Финансовый сектор Украины: влияние глобальной инфляции на инвестиционный климат и валютный курс
Основным событием этой недели стала продажа Украины восьмилетних облигаций на сумму 1,25 млрд долларов США за самой низкой на сегодняшний день цене. Об этом сообщало в конце апреля IHS Markit. Украине удалось привлечь восьмилетний долг на сумму 1,25 миллиарда долларов США по цене 6,875%. В IHS Markit отмечают, это самый низкий купон за всю историю одиннадцати международных выпусков. В своем заявлении Министерство финансов Украины отмечали тогда, что соглашение соответствует ее планам по внешним заимствованиям, «большую часть которых мы ожидаем выполнить за счет льготного финансирования от международных партнеров». Начальный ориентир цены был установлен на уровне 7%, говорится в сообщении.
Впрочем, темпы восстановления глобальной экономики ускоряются и растут быстрее, чем ожидалось благодаря масштабным программам фискального и монетарного стимулирования. Высокая динамика восстановления привела к ускоренного роста инфляции. Ценовая конъюнктура мировых сырьевых рынков стремительно меняется в сторону увеличения под давлением денежной массы, возникшая в результате количественного смягчения объемом $10 трлн денежной эмиссии, которая продолжает расти со скоростью $200 млрд в месяц.
Мы решили осветить, как отразились глобальные тенденции инфляционного роста на инвестиционном климате страны, ведь из-за проволочек с реформами, а соответственно отсутствие прогресса переговорного процесса от международных финансовых организаций, в частности МВФ, средства не поступали. В результате в общий фонд не поступило свыше 42 млрд грн., предусмотренных планом поступлений от внешних заимствований.
Глобальные рынки охватывает страх инфляции
Предыдущая неделя оказалась худшим для международных рынков акций со времен февраля 2021 года после того, как высокие показатели инфляции в Соединенных Штатах - 4.2% г/г за апрель 2021 года – существенно усилили страх инвесторов относительно более длительного периода высокой инфляции в стране и ужесточение монетарной политики ФРС США. Об этом сообщают аналитики ICU в Weekly Insight от 18 мая.
Заверение Федрезерва, что соответствующее ускорение инфляции является временным, а также единичные попытки инвесторов покупать активы на просадке цен помогли лишь частично, говорится в сообщении. В результате индекс акций FTSE All-World упал за неделю на 1.6%, S & P 500 на 1.8%, а Nasdaq - на 2.3%. Однако доходности десятилетних казначейских облигаций США за неделю выросли на 5 б.п., а индекс доллара США, DXY, укрепился на 0.1% до 90.321. Индекс суверенных облигаций ЕМ, EMBI просел на 0.3%, отмечают в ICU.
Напомним, несмотря на то, что Федрезерв продолжает настаивать, что ускорение инфляции является временным явлением, наверное, уже в конце лета, риторика изменится, считают в ING. «На ежегодном симпозиуме центробанков в Джексон-Хоул в августе Федрезерв, вероятно, начнет готовить рынки к сворачиванию программ количественного смягчения (QE)», отмечают в ING.
Негативное влияние страха инфляции в США на мировых сырьевых рынках был усилен данными из Китая, свидетельствовавшие о существенном замедлении кредитного стимулирования: за исключением нефти (+0.6%), природного газа (+11%) и угля (5.9%), почти все ключевые сырьевые товары отразили недельное падение: кукуруза на 11.4%, пшеница на 6%, железная руда и медь - на 1.6% соответственно.
Аналитики ICU ожидают, что в течение текущей недели внимание рынков будет приковано к решению членов комитета ФРС о продолжении ультрамягкой монетарной политики, что поддержит цены на акции и сырье.
В то же время данные по экономической деятельности в Китае за апрель, которые были недавно обнародованы, показали заметное замедление промышленного производства, вместе с намерениями китайских властей обуздать дальнейший рост цен, что может в дальнейшем усиливать негативные настроения на сырьевых рынках.
Отношение инвесторов к Украине улучшается
Общий сентимент к рисковым активам постепенно улучшается, что отразилось прежде всего на ценах ВВП-варрантов, говорится в сообщении ICU. Аналитики отмечают, на прошлой неделе цены украинских еврооблигаций почти не изменились, а ВВП-варрантов - выросли до 108.5.
Активность внутреннего рынка ОВГЗ была не значительной, но портфель гривневых ОВГЗ в собственности нерезидентов постепенно рос. Несмотря на это, в итоге за неделю портфель сократился на 112 млн - до 96.9 млрд грн.
Рисунок 1 - Первичный рынок ОВГЗ
Источник: НБУ.
На вторичном рынке наиболее активно торговались облигации с погашением в мае 2022 и в мае 2024 года. В ходе торгов было заключено 52 и 59 сделок за неделю, с объемом торгов - 563 млн и 490 млн грн. соответственно. Согласно данным Нацбанка по справедливой стоимости ОВГЗ, доходность этих выпусков снизилась за неделю на 8-24 б.п. в 10.96% и 11.86% соответственно.
Рисунок 2 - Вторичный рынок ОВГЗ
Источник: НБУ.
В течение текущей недели Минфин будет размещать достаточно широкий диапазон выпусков ОВГЗ: пять выпусков в гривне со сроками обращения от трех месяцев до трех лет, а также по одному выпуску в долларах США и евро, говорится в сообщении ICU. Учитывая погашения валютных и гривневых ОВГЗ на прошлой неделе, спрос на новые облигации может вырасти, существенно увеличивая привлечения новых средств.
С учетом общего улучшения сентимента на рынки развивающихся в ICU ожидают участие нерезидентов в первичных размещениях ОВГЗ.
Укрепление гривны
Изменение взглядов нерезидентов касательно рискованности гривневых активов, а также уплата квартальных налогов, способствовали усилению позиций национальной валюты и ее постепенному укреплению. При условии, что НБУ и в дальнейшем воздерживаться от интервенций, курс гривны может усилиться в коридор 27-27.5 грн./долл., отмечают в ICU.
Перерыв в интервенциях Нацбанка продолжается и дальше, а в условиях увеличения предложения иностранной валюты по сравнению со спросом на нее, это фактически является своеобразным разрешением национальной валюте к последующему укреплению.
Рисунок 3 - Валютные интервенции НБУ
Источник: НБУ.
Нерезиденты еще с конца апреля не продавали гривневые ОВГЗ. Это сузило спрос на иностранную валюту на рынке, хотя на прошлой неделе было продано незначительный объем облигаций. Кроме этого, с началом периода уплаты квартальных налогов предложение валюты выросла и от резидентов.
В общем постепенное преимущество предложения над спросом обусловливало естественную поддержку гривны, усиливая ее курс к доллару США. В течение прошлой недели национальная валюта укрепилась на 0.7% до 27.56 грн./долл.
Аналитики ICU ожидают завершения периода уплаты квартальных налогов на этой неделе, а также начала уплаты ежемесячных платежей в бюджет, что также потребует от резидентов продажи валюты. Спрос от нерезидентов на ОВГЗ будет еще больше усиливать поддержку гривны, отмечают аналитики. Поэтому в ICU ожидают, что уже на этой неделе курс гривны может пересечь уровень 27.5 грн./долл. и постепенно закрепиться в коридоре 27-27.5 грн./долл.