Экономика довольно быстро восстанавливается от последствий весенних ограничений. Об этом свидетельствует недавнее сообщение Госстата — реальный валовой внутренний продукт (ВВП) в ІІІ квартале 2020 года по сравнению с предыдущим кварталом (с учетом сезонного фактора) увеличился на 8,5%.
Экономическому восстановлению способствуют ситуация на ключевых экспортных рынках, значительные темпы роста зарплат, а также мягкая монетарная и фискальная политика, отмечают в НБУ.
Экономика Украины оказалась более устойчивой к кризису, чем ожидалось в начале пандемии COVID-19. В третьем квартале реальный ВВП вырос на 8.5% по сравнению со II кварталом с учетом сезонного фактора и был лишь на 3.5% меньше, чем в прошлом году в аналогичном квартале.
Рисунок 1 - Изменение реального ВВП (в% к соответствующему кварталу предыдущего года)
Источник: ГССУ.
Стоит отметить, номинальный ВВП составил 1156,8 млрд. грн., а ВВП в расчете на одного человека - 27673 грн.
Как свидетельствуют данные Госстата в разрезе производства ослабления карантинных мероприятий существенно повлияло на ВВП. Речь идет о восстановлении сферы услуг, строительства и развитие секторов, менее чувствительных к коронакризису (табл. 1).
Таблица 1 - Оценка ВВП производственным методом в ІІІ квартале 2020 года
Источник: ГССУ.
Итак, как видим, экономика достаточно быстро восстанавливается. Основными причинами стремительного восстановления является устойчивость потребительского спроса и благоприятная внешняя ценовая конъюнктура.
Напомним, экономика хорошо противостоит кризису COVID-19 благодаря своей структуре, с высокой долей сельского хозяйства и ИТ, а также укрепленной после кризиса 2014-15 годов финансовой системе.
Факторы восстановления экономики
Однако высокий уровень заболеваемости населения коронавирус усиливает неопределенность относительно будущего эпидемиологической ситуации и негативно сказывается на настроениях населения и бизнеса. Правительство Украины продлило карантин до конца февраля 2021 года, а в течение большей части января будут действовать усиленные ограничения.
Рисунок 2 - Экономическая динамика и настроения
Источник: НБУ.
Согласно оценкам Нацбанка, в условиях меньшей продолжительности и более мягкого характера карантинных мероприятий, влияние ожидается также гораздо меньшим по сравнению с ограничениями, введенными весной 2020 года — на уровне 0.2 в. п. годового ВВП.
Монетарная политика
Денежно-кредитная политика оставалась мягкой, а инфляция приближается к инфляционной цели. В течение одиннадцати месяцев 2020 года инфляция находилась ниже целевого диапазона. Нацбанк сохранял мягкую монетарную политику для поддержки экономики и приведения инфляции к цели.
С июня учетная ставка находится на своем исторически низком уровне, тогда как в реальном измерении она снижалась и стала отрицательной. Как следствие, процентные ставки по новым кредитам и депозитам продолжали снижаться. Стоимость кредитов для надежных заемщиков уже достигла исторического минимума. Потенциал снижения ставок по кредитам сохраняется даже при неизменной учетной ставке.
Среднесрочная цель Нацбанка — удержание инфляции в диапазоне 5 ± 1%. Будущая траектория учетной ставки будет определяться балансом инфляционных рисков. Регулятор может повысить ставку в случае ускорения инфляции через оживление мировой и украинской экономики. В случае усиления пандемии и слабого инфляционного давления будет возможность предоставить экономике дополнительный импульс в результате дальнейшего снижения ставки, отмечают в НБУ.
Напомним, эксперты ICU прогнозируют, что НБУ отложит первое повышение своей ставки в новом цикле до июля и поднимет целом ее только до 7% на конец 2021 года. Такие шаги регулятора обусловлены эффектами карантина зимой, значительного предложения продовольственных товаров и более прочного обменного курса, а также инфляции, имеющей достаточно умеренный рост, большую часть года колеблющейся около верхней границы целевого диапазона - 6%.
Риски госбюджета 2021 года
Бюджет 2021 года может потребовать корректировок ведь несмотря на определенные доработки, он сформирован на оптимистических предположениях. Из-за этого существует риск недополучения доходов (в том числе в части перечисления прибыли НБУ), что может потребовать внесения корректировок. Планируемый дефицит государственного бюджета в 2021 году является значительным: как в абсолютных - 246.6 млрд грн., так и относительных показателях — около 5.5% ВВП.
С учетом вызовов сотрудничества с МВФ, риски финансирования бюджета остаются высокими. Способность правительства профинансировать дефицит будет напрямую зависеть от доступа к займам на внешних рынках и займов от МФО.
Чистый объем заимствований должен составлять 233.4 млрд грн., из которых 55% - ОВГЗ. Привлечение столь значительных ресурсов на внутреннем рынке маловероятно без возврата на него иностранных портфельных инвесторов.
В принятом бюджете предельный объем предоставления государственных гарантий установлен в сумме до 88.7 млрд грн. Это более чем втрое превышает лимит, предусмотренный Бюджетным кодексом, и может привести к существенным расходам по таким обязательствам в следующих бюджетных периодах. Значительный дефицит бюджета второй год подряд обусловлен необходимостью поддержания экономики в условиях пандемии.
В итоге стоит отметить, НБУ прогнозирует рост ВВП в 2021 году на уровне 4.2%. В январе этот прогноз может быть несколько откорректирован, учитывая состояние внешней среды, фискальной политики и влияние карантина.
Напомним, аналитики ICU подтверждают в обзоре свои оптимистичные ожидания относительно стремительного восстановления экономики Украины в 2021 году и прогноз роста ВВП на 5.6%.
