«Річний ВВП Швейцарії» для боротьби з вірусом: Китай надрукував 5 трильйонів юанів
На тлі стрімкого поширення епідемії коронавірусу та серед інвесторів панічних настроїв, градус яких лише зростає, влада Китаю продовжує нарощувати рефінансування банків.
Народний Банк Китаю різко збільшив вливання ресурсів в економіку через кредитування банків на тлі епідемії коронавірусу, яка паралізувала логістичні ланцюжки, зануривши в «кому» виробничі хаби.
Монетарні заходи порятунку китайської економіки
Згідно з повідомленням видання Bloomberg, Народний банк Китаю протягом січня влив в банківську систему біля 3,5 трильйона юанів нових позик – сума, яка є рекордною за весь час доступних статистичних спостережень, випливає зі статистичних даних регулятора.
Нагадаємо, йдеться про чергові заходи монетарного пом’якшення з боку Народного банку. Згідно з повідомленням інформаційного агентства Reuters, не так давно чистий приплив ліквідності (нові кредити мінус погашення) склали 900 млрд юанів, або $128 млрд в перерахунку за курсом.
Значно ширший показник сумарного соціального фінансування (total social financing), що враховує тіньовий банкінг та приховані кредитні продукти, за місяць мав історичне зростання — на 5,07 трильйона юанів, також встановивши абсолютний рекордний показник.
Рисунок 1 – Показник тіньового банкінгу та прихованого кредитування
Джерело: Bloomberg.
У перерахунку на долари США китайська економіка отримала кредитний допінг в розмірі майже трильйон - $725 мільярдів — суму, яку можна порівняти з річним ВВП таких країн, як Саудівська Аравія або Швейцарія.
Канали емісії
Ключовим каналом емісії нових грошей стали муніципальні державні облігації – їх розміщують уряди провінцій Китаю для фінансування інфраструктурних проєктів, а також інших державних проєктів, зазначає економіст ING.
Випуск таких цінних паперів істотно зріс ще у 2019 році внаслідок торгівельної війни з США, і як наслідку – уповільнення економічного зростання до мінімальних з 1990 років – 6% на рік.
У січні 2020 року емісія муніципальних боргових цінних паперів прискорилася в 4,5 раза рік до року, склавши - 761,3 млрд юанів.
Варто зазначити, що грошову емісію супроводжує падіння їх вартості. З початку року Народний банк КНР двічі знижував процентні ставки за операціями РЕПО (з 2,5% до 2,4%), за середньостроковими (з 3,25% до 3,15%) і довгостроковими кредитами (з 4,15 до 4,05%), а також знизив норму обов'язкових відрахувань в резерви (з 13% до 12,5%), звільнивши банкам 800 млрд юанів додаткової ліквідності.
Це лише початок, запевняє економіст ING: в найближчі місяці нормативи резервування будуть знижені ще на 0,5 п.п., рівно як і решта процентних ставок центробанку.
Проблема боргу
Ступор економіки Китаю припав на вкрай невдалий рік, адже над ринком нависає борг, який необхідно погашати або рефінансувати. За підрахунками Bloomberg, на цей період припадає термін погашення облігацій китайських провінцій на суму 2 трильйони юанів. А це на 58% більше, ніж торік, втричі вище 2017 року і в 10 перевищує середній рівень 2012-17 років.
Показники боргу створюють приводи нервувати за юань, зазначають аналітики Deutsche Bank, адже падіння китайської валюти відбулося на місяць на 2%, пробивши позначку 7 юанів за долар.
Ризик девальвації юаня
Згідно з прогнозом Deutsche Bank китайська валюта подешевшає до 7,05 юанів за долар США. Якщо епідемія не буде взята під контроль оперативна, існує суттєвий ризик обвалу до 7,4 юаня, переконані в ING.
Водночас, в умовах продовження зростання грошової маси в КНР, міжнародні резерви залишаються приблизно на одному рівні - $3,1 трильйона. В результаті забезпеченість юаня золотовалютними резервами продовжує знижуватися, роблячи його уразливим, відзначають аналітики.
З кожним роком все більш реалістичною виглядає загроза «звернення до резервів», тобто атаки проти юаня в розрахунку на те, що Народний банк Китаю буде продавати валюту, щоб утримати ринок під контролем.
Звісно, Банк Китаю може вдаватися в стримування ринку шляхом використання валютних обмежень, але ці заходи, по-перше, все складніше адмініструвати, а по-друге, вони можуть ще більше уповільнити економічне зростання.
В підсумку зазначимо, попри те, що «друкарський верстат» Народного банку КНР працює без зупинки, щоквартально забезпечуючи економіку новою ліквідністю, ефективність кількісного пом’якшення різко й неухильно знижується. Якщо в період 2007-09 років на кожен долар нового боргу економіка Китаю давала 0,65 цента нового ВВП, то за останні два роки – цей показник показує лише 0,34 цента, зазначають експерти Hoisington Management.
Аналогічна проблема спостерігається в усьому світі: у єврозоні виміряна таким чином ефективність боргу за 10 років впала на 13,5%, у Великобританії — на 14,5%, в Сполучених Штатах — на 5,6%, в цілому по глобальній економіці — на 11,1%. В КНР негативна динаміка цього імпульсу найбільша - 38,2%.
Нагадаємо, поширення китайського коронавірусу може мати для світової економіки серйозніші наслідки, ніж фінансова криза 2008-2009 років. Про це йдеться в щотижневому огляді ринків від компанії Moody’s Analytics. Moody’s зазначає, що коронавірус вже негативно вплинув на індекс цін металургійної промисловості, який має чітку кореляцію зі світовим економічним зростанням.
Bloomberg зазначає, що коронавірус руйнує туристичну індустрію в усьому світі. Згідно з аналізом Bloomberg Economics, навіть якщо спалах вірусу стримується, вплив на ВВП Китаю може бути суттєвим й матиме наслідки для всього світу.