«Годовой ВВП Швейцарии» для борьбы с вирусом Китай напечатал 5 трлн юаней
На фоне стремительного распространения эпидемии коронавируса, а среди инвесторов панических настроений, градус которых только растет, власти Китая продолжает наращивать рефинансирование банков.
Народный Банк Китая резко увеличил вливания ресурсов в экономику через кредитование банков на фоне эпидемии коронавируса, которая парализовала логистические цепочки, погрузив в «кому» производственные хабы.
Монетарные меры спасения китайской экономики
Согласно сообщению издания Bloomberg, Народный банк Китая в январе влил в банковскую систему около 3,5 триллиона юаней новых займов — сумма, которая является рекордной за все время доступных статистических наблюдений, следует из статистических данных регулятора.
Напомним, речь идет об очередных мерах монетарного смягчения со стороны Народного банка. Согласно сообщению информационного агентства Reuters, недавно чистый приток ликвидности (новые кредиты минус погашение) составили 900 млрд юаней, или $ 128 млрд в пересчете по курсу.
Более широкий показатель суммарного социального финансирования (total social financing), учитывающий теневой банкинг и скрытые кредитные продукты, за месяц показал исторический рост — на 5,07 триллиона юаней, также установив абсолютный рекордный показатель.
Рисунок 1 - Показатель теневого банкинга и скрытого кредитования
Источник: Bloomberg.
В пересчете на доллары США китайская экономика получила кредитный допинг в размере почти триллион - $ 725 миллиардов — сумму, сопоставимую с годовым ВВП таких стран, как Саудовская Аравия или Швейцария.
Каналы эмиссии
Ключевым каналом эмиссии новых денег стали муниципальные государственные облигации — их размещают правительства провинций Китая для финансирования инфраструктурных проектов, а также других государственных проектов, отмечает экономист ING.
Выпуск таких ценных бумаг существенно вырос еще в 2019 году в результате торговой войны с США, и как следствие — замедление экономического роста до минимальных с 1990 годов - 6% в год.
В январе 2020 года эмиссия муниципальных долговых ценных бумаг ускорилась в 4,5 раза год к году, составив - 761,3 млрд юаней.
Стоит отметить, что денежную эмиссию сопровождает падение их стоимости. С начала года Народный банк КНР дважды снижал процентные ставки по операциям РЕПО (с 2,5% до 2,4%), по среднесрочным (с 3,25% до 3,15%) и долгосрочным кредитам (с 4,15 до 4, 05%), а также снизил норму обязательных отчислений в резервы (с 13% до 12,5%), освободив банкам 800 млрд юаней дополнительной ликвидности.
Это только начало, уверяет экономист ING: в ближайшие месяцы нормативы резервирования будут снижены еще на 0,5 п.п., равно как и остальные процентные ставки центробанка.
Проблема долга
Ступор экономики Китая пришелся на крайне неудачный год, ведь над рынком нависает долг, который необходимо погашать или рефинансировать. По подсчетам Bloomberg, на этот период приходится срок погашения облигаций китайских провинций на сумму 2 триллиона юаней. А это на 58% больше, чем в прошлом году, в три раза выше 2017 года и в 10 превышает средний уровень 2012-17 годов.
Показатели долга создают поводы нервничать за юань, отмечают аналитики Deutsche Bank, ведь падение китайской валюты за месяц произошло на 2%, пробив отметку 7 юаней за доллар.
Риск девальвации юаня
Согласно прогнозу Deutsche Bank китайская валюта подешевеет до 7,05 юаня за доллар США. Если эпидемия не будет взята под контроль оперативно, существует существенный риск обвала до 7,4 юаня, убеждены в ING.
В то же время, в условиях продолжающегося роста денежной массы в КНР, международные резервы остаются примерно на одном уровне - $ 3,1 триллиона. В результате обеспеченность юаня золотовалютными резервами продолжает снижаться, делая его уязвимым, отмечают аналитики.
С каждым годом все более реалистичной выглядит угроза «обращения к резервам», то есть атаки против юаня в расчете на то, что Народный банк Китая будет продавать валюту, чтобы удержать рынок под контролем.
Конечно, Банк Китая может вдаваться в сдерживание рынка путем использования валютных ограничений, но эти меры, во-первых, все сложнее администрировать, а во-вторых, они могут еще больше замедлить экономический рост.
В итоге отметим, несмотря на то что «печатный станок» Народного банка КНР работает без остановки, ежеквартально обеспечивая экономику новой ликвидностью, эффективность количественного смягчения резко и неуклонно снижается. Если в период 2007-09 годов на каждый доллар нового долга экономика Китая давала 0,65 центов нового ВВП, то за последние два года — этот показатель демонстрирует только 0,34 цента, отмечают эксперты Hoisington Management.
Аналогичная проблема наблюдается во всем мире: в еврозоне измеренная таким образом эффективность долга за 10 лет упала на 13,5%, в Великобритании — на 14,5%, в Соединенных Штатах — на 5,6%, в целом по глобальной экономике — на 11,1%. В КНР отрицательная динамика этого импульса наибольшая - 38,2%.
Напомним, распространение китайского коронавируса может иметь для мировой экономики более серьезные последствия, чем финансовый кризис 2008-2009 годов. Об этом говорится в еженедельном осмотре рынков от компании Moody's Analytics. Moody's отмечает, что коронавирус уже негативно повлиял на индекс цен металлургической промышленности, который имеет четкую корреляцию с мировым экономическим ростом.
Bloomberg отмечает, что коронавирус разрушает туристическую индустрию во всем мире. Согласно с анализом Bloomberg Economics, даже если вспышка вируса сдерживается, влияние на ВВП Китая может быть существенным и будет иметь последствия для всего мира.