимом жарких летних дней, но и напряженными избирательным процессом, который определил вектор движения нашей страны на предстоящих пять лет, а возможно, и навсегда.
В экономической среде, несмотря на актуальность «горячих» новостей текущего электорального цикла, довольно активно полемизировали в экспертных кругах дискуссионную тему учетной ставки НБУ. Ведь ключевая ставка также, как выборы в политическом аспекте, имеет существенное значение в экономической жизни страны, служа вектором ее экономического развития.
Следовательно, остается интригой снижение учетной ставки, условия, при которых НБУ может снизить ее до 8% и, наконец, станем ли мы свидетелями темпов роста экономики страны, как это прогнозирует украинский центробанк.
Постепенное снижение учетной ставки
Руководством Нацбанка было высказано предположение, что в течение следующих лет ставка будет снижена до 8%, но при условии устойчивого снижения инфляции до 5%.
По-прежнему НБУ прогнозирует, что инфляция снизится до 6,3% на конец этого года, в начале следующего вернется в целевой диапазон и достигнет среднесрочной цели 5% в конце 2020 года.
НБУ отмечает, что замедление инфляции и дальше предопределять достаточно жесткие монетарные условия. Даже при постепенном снижении учетной ставки, ее реальное значение будет оставаться высоким, учитывая улучшение инфляционных ожиданий. Высокие реальные процентные ставки будут способствовать инвестиционной привлекательности гривневых финансовых инструментов и, соответственно, поддержке обменного курса гривны. Кроме того, такая монетарная политика будет ограничивать давление со стороны потребительского спроса.
В случае реализации проинфляционных рисков, учетная ставка может снижаться медленнее. В то же время увеличение спроса нерезидентов на гривневые государственные облигации и укрепления гривны могут создать условия для быстрого снижения.
Заинтересованность нерезидентов в государственных бумагах и риски
Объем государственных ценных бумаг в собственности нерезидентов сейчас составляет около 67 млрд грн. Результаты анализа структуры погашений свидетельствует о том, что только четвертая часть размещений будет погашаться в 2019 году. Почти половина — это бумаги с погашением в 2021 году и позже. То есть погашение будет равномерным, поэтому пока нет значительных рисков для макроэкономической ситуации.
Новые прогнозы роста экономики Украины
По прогнозам Нацбанка, экономика страны в этом году вырастет на 3%. Показатель роста увеличился, чем в предыдущем прогнозе. В 2020 году экономика вырастет не на 2,9%, как прогнозировалось ранее, а на 3,2%. НБУ повысил прогноз в связи с устойчивым внутренним спросом, лучшими условиями торговли и увеличением урожая зерновых.
Стоит отметить, несмотря на рост экономической неопределенности в период двойного электорального цикла в нашей стране, бизнес остается оптимистичным относительно будущего экономики. Как свидетельствуют результаты опроса руководителей компаний, проведенного Национальным банком во II квартале 2019 года, украинский бизнес ожидает, что инфляция замедлится, а девальвация гривны ослабнет. Поэтому, оптимистичные ожидания украинских предприятий относительно экономического роста и развития собственного бизнеса даже выросли.
НБУ отмечает, что основным драйвером экономического роста в последующие годы будет оставаться внутренний спрос. Прирост частного потребления замедлится, однако будет значительным под влиянием увеличения реальных доходов домохозяйств - заработных плат, пенсионных выплат, а также денежных переводов из-за границы. Также весомую поддержку экономике предоставлять инвестиции в основной капитал, которые продолжат расти высокими темпами.
В контексте прогнозов НБУ, необходимо привести оценку Всемирного банка по росту доходов домохозяйств. Аналитики Всемирного банка подчеркивают, что до завершения ключевых структурных реформ, Украине следует остановить стремительный рост минимальной заработной платы. Эксперты Всемирного банка отмечают, что в 2017 году минимальную зарплату увеличено в два раза, а в прошлом году она выросла еще на 30%. На фоне двойного роста, некоторые категории работников получили дополнительные секторальные надбавки. В результате расходы на заработную плату в государственном секторе выросли с 9,6% от объема ВВП в 2016 году до 11% - в 2018 году. По утверждению экспертов Всемирного банка, по сравнению с другими европейскими странами, это слишком много. В среднем по ЕС доля государственных расходов на оплату труда - 10,2% ВВП, а среди европейских стран — соседей Украины - 9,6%,
Сдерживающими факторами для экономического роста НБУ называет слабую экономическую активность в мире, а также сокращение с 2020 года объемов транзита природного газа в Европу в результате строительства обходных газопроводов.
Напомним, Международный валютный фонд обнародовал новый прогноз повышение глобального ВВП в 2019-20 годах. Он пессимистичнее прогноза Фонда, составленного в апреле. В МВФ ожидают роста мирового ВВП в 2019 году на 3,2%, в 2020 году — на 3,5%, и это на 0,1% меньше апрельских прогнозов.
Программа сотрудничества с МВФ
НБУ ожидает новую программу сотрудничества с МВФ уже к концу 2019 года, в результате чего Украина получит $ 2 млрд в четвертом квартале текущего года. Согласно прогнозам НБУ, ожидается, что Украина получит еще по $ 2 млрд в течение двух последующих лет.
Напомним, аналитики Raiffeisen Bank International также прогнозируют, что Украина сможет договориться с Международным валютным фондом (МВФ) о новой программе сотрудничества на $ 6-8 миллиардов. Ожидается, что договор заключат до конца 2019 года при условии выполнения предварительных условий и проведения ключевых реформ в трех сферах, в частности: создать условия, которые бы поддерживали развитие частного сектора путем корректировки роли государства; решение проблемы избытка задолженности посредством усиления правовой базы, улучшение финансовой системы и укрепление финансового состояния государства; укрепление украинских рынков путем снятия моратория на продажу земель сельскохозяйственного назначения и увеличение стимулов для аккумулирования сбережений и человеческого капитала.
В этих условиях, Украина сможет заключить новую программу с МВФ и осуществить необходимые выплаты по внешнему долгу в 2020 и 2021 годах. Но, кроме уже традиционных условий реформирования, которые ставит организация для получения траншей, весной были перечислены следующие: Украине необходимо вернуть статью о незаконном обогащении и провести судебную реформу. И стоит подчеркнуть, что вопрос запуска рынка земли, приватизации госимущества и преодоления коррупции всегда были чрезвычайно проблемными в нашей стране.
Формирование официальных резервов
Сотрудничество с МВФ позволит не только наращивать международные резервы, но и будет способствовать поддержанию интереса инвесторов и обусловит сотрудничество с другими официальными партнерами.
Это позволит Украине получать финансирование, улучшать условия доступа к международным рынкам капитала, а также поддерживать интерес инвесторов к украинским активам. Соответствующие долговые привлечения позволят правительству профинансировать значительные выплаты по внешнему государственному долгу. Также это позволит частному сектору привлекать иностранные инвестиции
В результате объем международных резервов возрастет до 23 млрд долл. США в 2021 году, отмечают в НБУ.
Напомним, в июне официальные резервы выросли на 6,4% благодаря размещению Правительством еврооблигаций и покупки Национальным банком валюты на межбанковском рынке. По состоянию на 1 июля 2019 года международные резервы Украины, по предварительным данным, составили 20 638,9 млн долл. США (в эквиваленте).
Ключевые риски
Главным внутренним риском является усиление угроз для макрофинансовой стабильности. По мнению НБУ, риски заключаются в возможной задержке проведения ключевых реформ или шагов по нивелированию предыдущих достижений, в том числе через судебные и законодательные решения.
Соответствующие риски могут усилить уязвимость экономики и помешать продолжению сотрудничества с МВФ.
Также актуальными остаются следующие риски:
- прекращения транзита газа из РФ по территории Украины с начала 2020 года;
- усиление торговых войн и нарастания геополитических конфликтов;
- эскалация военного конфликта и новые торговые ограничения со стороны РФ.
Это может ухудшить курсовые и инфляционные ожидания и затруднить доступ к международным рынкам капитала в условиях высокой долговой нагрузки в последующие годы.
Учитывая обновленный макроэкономический прогноз и баланс рисков для него, Правления Национального банка приняло решение о снижении учетной ставки до 17,0%.