Pomimo spowolnienia inflacji i obniżki głównej stopy procentowej NBU, sytuacja w sektorze kredytowym w kraju nie poprawia się. Chociaż gospodarstwa domowe pożyczają bardziej aktywnie, koszty pożyczek stale rosną, a firmy mają niewielki dostęp do kredytów lub nie mają go wcale. Regulator nadal ogranicza kurs wymiany hrywny poprzez interwencje na rynku międzybankowym, wydając na to ogromne kwoty, a wpływy od partnerów międzynarodowych również pomagają utrzymać stabilność waluty. Przeczytaj więcej o kluczowych wskaźnikach monetarnych kraju na 2023 r. w naszym przeglądzie.
Inflacja jest najniższa od trzech lat
Według wyników z 2023 r. inflacja konsumencka w Ukrainie zwolniła i utrzymała się na poziomie z poprzedniego miesiąca w grudniu (w ujęciu rocznym) na poziomie 5,1%. Według ekspertów jest to najniższy poziom w ciągu ostatnich trzech lat, przy czym najniższy poziom odnotowano tylko w grudniu 2020 r. (roczna inflacja wyniosła wówczas 5%).
W ujęciu miesiąc do miesiąca inflacja wyniosła w grudniu 0,7%. W grudniu wzrost cen wynikał z wyższych kosztów produkcji spowodowanych wojną i czynnikami sezonowymi. Ogólnie rzecz biorąc, w ubiegłym roku przez wszystkie kolejne miesiące z wyjątkiem marca miesięczna stopa wzrostu cen była niższa niż 1%. Latem 2023 r. w lipcu i sierpniu odnotowano nawet deflację.
Inflacja jest obecnie ograniczana przez stabilność kursu hrywny i ścisłą kontrolę cen przez rząd, zwłaszcza w sektorze mieszkaniowym i użyteczności publicznej.
Niskie stopy procentowe i inflacja nie stymulują akcji kredytowej
W grudniu 2023 r. NBU obniżył swoją główną stopę procentową do 15% (o 1 punkt). Jednak nadal istnieje duża luka między rzeczywistą inflacją a kluczową stopą procentową.
Ponadto spowolnienie inflacji nie poprawiło sytuacji w branży kredytowej. Koszt kredytu nadal stale rośnie, co może mieć bardzo negatywny wpływ na ożywienie gospodarcze. Pomimo spadku podstawowej stopy procentowej, koszt kredytu wzrósł w ciągu roku o ponad 4,4% do 20,5% rocznie. Dla przypomnienia, w marcu 2022 r. stopy procentowe wynosiły 13,4% rocznie. Oznacza to wzrost o ponad 7% rocznie podczas wojny na pełną skalę.
Sytuacja w zakresie kredytów dla przedsiębiorstw jest szczególnie niezadowalająca. W ciągu roku kredyty dla przedsiębiorstw spadły o 2,8% (lub 21,4 mld UAH mniej). Z drugiej strony, kredyty dla gospodarstw domowych rosły (o 7,3% lub +15,28 mld UAH w ciągu roku).
Jednocześnie oprocentowanie depozytów wzrosło tylko o 3,3% do 10,5% rocznie od 2022 roku.
Różnica między oprocentowaniem depozytów a oprocentowaniem kredytów pozostaje dość znacząca. Gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa aktywniej przynoszą pieniądze do banków, ale w przypadku osób fizycznych nie dzieje się to tak intensywnie, a ilość gotówki poza instytucjami bankowymi rośnie szybciej. Portfel depozytowy sektora korporacyjnego wzrósł w ciągu roku o 37,2% (lub 339,5 mld UAH). Oszczędności gospodarstw domowych w bankach wzrosły tylko o 14,6%, czyli o 134,1 mld UAH. W ciągu roku podaż pieniądza znacznie wzrosła, o ponad 21%, czyli o ponad pół biliona hrywien. Głównymi czynnikami były zarówno wzrost depozytów, jak i wzrost gotówki posiadanej przez gospodarstwa domowe (poza bankami).
Obniżka kluczowych stóp procentowych nie miała również wpływu na krajowy rynek obligacji skarbowych. Rentowność tych obligacji wzrosła w ciągu roku z 12,72% do 18,7%, ale wynikało to wyłącznie z pilnej potrzeby pozyskania przez rząd środków do budżetu.
Jak NBU utrzymuje kurs wymiany hrywny
W październiku 2023 r. NBU podjął decyzję o przejściu na zarządzaną elastyczność kursu hrywny. Jednak w rzeczywistości regulator w pełni określa kurs wymiany waluty krajowej. A jego interwencje mają znaczący wpływ na poziom rezerw walutowych.
Od początku 2024 r. NBU wydał ponad 1,4 mld USD na utrzymanie kursu hrywny, co stanowi kwotę ujemnego salda interwencji w ciągu 12 dni w styczniu. W całym 2023 r. regulator wydał 28,6 mld USD na utrzymanie kursu walutowego.
Ważnym czynnikiem w utrzymaniu naszych rezerw były wpływy od partnerów zagranicznych - w 2023 roku Ukraina otrzymała ponad 42,5 mld USD z zagranicy.
Gotówkowy kurs hrywny szybko reaguje również na rynek międzybankowy, gdzie interwencje regulatora nadal są decydującym czynnikiem wpływającym na kurs walutowy. Zakrojone na szeroką skalę interwencje NBU częściowo wzmocniły pozycję hrywny zarówno w segmencie bezgotówkowym, jak i gotówkowym. W ciągu roku hrywna gotówkowa umocniła się o 4,9% w stosunku do dolara amerykańskiego i o 2,5% w porównaniu z końcem 2023 roku.
