На очередном заседании Правления Национального банка Украины принято решение оставить учетную ставку на уровне 18,0% годовых, о чем ранее сообщалось.
Отмечалось, что учетная ставка НБУ имеет не только индикативный характер, но и ключевой - инструмент денежно-кредитной политики, со всеми причинно-следственными эффектами воздействия на экономику страны.
В Национальном банке отмечают, что понижать учетную ставку время не пришло. Поэтому большинство членов Комитета по монетарной политике высказались за необходимость сохранения учетной ставки неизменной (18,0%). Распределение голосов сложился следующим образом: шесть за неизменность ставки на уровне 18%, два члена Комитета по монетарной политике высказались в пользу снижения учетной ставки - один из них на 0,5 п.п. (до 17,5%), другой - на 1 п.п. (до 17,0%).
В процессе дебатов члены Комитета по монетарной политике отметили, что замедление инфляции происходит в соответствии с январским прогнозом Национального банка. Происходит ослабление фундаментального инфляционного давления, поскольку в феврале инфляция снизилась до 8,8%, а базовая инфляция - до 7,8% в годовом измерении.
На фоне ослабления фундаментального инфляционного давления происходит и общее улучшение инфляционных ожиданий, подчеркивает ведомство.
Члены Комитета были абсолютно солидарны в том, что указанные инфляционные тенденции создают почву для перехода к циклу смягчения монетарной политики, если ослабление давления на цены будет достаточно устойчивым для снижения инфляции к цели 5% в 2020 году.
Напомним, основными принципами денежно-кредитной политики на 2019 год предусмотрено следующая ориентировочная поквартальная траектория прироста индекса потребительских цен в годовом измерении для достижения соответствующих количественных целей по инфляции: март 2019 г. - 5,75% ± 2 п.п., июнь 2019 г. - 5,5% ± 2 п.п., сентябрь 2019 г. - 5,25% ± 2 п.п. С конца декабря 2019 г. - 5% ± 1 п.п.
На фоне избирательного цикла и колоссальной долговой нагрузки риски для дальнейшего замедления инфляции остаются актуальными, а фундаментальное инфляционное давление все еще существенным.
Факторами снижения фундаментального инфляционного давления НБУ отмечает:
- дальнейшее снижение инфляционного давления из всего еще высокого уровня требует достаточно жестких монетарных условий. Сейчас таким условием жесткости соответствует неизменный уровень учетной ставки;
- НБУ считает приоритетом усиление доверия к его целям по инфляции. Главной предпосылкой для этого является последовательность монетарной политики, которая должна оставаться жесткой, чтобы вернуть инфляцию к задекларированным целям основных принципов денежно-кредитной политики на 2019 год;
- рост социальных выплат на фоне политической неопределенности в год президентских и парламентских выборов может привести к ухудшению инфляционных ожиданий, что должно учитываться при принятии решения по учетной ставке;
- на пике избирательного цикла банки могут быть менее склонными к изменениям в своей процентной политике в ожидании развития событий. Это будет препятствовать эффективному функционированию трансмиссионного механизма и нивелировать влияние снижения учетной ставки на рыночные процентные ставки.
В итоге было отмечено и влияние внешних факторов, в частности недавнее смягчение монетарной политики со стороны ЕЦБ произошло на фоне существенного ухудшения прогнозов по экономической активности и инфляции в еврозоне. Такое решение спровоцировало скорее негативную реакцию финансовых рынков и интереса инвесторов к странам, которые развиваются. Это может сказаться на ситуации на валютном рынке и Украины.
С учетом этих аргументов шесть членов Комитета отметили, что смягчение монетарной политики пока преждевременно, однако к его рассмотрению необходимо вернуться на следующих заседаниях КМП. Время начала цикла снижения учетной ставки должен быть выбранным таким образом, чтобы минимизировать риски для снижения инфляции до цели.
Но диспутанты выразили и более оптимистичные взгляды, и предложения по ключевой ставке:
- экономические показатели и прогнозные данные характеризуют благоприятный для Украины сценарий и сохранение тенденции фундаментального давления на инфляцию;
- экономическая неопределенность, связанная с политическим циклом, будет сохраняться на протяжении большей части года, поэтому решение по учетной ставке должно ограничено учитывать этот фактор;
- поддержка Украины со стороны официальных кредиторов положительно повлияла на инфляционные ожидания;
- снижение инфляции будет поддерживаться взвешенной фискальной политикой учитывая значительные объемы выплат по государственному долгу. Напомним, в 2019 году Украина должна осуществить выплаты по погашению и обслуживанию внешнего государственного долга на сумму 150 млрд. гривен, что в эквиваленте составляет около 5,4 млрд. долларов США.
- в феврале 2019 года обеспечено выполнение обязательств Украина по государственному долгу. Сумма обслуживания и погашения государственного, а также гарантированного государством долга в иностранной валюте составила - 1 285,4 млн долл. США. Благодаря благоприятной конъюнктуре, Национальный банк осуществил операции по покупке иностранной валюты для пополнения официальных резервов. Чистая покупка валюты на межбанковском валютном рынке обеспечила пополнение резервов на 326,5 млн долл. США. Следовательно, благоприятная ситуация на валютном рынке, укрепление обменного курса гривны будут способствовать дальнейшему снижению инфляции;
- ведущие центробанки мира демонстрируют намерения проводить более мягкую монетарную политику, чем ожидалось ранее. Это снижает внешние риски для развивающихся стран, и позволяет смягчать монетарные условия, не подвергаясь значительному оттоку капитала.
Напомним, на заседании Федерального комитета Федеральной резервной системы США были приняты важные решения. Речь идет о решении не повышать процентную ставку и планы свернуть действующую с 2017 года программу сокращения баланса, в рамках которой она гасит государственные и ипотечные облигации, которые были куплены в процессе трех раундов «количественного смягчения».
Сторонники снижения учетной ставки, выражаясь в поддержку такой позиции, отмечают о необходимости продемонстрировать начало движения к смягчению, что даст необходимый позитивный сигнал для банковской системы и экономики. При этом сам размер изменения ставки не является столь важным.
Во время этой дискуссии имели место видение, что переход к смягчению надо было начинать еще раньше, поэтому необходимо более существенное снижение учетной ставки для поддержания экономического роста.
В итоге отметим, оставляя учетную ставку без изменений, Правление Национального банка подчеркивает, что сроки перехода к циклу снижения учетной ставки будут зависеть от того, насколько устойчивым будет ослабление инфляционных рисков и улучшения инфляционных ожиданий. Дальнейшая динамика учетной ставки будет базироваться на обновленном макроэкономическом прогнозе Национального банка, который планируется обнародовать в апреле.
