Akcje Remgro w RPA wzrosły o 22% mimo dyskonta do wartości aktywów — Daily Maverick

W RPA akcje holdingu inwestycyjnego Remgro wzrosły w ciągu ostatniego roku o 22%, podczas gdy jego wewnętrzna wartość aktywów netto (iNAV) zwiększyła się o 4,6%. Jak informuje Daily Maverick, rynkowa cena akcji spółki wynosiła około 206 randów za akcję, a iNAV — 305,80 randa. Akcje były zatem notowane z dyskontem wynoszącym około 33% względem tego wskaźnika.

iNAV odzwierciedla oszacowanie przez zarząd wartości aktywów spółki, z uwzględnieniem długu i podatków, które należałoby zapłacić w przypadku sprzedaży aktywów. W przypadku spółek holdingowych dyskonto wobec takiego wskaźnika jest zjawiskiem powszechnym, między innymi ze względu na koszty utrzymania struktury korporacyjnej. Może ono rosnąć, jeśli inwestorzy nie zgadzają się z wycenami aktywów lub mają zastrzeżenia dotyczące alokacji kapitału.

Porównanie z Sabvest

Konkurent Remgro, firma Sabvest, był notowany z dyskontem do wartości wewnętrznej wynoszącym zaledwie 12%. Jedną z przyczyn różnicy może być struktura portfela: niemal wszystkie aktywa Sabvest są niepubliczne, podczas gdy aktywa giełdowe stanowiły 34,2% iNAV Remgro w ostatnim okresie sprawozdawczym.

Więcej aktualnych wiadomości na kanale UA.News w Telegramie Telegram.

Wśród największych publicznych inwestycji Remgro wymieniono OUTsurance, Rainbow i RCL Foods, których akcje inwestorzy mogą kupować bezpośrednio. W ciągu roku wartość giełdowych aktywów Remgro spadła o 8,3%, a ich udział w iNAV po opodatkowaniu zmniejszył się z 39,1% do 34,2%. Udział niepublicznych aktywów w iNAV jednocześnie spadł z 57,5% do 55,4%, choć ich łączna wartość wzrosła o 1%.

Gotówka i dywidendy

Remgro przeznaczyło silny przepływ pieniężny na wypłatę specjalnej dywidendy w wysokości 550 centów na akcję, dodatkowo do zwykłej dywidendy wynoszącej 595 centów. Zdaniem autora materiału taka polityka może sygnalizować rynkowi brak atrakcyjnych możliwości inwestycyjnych oraz niewystarczającą pewność zarządu co do wyceny iNAV, aby odkupywać własne akcje z dyskontem.

Największym źródłem headline earnings Remgro była Mediclinic, którą holding wycofał z giełdy. Jej headline earnings wzrosły w ciągu roku o 23,6%. Jednocześnie środki pieniężne w centrum grupy wzrosły o 143% i stanowiły około 12% iNAV wobec 5,1% w porównywalnym okresie. Skorygowany wolny przepływ pieniężny w centrum grupy wzrósł o 28,6% w przeliczeniu na akcję.