Под давлением санкций: экономическая конструкция России разваливается
В последние семь лет Россия формировала мощную финансовую защиту собственной экономики, что в свете текущих событий военной агрессии против Украины свидетельствует о многолетней и всесторонней подготовке страны-агрессора реализации планов широкомасштабной войны. Начиная с 2015 года, официальные резервы России выросли более 75%. Однако в долгосрочной перспективе ее экономика вряд ли выдержит давление скоординированных санкций со стороны Запада.
Об этом пишет Reuters. Европа и США ввели санкции после того, как Путин отдал приказ широкомасштабного вторжения в Украину, добавив в санкции уже обещанные в ответ на его решение признать независимость двух сепаратистских восточных регионов Украины.
«Мнение, что Россия упадет немедленно, неправильна. Отрицательные последствия могут не ощущаться сразу, однако санкции способны поколебать потенциал экономики в долгосрочной перспективе», – сказал Кристофер Гранвилл, управляющий директор консалтинговой компании TS Lombard и аналитик России.
Шаги Запада предусматривают санкции и замораживание активов в отношении большего количества российских банков и бизнесменов, прекращение сбора средств за границей, замораживание проекта газопровода в Германию стоимостью $11 миллиардов и ограничение доступа к высокотехнологичным разработкам, таким как полупроводники.
Россия отвергла санкции как противоречащие интересам тех, кто их ввел. И они не сразу окажут влияние на экономику страны со значительными валютными резервами, объем которых составляет $643 миллиардов и растущими валютными поступлениями от экспорта нефти и газа (рис. 1).
Рисунок 1 – Валютные резервы России
Источник: Reuters.
Начиная с 2015 года, валютные резервы в России выросли более чем на 75%. В профессиональных кругах такие значения обусловили термин как «крепость» экономики России, создав профицит текущего счета в 5% годового ВВП и 20% соотношение долга к ВВП, что явилось одним из самых низких показателей в мире. Однако половина российских обязательств приходится на доллары по сравнению с 80% два десятилетия назад.
Такая статистика является результатом многолетнего резервирования после санкций, введенных в результате аннексии Крыма в 2014 году.
Признаки экономической уязвимости
По словам Гранвиля, рост цен на нефть в 2022 году обуславливает дополнительные поступления в бюджет России в объеме 1,5 триллиона рублей или $17,2 миллиарда от налогов на прибыль энергетических компаний.
Но такая автаркия имеет цену – углубление изоляции от мировой экономики, рынков и инвестиций, отметил он.
«Россия, по сути, будет рассматриваться как враждебное государство, отрезанное от глобальных потоков, инвестиций и других возможностей экономического развития, влияющих на уровень жизни, доходы, производительность и прибыльность компаний», – говорится в заявлении.
Признаки экономической уязвимости уже находятся. Доходы российских домохозяйств все еще ниже уровня 2014 года, и в 2019 году, к началу пандемии COVID-19, годовой экономический результат оценивался в $1,66 трлн, по данным Всемирного банка, что намного ниже $2,2 трлн в 2013 году.
Рисунок 2 – Российский ВВП на душу населения
Источник: Reuters.
Сергей Гуриев, профессор экономики Французского университета Наук и бывший главный экономист Европейского банка реконструкции и развития, отметил, что российский номинальный ВВП на душу населения, вдвое больше, чем Китай в 2013 году, в настоящее время существенно отстает.
«В 2013 году Россия была страной с высоким уровнем дохода и активно вела переговоры по вступлению в ОЭСР. Россия сейчас вернулась к среднему уровню дохода», — сказал он.
Уменьшение влияния
Опрос клиентов JPMorgan показал, что иностранные запасы рублевых облигаций сейчас самые низкие за последние два десятилетия. Инвестиции в акции никогда не возвращались в докризисный уровень в абсолютном выражении, подсчитал Copley Fund Research.
Премия, которую требуют инвесторы, чтобы удержать российский долларовый долг, выросла в четверг до более чем на 13 процентных пунктов выше казначейских облигаций США, что почти в три раза превышает средний показатель на развивающихся рынках (EM).
"Санкции заставят Россию к все большей активности самостоятельного финансирования, ограничивая инвестиции в промышленность и армию", — сказал Джеффри Шотт, эксперт по торговле и санкциям в Институте международной экономики Петерсона.
Расширение масштаба вторжения могут обусловить прекращение доступа России к международной платежной системе SWIFT и прямое запрещение инвестиций.
Потеря доступа к SWIFT усложнит экспортные и импортные платежи, а также может предотвратить выплату купонов на облигации, что приведет к техническому дефолту. Санкции JPMorgan во второй половине 2022 года снизят до 3,5 процентных пункта от роста ВВП.
Ограниченный доступ к иностранному капиталу делает нефтяные компании зависимыми от соглашений о предоплате и сталкиваются со значительно более высокой стоимостью капитала, добавили в банке.
Рисунок 3 – Инвестиционная активность на рынке
Источник: Reuters.
Медленное падение уровня жизни также рискует разжечь народное недовольство и социальные возмущения, обуславливая вызовы действующей власти, которая уже столкнулась со спорадическими протестами. Перелив может быть неизбежным.
Стоит отметить, что курс на валютном рынке значительно вырос, в конце дня пятницы составлял $1 = 87.0620 рублей.
«Автаркия – это не рецепт продвижения», — пишут аналитики инвестиционного банка Berenberg. «Борьба с хорошо вооруженной Россией, погрязшей в относительном экономическом упадке, останется ключевым вызовом для Европы и Соединенных Штатов в обозримом будущем», — говорится в заявлении.