Фінансова стабільність на шляху до економічного піднесення: кроки НБУ та світовий досвід

Фінансова стабільність на шляху до економічного піднесення: кроки НБУ та світовий досвід

Діденко Сергій
Автор
Діденко Сергій
UA.NEWS
Поділитись:

Рада з фінансової стабільності продовжила працювати над збереженням фінансової стабільності в Україні, реагуючи на виклики, спричинені розгортанням коронакризи, йдеться на сайті НБУ.  Найскладнішою виявилася ситуація з виконанням бюджету поточного року під впливом заходів, спрямованих на боротьбу з наслідками карантину. Завдяки активній взаємодії установ, що входять до складу Ради, і отриманої підтримки з боку МВФ, інших міжнародних донорів, фіскальні та боргові ризики вдалося мінімізувати.

Попри глобальну економічну кризу ризики для фінансової стабільності в поточному періоді та найближчу перспективу перебувають під контролем завдяки безпрецедентній лібералізації монетарної політики та суттєвої бюджетної підтримки в усьому світі. Але в багатьох країнах ще до кризи були присутні фактори уразливості, які наразі посилюються й створюють потенційні перешкоди для економічного зростання.

Надзвичайні заходи політики стабілізували ринки, підтримали настрої інвесторів та потоки інвестицій. Принципово важливо, що ці заходи дозволили не допустити формування руйнівного порочного кола взаємопосилюючого впливу уповільнення економічного зростання й погіршення ситуації на фінансових ринках.

Відновлення цін на активи й лібералізація світової фінансової кон’юнктури позитивно позначилися не тільки на країнах з розвиненою економікою, але також і на країнах з ринком, що формується. Крім того, на відміну від попередніх криз, цього разу країни з ринком, що формується, змогли застосовувати заходи шляхом зниження облікової ставки, здійснювати вливання ліквідності та, вперше, використовувати програми купівлі активів.

Ми вирішили висвітлити бачення МВФ на проблеми фінансової стабільності в контексті зроблених Нацбанком кроків розв’язання проблеми накопичених токсичних активів на балансах держбанків. Плани передбачають скорочення портфеля NPL в держбанках з поточних 66% до 31% у 2023 році чи понад 300 млрд грн. в абсолютному вимірі.

Невідповідність між ситуацією на фінансових ринках і розвитком реальної економіки

Значне поліпшення фінансових умов сприяло підтриманню кредитування  економіки, але економічні перспективи залишаються вкрай невизначеними. Наприклад, стабільно зберігається невідповідність між ситуацією на фінансових ринках, де відзначалося зростання фондових цін (попри недавню корекцію), і слабкістю економічної активності та невизначеності перспектив. Цей розрив може поступово зменшитися, якщо станеться швидке відновлення економіки. Але якщо підйом затримається, наприклад, через те, що досягнення контролю над поширенням вірусу затребує більше часу, оптимізм інвесторів може розсіятися.

Рисунок 1 – Кумулятивний доход в розрізі компаній S&P 500,%

Джерело: МВФ.

Поліпшення настроїв інвесторів сприяло підвищенню результатів на ринку.  До тих пір, поки інвестори вірять, що буде тривати підтримка ринку з боку державної політики, ціни на активи можуть залишатися підвищеними ще протягом певного часу. Проте, і особливо в разі затримки економічного зростання, є ризик різкої корекції фондових цін або періодичних сплесків волатильності.

Значні та зростаючі чинники уразливості корпоративного сектора

Проводилася політика дозволила компаніям збільшувати свої позики для подолання дефіциту готівки, що виникав в період припинення економічної діяльності.

Рисунок 2 – Динаміка корпоративних боргів, % ВВП

Джерело: МВФ.

Ці додаткові позики допомогли уникнути хвилі банкрутств на ранніх етапах кризи, проте вони також призвели до подальшого збільшення тягаря заборгованості компаній. При цьому багато хто з цих фірм вже мав істотні борги, і наразі заборгованість в деяких секторах досягає нового рекордно високого рівня. Це означає, що ризики платоспроможності, ймовірно, змістилися в майбутнє, і відновлення тиску у сфері ліквідності може з легкістю трансформуватися в ситуації неплатоспроможності, особливо якщо затримається відновлення економіки.

Стійкість банків буде випробуватися

На початок кризи COVID-19 банківський сектор мав значно більші резерви капіталу і ліквідності, ніж при настанні світової фінансової кризи. Успіх проведених за останні десять років реформ дозволив банкам до теперішнього часу не бути частиною проблеми, а відігравати роль одного з інструментів подолання кризи, продовжуючи кредитувати компанії та домашні господарства під час пандемії.

Рисунок 3 – Капітал банків, млрд. дол. США

Джерело: МВФ.

Водночас проведений аналіз показує, що в разі несприятливого макроекономічного сценарію деякі банківські системи можуть зіткнутися зі значним дефіцитом капіталу, оскільки велика кількість компаній і домашніх господарств виявляться неспроможною погашати свої позики (навіть з урахуванням здійснюваних наразі заходів політики), а показники рентабельності падають.

Посилення взаємозв’язку

Безпрецедентний масштаб кризи, пов’язаний з пандемією, означає, що фактори уразливості збільшилися в багатьох секторах. Органи державного управління вимушені були збільшити дефіцит бюджету, щоб мати можливість надавати підтримку компаніям і домогосподарствам. І при цьому банки та інші фінансові організації були змушені купувати більше державних облігацій. У перспективі потенціал державних фінансів для надання підтримки й надалі може стати більш обмеженим.

Рисунок 4 – Підвищена вразливість

Джерело: МВФ.

У 6 з 29 юрисдикцій з системною значущістю відзначаються підвищені чинники уразливості в секторі підприємств, в банківській сфері та у сфері держфінансів (верхній правий кут). Слід зазначити, червоні точки позначають країни з уразливістю суверенних позичальників вище середнього або високого.

Крім того, наразі на ринках кредитних ресурсів, в тому числі в його більш ризикованих сегментах, істотну роль відіграють небанківські фінансові організації, такі, як фірми з управління активами та страхові компанії. Їм вдалося впоратися з потрясіннями на ринку, викликаними пандемією, завдяки підтримці з боку заходів політики, але вони, як і раніше, характеризуються високою нестійкістю внаслідок невідповідностей в характеристиках ліквідності та кредитного ризику. На певному етапі є ймовірність поширення нестійкості на всю фінансову систему.

Проблеми фінансування в країнах з ринком, що формується

Країни з ринком, що формується, і країни з низькими доходами, постали перед проблемою фінансування. Глобальне пом’якшення фінансових умов в цілому поліпшило перспективи для портфельних потоків в більшість країн з ринком, що формується, і стабілізувало їх доступ до фінансування. Однак деякі країни з низькими доходами мають такий високий рівень боргу, що вони невпинно наближаються до виникнення критичної ситуації, пов’язаної заборгованістю, оскільки вартість запозичення для них досягає неприйнятно високого рівня.

Рисунок 5 – Вартість позикових коштів, %

Джерело: МВФ.

Прибутковість за облігаціями в країнах з ринком, що формується, і країнах з прикордонною економікою залишається підвищеною.

Фінансова стабільність і економічне піднесення. Рекомендації для України

У перспективі директивним органам необхідно ретельно розраховувати послідовність своїх дій у відповідь на заходи політики, щоб прокласти безпечний шлях до економічного піднесення. Вони знаходяться перед обличчям жорсткого вибору між підтримкою короткострокового характеру і середньостроковими макроекономічними ризиками для фінансової стабільності, і їм необхідно ретельно відслідковувати будь-які потенційні непередбачені наслідки своєї безпрецедентної підтримки.

У міру відновлення відкритості економіки країн потрібно зберігати адаптивну спрямованість політики для підтримки зростання. Підтримка ліквідності повинна зберігатися, але з поступовою корекцією її цін, щоб створити стимули для повернення до нормального ринкового фінансування. Принципову важливість буде відігравати надійна система реструктуризації боргу, щоб зменшити надмірну заборгованість і провести санацію нежиттєздатних компаній. Необхідно надання багатосторонньої підтримки країнам з низькими доходами, які постають перед труднощами в області фінансування.

Коли пандемію приборкають, продумана програма фінансових реформ може бути орієнтована на відновлення банківських резервів капіталу, зміцнення основ регулювання для небанківських фінансових організацій і посилення пруденційного нагляду, щоб обмежити схильність до прийняття надмірних ризиків в умовах нижчих процентних ставок протягом більш тривалого періоду.

Нагадаємо, з огляду на поточні проблеми України, Рада фінансової стабільності окреслила завдання щодо скорочення портфелю проблемних (непрацюючих) активів (NPL) в держбанках та реалізації нової стратегії банків держсектору, що дозволить реалізувати стратегія розвитку фінансового сектору України до 2025 року.

 

Поділитись:

Додати коментар

Такий e-mail вже зареєстровано. Скористуйтеся формою входу або введіть інший.

Ви вказали некоректні логін або пароль

Sorry that something went wrong, repeat again!