对冲基金持有创纪录的7%美国可交易国债——CNBC

截至2025年底，美国对冲基金持有价值2万亿美元的美国国债。这相当于在二级市场交易的可交易政府债务中创纪录的7%。据CNBC报道，五年来，对冲基金持有的此类资产规模几乎增长了两倍。

在二级市场交易的美国国债规模为28.9万亿美元。2026年上半年，对冲基金仍是美国政府债券的净买家：第二季度净买入606亿美元证券，此前第一季度净买入264亿美元。半年内净买入总额达到约870亿美元。

买家结构变化

长期政府债券的传统买家是养老基金，这类资产有助于其使投资与长期负债相匹配。与此同时，经济合作与发展组织指出，从固定收益养老金计划向固定缴费计划的转变，正在降低基金对长期政府证券的兴趣。

部分养老基金也在增加对收益更高但流动性较低资产的投资，包括私人信贷。根据Mercer的估计，机构投资者2025年向私人信贷工具投入了约3000亿美元。

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杠杆风险

美联储在5月的金融稳定报告中指出，对冲基金的杠杆率仍接近历史高位，且集中于大型基金。监管机构警告称，如果基金突然失去融资渠道，高杠杆可能导致风险蔓延。国际清算银行也警告，对冲基金对杠杆和短期回购融资的依赖可能加剧政府债券市场的脆弱性。

对冲基金的大部分操作与现金市场美国国债和期货之间的基差交易有关。基金买入债券并卖出相应的期货合约，预计从微小的价格差异中获利。回购交易使其能够建立远超基金自有资本的头寸。

根据Morgan Stanley的估计，今年带杠杆的基差交易头寸规模下降了约20%，至1.2万亿美元。与此同时，专家指出，对冲基金的活跃交易可在价格上涨和下跌时均支持市场流动性。风险在于，在剧烈波动时期，头寸可能被迅速平仓。