Як працюють криптобіржі, звідки береться ціна і як відбувається обмін: СТО Trustee Plus Ксенія Житомирська

У червні 2025 року найбільша криптовалютна біржа у світі Binance заявила про взяття нового рекорду за кількістю користувачів – 280 млн осіб по всьому світу, 80 млн з яких прийшли на платформу тільки за останні півтора року.

Це масштабне зростання підкреслює, наскільки крипторинок став масовим, а ключові платформи, як-от криптобіржі – значущим фінансовим інструментом для величезної кількості людей. У 2025 криптовалюти неможливо уявити без бірж – за їхньою допомогою новачки найчастіше заходять в індустрію, через них торгують і виводять у фіат. Біржа сьогодні – інтерфейс доступу до ринку, де можна не тільки обмінювати активи, а й зберігати їх.

Але біржа – не просто «обмінник». Це ціла інфраструктура, де формується ціна, зустрічаються інтереси продавців і покупців, а за лаштунками працює складна система опрацювання ордерів, розрахунків і забезпечення ліквідності. У цій ролі біржі:

• Забезпечують ліквідність – створюють умови, за яких цифрові активи можна швидко купити або продати за справедливою, актуальною вартістю.
• Дають доступ до ринку – користувачам з усього світу не потрібно домовлятися безпосередньо між собою, а достатньо просто зареєструватися на біржі.
• Визначають ціну – саме через біржові механізми попиту і пропозиції формується сукупна ринкова вартість кожного криптовалютного активу.
   

Ми розглянемо, як саме працюють біржі: як формуються ціни і як відбувається обмін. Ми порівняємо два принципово різних підходи – централізовані біржі (CEX), як Binance, і децентралізовані (DEX), що працюють через смарт-контракти.

Як формується ціна на біржах

На біржах не існує заздалегідь заданої «офіційної» ціни. Вона формується в реальному часі – як результат взаємодії попиту і пропозиції. Іншими словами, ціна – та точка, в якій покупець готовий купити, а продавець – продати.

Механізм формування ціни працює як постійний аукціон в обидва боки:

• Покупці залишають заявки із зазначенням, скільки вони хочуть купити і за якою ціною. Продавці вказують обсяг і ціну, за якою готові продати.
• Біржа збирає всі ці заявки в книгу ордерів (order book) і відсортовує їх: від найвищих ставок для покупців до найдешевших пропозицій.
• Коли ціна купівлі дорівнює або перевищує ціну продажу, заявки зустрічаються, і відбувається угода. Ціна цієї угоди умовно і є ринковою ціною.
   

Такий принцип – постійне порівняння заявок та їхнє автоматичне виконання – і лежить в основі ціни, що постійно змінюється, відображаючи актуальний баланс «заявок».

На різних біржах ціна може відрізнятися. Причина цього – фрагментація ринку: кожна біржа має свою спільноту трейдерів, обсяг торгів і ліквідність. Через це іноді виникає тимчасове відставання цін, особливо на менш ліквідних біржах. Різниця цін між біржами називається арбітражним спредом. Її активно використовують арбітражні трейдери, купуючи дешевше на одній платформі і продаючи дорожче на іншій. Найяскравіший приклад спреду – «премія Кімчі» – різниця в ціні між південнокорейськими біржами та рештою світового ринку, що виникла через жорсткий валютний контроль і обмежений доступ.

Отже, ціна – дзеркало попиту та пропозиції. Але на баланс впливають й інші чинники:

• Новини та події. Регуляторні рішення, лістинги, хардфорки, зломи – це змінює настрій учасників і провокує зростання або панічні продажі.
• Маркет-мейкери та алгоритмічні боти. Професійні учасники, які виставляють великі лімітні ордери, підтримують ліквідність, але своїми діями можуть зрушувати ціну або утримувати її в діапазоні.
• Обсяг ліквідності. На низьколіквідних ринках навіть невеликий ордер може сильно змінити ціну. Висока ліквідність же робить ціну стабільнішою.

Таким чином, ціна – це не фіксована величина, а відображення живого ринку.

Механізм обміну на централізованих біржах (CEX)

Перша криптобіржа з'явилася на початку літа 2010 року – через півтора року після запуску Bitcoin, першої криптовалюти. Вона міняла лише монети BTC на долари.

Централізовані криптобіржі – це класичні платформи, на яких клієнти створюють акаунти і довіряють біржі управління своїми активами. Біржа виступає посередником: вона зберігає депозити клієнтів, веде облік балансів і організовує обмін між учасниками. Більшість сучасних бірж пропонує не тільки це, але й приваблює користувачів завдяки програмам прибутковості, аїрдропам і копітрейдингу.

Ціна криптовалюти на CEX – це остання ціна успішної угоди, яка відображає баланс попиту і пропозиції на платформі. На неї також впливають типи ордерів:

• Великі гравці або алгоритми, що виставляють відкладені ордери з обох сторін, створюючи ліквідність і допомагаючи утримувати ціну в діапазоні. 
• Ринкові ордери, що виконуються миттєво за актуальною ціною – вони навпаки, швидко забирають заявки з «книги», впливаючи на поточну ціну в моменті.

Як відбувається обмін:

1. Користувач поповнює рахунок – переказує крипту або фіат на свій акаунт.
2. Далі він створює ордер на купівлю або продаж: вказує кількість і ціну.
3. Ордер потрапляє в книгу заявок. Біржа автоматично зіставляє ордер з відповідними протилежними заявками, підбираючи відповідні за цінами.
4. У разі збігу цін угоду буде закрито, а баланс буде оновлено відразу.

Цей механізм працює і в актуальних гаманцях, що використовують централізовані елементи для зручності та швидкості роботи всередині їхніх систем. Таким чином, такі гаманці як Trustee Plus, дозволяють, наприклад, обмінювати стейблкоїни з нульовими комісіями або передавати активи за номером телефону іншим клієнтам сервісу.

Головна особливість CEX – миттєве виконання. Це можливо завдяки тому, що всі угоди відбуваються поза блокчейном, що робить торгівлю зручною і швидкою, але вимагає високої довіри до платформи, оскільки всі кошти під її 100% контролем.

Механізм роботи децентралізованих бірж (DEX)

Децентралізовані біржі влаштовані інакше – тут відсутній єдиний оператор або посередник, обмін відбувається безпосередньо через смарт-контракти, а всі транзакції відразу записуються в блокчейні. Це означає, що кошти залишаються під контролем користувачів, а весь процес торгівлі/обміну прозорий і автоматизований кодом. Замість класичного ордербука DEX використовують механізм Automated Market Maker (AMM) – пули ліквідності, куди користувачі вносять токени – ці токени утворюють торговельні пари, а їхні власники отримують винагороду за кожну проведену операцію. 

Ціна при цьому формується за формулою, що відображає співвідношення активів у пулі: якщо токен купують частіше, його кількість у пулі зменшується, а ціна – зростає.

1. Користувач підключає гаманець (наприклад, MetaMask) до інтерфейсу DEX.
2. Далі він вибирає пару для обміну і вказує кількість токенів для угоди.
3. DEX розраховує ціну за формулою AMM, враховуючи запаси пулу ліквідності. 
4. Користувач підтверджує транзакцію, що відправляється в блокчейн. Після підтвердження відбувається обмін безпосередньо між гаманцем і пулом.

Обмін на DEX відбувається зі швидкістю роботи блокчейна, на якому він працює, але за кожну операцію користувач платить комісію мережі, а всі зміни стають видимими всім учасникам. Переваги DEX – відсутність необхідності довіряти посереднику, захист від цензури та ширший доступ. Однак вони часто поступаються централізованим біржам за ліквідністю, швидкістю і зручністю для користувачів.

Таким чином, обидва типи бірж забезпечують обмін криптовалют і безпосередньо беруть участь у формуванні цін цифрових активів, але використовують різні підходи:

• Централізовані платформи беруть на себе повний контроль, вирішуючи всі технічні завдання на своєму боці, а користувачам надають тільки «чистий сервіс» – з більш високою швидкістю і меншими комісіями.
• Децентралізовані платформи виключають будь-яких контролерів з рівняння, залишаючи управління активами на стороні їхнього власника. Їхні ключові механізми – автономні смарт-контракти і пули ліквідності.

Розуміння цих механік, принципу формування цін і роботи ордерів, а також відмінностей між CEX та DEX допомагають трейдерам та інвесторам усвідомлено обирати майданчик – залежно від цілей та вподобань у рівні управління – оцінювати ризики й ефективно використовувати інструменти, а отже підвищувати дохід. 

І CEX, і DEX – основа цифрової економіки та трансформації фінансової системи. Чим краще ми знаємо, як вони працюють, тим впевненіше можемо будувати своє майбутнє.

Ксенія Житомирська