Найближчими місяцями на стабільність валют Співдружності Незалежних Держав (СНД) й регіону в цілому впливатимуть не лише світові ціни на енергоносії й монетарна політика країн ключових ринків, але також політика внутрішнього обмінного курсу, економічні змінні та проблеми суверенного боргу. Такі перспективи валют країн Євразійського регіону, в тому числі України, розкриваються в огляді аналітиків IHS Markit.
Ключові чинники волатильності обумовлені сильною залежністю від сировинних товарів, що стане ключовим каналом передачі несприятливих зовнішніх шоків. Проте регіональні валюти допоможуть запобігти повномасштабній фінансовій кризі, чому сприятиме коригування політики обмінного курсу, реалізованої під час останньої рецесії.
Валютні ринки країн з ринками, що розвиваються
Як і інші ринки, що розвиваються, країни Східної Європи та Центральної Азії (СЄЦА), які включають дев'ять країн СНД, а також Україну, Грузію і Туркменістан, постраждали від падіння як зовнішнього, так і внутрішнього попиту в результаті коронавирусной хвороби 2019 року. (COVID-19) пандемія вірусу. Економіки країн СЄЦА сильно залежить від виробництва енергії, що прямо впливає на осяг експортного виторгу. Цей структурний недолік лише посилив удар пандемії по регіональним економікам та стабільності їх валют (рис. 1).
Рисунок 1 – Волатильність валют країн СЄЦА в умовах кризи COVID-19
Джерело: IHS Markit.
Серед валют країн регіону білоруський рубль поки що проявив себе найгіршою валютою у 2020 році, за ним слідують російський рубль та українська гривня.
Як азербайджанський манат, так і туркменський манат залишаються стабільними через високу ефективної прив'язки до долара США, хоча вартість туркменського маната на чорному ринку за останні місяці знизилася приблизно на 25% в порівнянні з рівнем допандемічного періоду.
Рисунок 2 – Туркменістан та Азербайджан входять в топі-10 найбільш енергозалежних економік світу
Джерело: IHS Markit.
Протидіючи поточній тенденції, молдавський лей після початкового знецінення з того часу зміцнився на 4,2%, рухаючись в тому ж напрямку, що і євро, яка за дев'ять місяців зміцнилася на 6,4% стосовно долара США.
Індикатори ризиків обмінного курсу
Криза COVID-19 й зростаюче навантаження на регіональні валюти указують на нестабільність показників платоспроможності та ліквідності країн. Посилення тиску з боку зовнішніх фінансів, ймовірно, позначиться на посиленні валютного стресу.
Таблиця 1 - Ключові зовнішні фінансові показники СЄЦА, в середньому 2019-21 рр.
Джерело: IHS Markit.
Використовуючи перераховані вище показники, серед економік СЄЦА Таджикистан демонструє схильність до найвищої вразливості, при цьому всі показники вказують на потенційні ризики.
З іншого боку, Росія наразі перебуває у вигідному становищі: загальний зовнішній борг становить 30% ВВП, а відношення обслуговування боргу до зовнішніх доходів становить лише 15%.
Азербайджан не демонструє жодних зовнішніх фінансових ризиків на підставі даних. Проте, оцінка була проведена перед початком військової кампанії 27 вересня, яка неминуче погіршить показники Азербайджану.
Нові джерела ризиків
У порівнянні з останньою рецесією 2014-2015 років й волатильністю обмінного курсу в умовах коронакризи валюти країн СЄЦА виявилися більш стійкими. Інфляційному впливу слабкого обмінного курсу протидіє слабкий попит з боку домашніх господарств. Відповідні заходи політики покращилися, оскільки російський рубль, українська гривня та казахстанський тенге наразі перебувають в режимі плаваючих курсів, тим самим діючи як амортизатори.
Слабкість долара США і вкрай низькі процентні ставки на розвинених ринках також частково послаблюють тиск на валюти країн СЄЦА. Водночас політичний тиск на центральні банки з метою пом'якшення політики стимулювання реальної економіки під час пандемії ускладнює підтримку обмінного курсу.
В цілому, в короткостроковій перспективі обмінний курс ризикує схилитися до зниження для більшості цих валют через їх залежності від сировинних товарів, оскільки вони будуть в основному рухатися по траєкторії ринкових цін на сиру нафту, зазнають експерти IHS Markit.
Помилки в політиці й геополітичні виклики можуть посилити ризики погіршення ситуації для Азербайджану, Білорусі та Молдови. Азербайджанський манат залишається вразливим перед розвитком подій в Нагірному Карабасі, який все ще здатен перерости в регіональний конфлікт й поставити під загрозу його ключові енергетичні та інші інфраструктурні об’єкти. Різке збільшення військових витрат Азербайджану і ще більші валютні інтервенції для захисту прив'язки маната припускають, що девальвація що найменше на 18% неминуча, й проявиться швидше за все, до кінця грудня 2020 року, якщо не раніше.
В підсумку варто зазначити, слабкий приплив інвестиційного капіталу та грошових переказів від трудових мігрантів стане навісом після глобальної рецесії 2020 року.
Нагадаємо, за січень-листопад 2020 року дефіцит держбюджету України зріс. Виконання бюджету продовжилося зі зростаючим дефіцитом, який сягнув розміру 117,2 млрд грн, у тому числі загальний фонд – дефіцитом становить - 130,7 млрд грн при розписі загального фонду звітного періоду у сумі 236,9 млрд гривень. Фактичні державні запозичення до загального фонду державного бюджету за січень-листопад 2020 року становили 455,5 млрд грн, або 75,6% від запланованих на цей період.
