Під натиском санкцій: економічна конструкція Росії розвалюється
Упродовж останніх семи років Росія формувала потужний фінансовий захист власної економіки, що у світлі поточних подій воєнної агресії проти Україну свідчить про багаторічну та всебічну підготовку країни-агресора реалізації планів широкомасштабної війни. Починаючи з 2015 року офіційні резерви Росії зросли понад 75%. Однак в довгостроковій перспективі її економіка навряд чи витримає натиск скоординованих санкцій з боку Заходу.
Про це пише Reuters. Європа та США запровадили санкції після того, як Путін віддав наказ широкомасштабного вторгнення в Україну, додавши до санкцій вже обіцяні у відповідь на його рішення визнати незалежність двох сепаратистських східних регіонів України.
«Думка, що Росія впаде негайно, неправильна. Негативні наслідки можуть не відчуватися відразу, однак санкції здатні похитнути потенціал економіки в довгостроковій перспективі», - сказав Крістофер Гранвілл, керуючий директор консалтингової компанії TS Lombard і аналітик Росії.
Кроки Заходу передбачають санкції та заморожування активів щодо більшої кількості російських банків та бізнесменів, припинення збору коштів за кордоном, заморожування проєкту газопроводу до Німеччини вартістю $11 мільярдів та обмеження доступу до високотехнологічних розробок, таких як напівпровідники.
Росія відкинула санкції як такі, що суперечать інтересам тих, хто їх запровадив. І вони не відразу вплинуть на економіку країни зі значними валютними резервами, обсяг яких становить $643 мільярдів та зростаючими валютними надходженнями від експорту нафти та газу (рис. 1).
Рисунок 1 - Валютні резерви Росії
Джерело: Reuters.
Починаючи з 2015 року валютні резерви в Росії зросли більш ніж на 75%. У професійних колах такі значення обумовили термін як «фортеця» економіки Росії, створивши профіцит поточного рахунку в 5% річного ВВП і 20% співвідношення боргу до ВВП, що стало одним з найнижчих показників у світі. Однак половина російських зобов'язань припадає на долари, у порівнянні з 80% два десятиліття тому.
Така статистика є результатом багаторічного резервування після санкцій, введених внаслідок анексії Криму у 2014 році.
Ознаки економічної вразливості
За словами Гранвіля, зростання цін на нафту у 2022 році обумовлює додаткові надходження до бюджету Росії в обсязі 1,5 трильйона рублів, або $17,2 мільярда від податків на прибуток енергетичних компаній.
Але така автаркія має ціну — поглиблення ізоляції від світової економіки, ринків та інвестицій, зазначив він.
«Росія, по суті, буде розглядатися як ворожа держава, відрізана від глобальних потоків, інвестицій та інших можливостей економічного розвитку, які впливають на рівень життя, доходи, продуктивність і прибутковість компаній», - йдеться в заяві.
Ознаки економічної вразливості вже присутні. Доходи російських домогосподарств все ще нижче рівня 2014 року, і у 2019 році, до початку пандемії COVID-19, річний економічний результат оцінювався в $1,66 трлн, за даними Світового банку, що набагато нижче $2,2 трлн у 2013 році.
Рисунок 2 - Російський ВВП на душу населення
Джерело: Reuters.
Сергій Гурієв, професор економіки Французького університету Наук і колишній головний економіст Європейського банку реконструкції та розвитку, зазначив, що російський номінальний ВВП на душу населення, вдвічі більший за Китай у 2013 році, наразі істотно відстає.
«У 2013 році Росія була країною з високим рівнем доходу й активно вела переговори щодо вступу до ОЕСР. Росія зараз повернулася до середнього рівня доходу», - сказав він.
Зменшення впливу
Опитування клієнтів JPMorgan показало, що іноземні запаси рублевих облігацій наразі найнижчі за останні два десятиліття. Інвестиції в акції ніколи не поверталися до докризового рівня в абсолютному вираженні, підрахував Copley Fund Research.
Премія, яку вимагають інвестори, щоб утримати російський доларовий борг, зросла в четвер до більш ніж на 13 відсоткових пунктів вище казначейських облігацій США, що майже в тричі перевищує середній показник на ринках, що розвиваються (EM).
«Санкції змусять Росію до все більшої активності самостійного фінансування, обмежуючи інвестиції в промисловість і армію», - сказав Джеффрі Шотт, експерт з торгівлі та санкцій в Інституті міжнародної економіки Петерсона.
Розширення масштабу вторгнення можуть обумовити припинення доступу Росії до міжнародної платіжної системи SWIFT і пряму заборону інвестицій.
Втрата доступу до SWIFT ускладнить експортні та імпортні платежі, і навіть може запобігти виплаті купонів на облігації, що призведе до технічного дефолту. Санкції JPMorgan у другій половині 2022 року знизять до 3,5 відсоткових пунктів від зростання ВВП.
Обмежений доступ до іноземного капіталу робить нафтові компанії залежними від угод про передоплату та стикаються зі значно вищою вартістю капіталу, додали в банку.
Рисунок 3 – Інвестиційна активність на ринку
Джерело: Reuters.
Повільне падіння рівня життя також ризикує розпалити народне невдоволення та соціальні збурення, обумовлюючи виклики для чинної влади, яка вже зіткнулася зі спорадичними протестами. Перелив може бути неминучим.
Варто зазначити, курс на валютному ринку значно зріс, в кінці дня п’ятниці становив $1 = 87.0620 рублів.
«Автаркія – це не рецепт поступу», - пишуть аналітики інвестиційного банку Berenberg. «Боротьба з добре озброєною Росією, загрузлою у відносному економічному занепаді, залишиться ключовим викликом для Європи та Сполучених Штатів в досяжному майбутньому», - йдеться в заяві.