Инфляция усиливает риски: Нацбанк меняет дизайн политики и поднимает учетную ставку до 8%
Второй месяц подряд инфляция на уровне 9,5% - среагирует ли Нацбанк изменением учетной ставки? Такой вопрос дискутировался в профессиональной среде прогнозистов накануне заседания Комитета по монетарной политике НБУ.
С одной стороны, скачок инфляции, который должен был быть кратковременным, приостановился на отметке 9,5% и не обращать внимания на это Нацбанку будет сложно, отмечали аналитики. В то же время Нацбанк может продлить занимать выжидательную позицию, ведь инфляция не растет, поэтому может в ближайшее время пойти на спад и без вмешательства регулятора.
Мы решили осветить ключевые факторы, которые обусловили ужесточить монетарную политику Нацбанка, а также просмотреть ее операционный дизайн.
Инфляционные тенденции
Восходящая инфляционная динамика приобрела мирового явления. Июньский индекс цен производителей отражает тренд потребительской инфляции в США, который составил 1,0% в месячном и составляет 7,3% в годовом измерении. Результаты опросов предприятий 12 региональными банками, стали очередным свидетельством того, что ценовое давление сохранится в течение длительно времени. Мировая тенденция порождает фундаментальные факторы для Украины.
Во вторник Министерство труда США сообщило, что инфляция росла в июне 2021 года рекордными темпами, которых экономика страны не видела почти 13 лет на фоне резкого роста стоимости подержанных автомобилей и увеличение цен на продукты питания и энергоносители. Об этом сообщает CNBC.
В Украине наблюдаются схожие тенденции. Инфляция на потребительском рынке в июне 2021 года по сравнению с маем 2021 года составила 0,2%. С начала 2021 года - 6,4%. Об этом сообщил Госстат. Поэтому в июне 2021 года потребительская инфляция в годовом измерении осталась на уровне предыдущего месяца - 9,5% г/г.
В НБУ отмечают, в первом полугодии текущего года инфляция ожидаемо пересекла границы целевого диапазона цели Нацбанка в 5% ± 1 п. п., но отклонение было существенным, чем предполагалось, в результате действия как временных, так и фундаментальных факторов. Также усилилось фундаментальное инфляционное давление: базовая инфляция в июне ускорилась до 7,3% г/г существенно превышая апрельский прогноз НБУ (6,8% г/г) прежде всего из-за сохранения высокого потребительского спроса и роста производственных расходов предприятий, в частности на оплату труда.
Прогноз инфляции
В Нацбанке ожидают, что инфляция в ближайшее время существенно превысит отметку в 10%, впрочем, замедлится в конце текущего года и вернется к цели 5% во втором полугодии 2022 года.
Поэтому учитывая стремительный рост мировых цен и дальнейшее восстановление спроса Нацбанк ухудшил прогноз инфляции в 2021 году с 8,0% до 9,6%, говорится в сообщении регулятора.
Рисунок 1 - Инфляция потребительских цен, годовое изменение, %
Источник: НБУ.
Усиливая монетарную политику, в частности повышение учетной ставки и сворачивания антикризисных монетарных мер, Нацбанк ожидает удержать под контролем инфляционные ожидания и постепенно ослабить фундаментальный инфляционное давление. В результате чего, во втором полугодии 2022 года инфляция вернется к цели 5% и в дальнейшем будет находиться в этом диапазоне.
Прогноз ВВП
Нацбанк не изменил прогноз роста реального ВВП — на уровне около 4% в 2021-2023 годах, говорится в сообщении.
Благоприятные условия внешней торговли и устойчивый потребительский спрос способны компенсировать потери экономики Украины вследствие усиления карантина зимой и весной, считают аналитики Нацбанка. Несмотря на это, регулятор сохранил прогноз роста реального ВВП в текущем году на уровне 3,8%.
Экономика продолжит расти в пределах 4,0% ежегодно. Драйверами экономического роста будет высокий уровень частного потребления, значительный спрос на товары украинского экспорта, а также оживление инвестиционной деятельности предприятий.
Стоит отметить, что основным предположением макропрогноза, которое Нацбанк принимает во внимание, остается продолжение сотрудничества с МВФ.
Ведь длительный регресс в выполнении соглашения о сотрудничестве с МВФ создает риски для финансирования дефицита госбюджета прежде всего в последующие годы. Также, это может привести к ухудшению инфляционных и курсовых ожиданий, что заставит НБУ ужесточить монетарную политику.
Продвижение в сотрудничестве с МВФ позволит привлечь предусмотренный объем официального финансирования и удешевить другие привлечение на внешнем и внутреннем рынках. Это также позволит пополнять международные резервы и удерживать на уровне 29 - 31 млрд долл. США в 2021 - 2023 годах.
Ключевые риски
Усиление карантина в Украине и в мире, а также длительный и существенный, чем предполагалось, инфляционный всплеск в мире являются ключевыми рисками для макропрогноза, отмечают в НБУ.
Новые мутации коронавируса, в частности «Дельта», быстро распространяются миром и могут нанести новые экономические убытки.
Растет также вероятность длительного и существенного инфляционного всплеска в мире под влиянием значительных фискальных и монетарных стимулов. Это обусловливает риски усиления импорта инфляции в Украине и ускорения перехода ведущих центробанков к жесткой денежно-кредитной политики. Последнее может снизить интерес инвесторов к странам Emerging Markets (EМ), в частности в Украине.
Актуальными также остается ряда других рисков проинфляционного характера, в частности эскалация военного конфликта со стороны РФ — страны-агрессора, а также резкое ухудшение условий торговли.
Учитывая баланс рисков, Нацбанк принял решение повысить учетную ставку до 8% и ужесточить монетарную политику через ряд дополнительных мер, в частности, продолжить плановое сворачивания антикризисных мер; установить стоимость кредитов рефинансирования на уровне «учетная ставка 1 п. п.»; уменьшить плановые объемы ежедневных интервенций по покупке валюты на межбанковском валютном рынке с 20 млн долл. США в 5 млн долл. США.
Изменение операционного дизайна монетарной политики
Нацбанк ввел изменения в операционный дизайн монетарной политики в связи с постепенным восстановлением экономики и нормализацией условий функционирования финансовой системы, говорится в сообщении Нацбанка.
Поэтому с 23 июля состоится увеличение стоимости кредитов рефинансирования, предоставляемых на тендерах, в частности, ставка по кредитам рефинансирования на срок до 90 дней, предоставляемых путем проведения количественного тендера, равно «учетная ставка 1 п. п.» (ранее — учетная ставка). Также ставка по кредитам рефинансирования на срок до 3 лет, предоставляются путем проведения процентного тендера, что будет не меньше, чем «учетная ставка 1 п. п.» (ранее она была не меньше учетной ставки).
Повышение учетной ставки и прогноз
Прогноз Нацбанка предусматривает дальнейшее повышение учетной ставки до 8,5% и сохранения ее на этом уровне до второго квартала 2022 для возвращения инфляции к цели 5% в 2022 году и удержания под контролем инфляционных ожиданий.
Рисунок 2 – Динамика учетной ставки и прогноз, %
Источник: НБУ.
В итоге стоит отметить, что в случае реализации дополнительных проинфляционных рисков, Нацбанк готов и в дальнейшем применять монетарные инструменты для возвращения инфляции к цели 5%, что указывает на потенциал ужесточение денежно-кредитной политики.